庫存累積 需求放緩

　　隨著美豆天氣炒作時間窗口的終結(jié)以及美豆集中批量上市時間窗口臨近，油脂市場仍將受到供應(yīng)面的壓力。東南亞棕櫚油步入年內(nèi)產(chǎn)量高峰期，盡管馬來西亞棕櫚油出口有所好轉(zhuǎn)，但或難以令庫存大幅度下降。國內(nèi)由于油脂市場需求再度進(jìn)入季節(jié)性低谷，而油廠開機(jī)率維持高位，市場供應(yīng)仍在繼續(xù)增加。另外，技術(shù)上看，棕櫚油仍處于下行通道中，反彈遇阻回落的概率較大。因此，操作上，建議逢高拋空棕櫚油1601、1605合約。

　　全球大豆供應(yīng)充足

　　USD9月供需報告再次確認(rèn)了美豆豐產(chǎn)的預(yù)期，后期新豆的大量上市將給美豆價格帶來一定的壓力。

　　南美豐產(chǎn)對全球現(xiàn)貨市場依然產(chǎn)生供應(yīng)壓力。巴西大豆2014/2015年度產(chǎn)量達(dá)到9450萬噸，預(yù)計增產(chǎn)780萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到6080萬噸，增產(chǎn)730萬噸，其中阿根廷大豆產(chǎn)量較之前預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)幅度較大，南美新季大豆上市對國際大豆現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力很大。對于2015/2016年度南美大豆的產(chǎn)量預(yù)測，阿根廷大豆產(chǎn)量為5700萬噸，下降300多萬噸；巴西大豆產(chǎn)量為9700萬噸，增加250萬噸。產(chǎn)量數(shù)據(jù)依然維持高位，全球大豆市場供應(yīng)充足。

　　油廠開機(jī)率高企，豆油及棕櫚油庫存仍居高位

　　截至9月18日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為99.01萬噸，較4月中旬的60萬噸上漲近40萬噸，其間國內(nèi)壓榨量保持高位，由此國內(nèi)豆油庫存量顯著增加，導(dǎo)致國內(nèi)油脂供應(yīng)寬松。目前大豆壓榨產(chǎn)能利用率為56.85%，后期隨著大豆的集中到港，且因油廠仍有不少的合同需執(zhí)行，后期油廠開機(jī)率將繼續(xù)增加。我國港口棕櫚油庫存增加至74萬噸，較今年4月的低點(diǎn)增加76%，接近去年同期的81萬噸。最近兩年，棕櫚油進(jìn)口融資逐漸退出市場，使國內(nèi)外棕櫚油貿(mào)易更加正?；＝?，棕櫚油進(jìn)口利潤虧損幅度較小，預(yù)計后期到港量或略有增加，棕櫚油庫存也將小幅增加。

　　節(jié)前備貨基本結(jié)束，終端需求放緩

　　6月以來，由于豆油、棕櫚油價差持續(xù)處于低位，加上經(jīng)濟(jì)下滑及餐飲業(yè)低迷，棕櫚油失去了價格優(yōu)勢，需求大幅減少，導(dǎo)致我國棕櫚油庫存持續(xù)增加，改變了歷年夏季去庫存的規(guī)律。隨著氣溫的逐步下降，我國棕櫚油的攙兌需求將進(jìn)一步下滑，市場也將迎來傳統(tǒng)的需求淡季。工廠豆油庫存暫無壓力，但節(jié)前備貨基本結(jié)束，加上目前美國和全球利率仍處于歷史低位，市場對中國以及新興國家的經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂依然存在，國內(nèi)外油脂期貨盤反彈始終乏力，買家觀望情緒加重，油脂終端需求逐步放緩。

　　后期風(fēng)險點(diǎn)以及操作策略

　　后期的潛在風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)向好，帶動商品反彈。二是四季度消費(fèi)好于預(yù)期，帶動價格反彈。三是厄爾尼諾強(qiáng)度繼續(xù)增加使得東南亞干旱氣候持續(xù)，棕櫚油產(chǎn)量遠(yuǎn)低于預(yù)期。四是美國有40萬口低產(chǎn)油井的成本在40美元區(qū)間，原油持續(xù)低位有可能拖垮低產(chǎn)油井，若部分低產(chǎn)油井被迫關(guān)閉，那么美國原油市場年底前的供應(yīng)將會收縮。五是OPEC繼續(xù)下調(diào)原油產(chǎn)量預(yù)期將緩解原油市場目前供大于求的格局。

　　技術(shù)上看，棕櫚油仍處于下跌趨勢中，近一個月呈現(xiàn)橫盤形態(tài)，上方面臨振蕩區(qū)間的上沿以及下跌通道線的壓制，預(yù)計反彈至趨勢線壓力位附近遇阻回落的概率較大。