嘉能可危機(jī)不僅將危及大宗商品，甚至可能令銀行貸款蒙受巨大損失。

　　嘉能可利用其在大宗商品領(lǐng)域垂直整合能力，從銀行拿到巨額資金投資上游開采，未來這些油井、礦山出產(chǎn)后將其產(chǎn)品賣給嘉能銷售償還貸款。銀行獲得豐厚利息，而嘉能可獲得對(duì)大宗商品行業(yè)支配權(quán)。

　　然而從去年開始的原油、銅等大宗商品暴跌，使得這一資金鏈條面臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

　　三方貸款

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(,)》：

　　多家銀行與同嘉能可、以及非洲乍得政府簽訂的一筆為期四年的14億美元貸款正面臨償付風(fēng)險(xiǎn)。

　　包括德意志銀行，法國農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、ING、法國興業(yè)銀行(601166,股吧)、法國外貿(mào)銀行在內(nèi)的至少七家銀行涉及其中，三方協(xié)議簽訂之時(shí)國際油價(jià)接近100美元/桶。銀行的主要索償并非是嘉能可，而是乍得未來的石油產(chǎn)出。銀行認(rèn)為通過嘉能可的全球能源和貿(mào)易網(wǎng)中銷售的原油能帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　據(jù)協(xié)議參與人稱，此類三方協(xié)議中，嘉能可向乍得出產(chǎn)商提供前期開采資金，來源通常是由從銀行獲得的貸款，銀行則獲得未來經(jīng)由嘉能可銷售的原油收入。與普通貸款合同不同，銀行主要抵押追償權(quán)并非是嘉能可，而是對(duì)未來原油產(chǎn)出的合同權(quán)利。

　　但自此之后油價(jià)迅速下滑，高度依賴石油收入的乍得政府試圖推遲償付，并于數(shù)月前開始與銀行重新談判還款條件。而嘉能可則表示有信心認(rèn)為三方協(xié)議能夠繼續(xù)履行。

　　冰山一角

　　據(jù)華爾街見聞此前，嘉能可之所以能在20年內(nèi)一躍成為國際大宗商品交易巨頭，關(guān)鍵一點(diǎn)就是善于利用金融杠桿。

　　從上世紀(jì)九十年代開始，嘉能可建立起了一套有別于傳統(tǒng)的大宗商品貿(mào)易盈利模式，在這一模式中，貿(mào)易商不再通過簡單地賺取差價(jià)盈利，而是通過提供為資源產(chǎn)出國直接融資或其他供應(yīng)鏈金融服務(wù)，換取這些國家企業(yè)穩(wěn)定的產(chǎn)品包銷權(quán)以及優(yōu)勢(shì)價(jià)格，然后在期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)交易獲利。

　　然而大宗商品價(jià)格暴跌，導(dǎo)致嘉能可股價(jià)和債券價(jià)格跳水。在300億美元凈債務(wù)壓力之下，嘉能可被迫拋售出售資產(chǎn)引發(fā)惡性循環(huán)。

　　上個(gè)月嘉能可披露了乍得項(xiàng)目情況，公司為其在當(dāng)?shù)厥拖嚓P(guān)業(yè)務(wù)計(jì)提了7.92億美元壞賬準(zhǔn)備。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》稱：

　　消息人士和監(jiān)管文件顯示，嘉能可與銀行安排的類似乍得項(xiàng)目的貸款規(guī)模達(dá)到數(shù)十億美元。嘉能可通常同意向銀行支付6-7%的利息，這對(duì)于銀行而言是一筆利潤豐厚的貸款。

　　律師事務(wù)所Allen & Overy LLP合伙人Adrian Mellor稱，乍得協(xié)議只是油價(jià)暴跌前大量三方預(yù)付款協(xié)議中的一小部分?！艾F(xiàn)在還款風(fēng)險(xiǎn)顯然已經(jīng)大幅上升?！?/p>

　　在另一筆類似結(jié)構(gòu)的貸款中，嘉能可向摩洛哥煉油公司Samir提供了3億美元資金，今年夏天由于財(cái)務(wù)困難，Samir公司暫時(shí)關(guān)閉部分煉油設(shè)施。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》援引消息人士稱，嘉能可向象牙海岸提供的一筆預(yù)付款協(xié)議，已經(jīng)因?yàn)閮敻吨袛嘁笾亟M。