油價企穩(wěn)， 行業(yè)開工下滑

　　8月中旬，受原油價格下跌導致的成本塌陷和下游開工率低位造成的需求疲軟影響，聚丙烯期貨主力1601合約開始弱勢運行。截至9月25日收盤，價格從7913元/噸的反彈高點跌至7216元/噸，下跌697元/噸，跌幅為8.81%。后市在油價企穩(wěn)以及聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)開工下滑的提振下，價格有上漲的可能，但需求疲軟限制了上行高度。

　　原油市場有企穩(wěn)跡象

　　在經(jīng)濟疲軟的大環(huán)境中，化工行業(yè)的基本面趨于弱勢，原油衍生品的價格基本圍繞成本線運行。

　　雖然原油進入消費淡季，但是經(jīng)歷了兩個月的單邊下跌，目前在45美元/桶的位置有企穩(wěn)跡象。而從原油的供需來看，雖然供過于求的局面沒有改變，但是目前美國正在運行的鉆井數(shù)較去年同期下降50%左右，而且美國商業(yè)原油庫存也呈現(xiàn)下降趨勢。在美聯(lián)儲不加息的前提下，45美元/桶可能成為原油的一個階段性底部，這將對聚丙烯價格產(chǎn)生支撐作用。

　　開工負荷和企業(yè)庫存均下降

　　聚丙烯價格下跌，生產(chǎn)企業(yè)的利潤逐漸被侵蝕，加之煤制烯烴對于丙烯的沖擊遠比乙烯大，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況更是雪上加霜。但是，隨著價格的下跌，生產(chǎn)企業(yè)開始采取自救的措施。

　　生產(chǎn)企業(yè)自救的措施主要有兩種，一種是降低生產(chǎn)負荷，通過限產(chǎn)保價的方式推升產(chǎn)品價格；另一種是利用庫存的調節(jié)功能，通過惜售的方式，造成現(xiàn)貨市場結構性供給短缺，間接達到推升產(chǎn)品價格的目的。

　　從目前市場的狀況來看，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)不但在自救，而且“雙管齊下”，兩個方法都在采用。其一，上周開始，多家聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)停車。其中，茂名石化三線、石家莊、廣石化、中海殼牌等裝置臨時停車，造成現(xiàn)貨市場供給的階段性不足。其二，6月以來，國內主流市場的聚丙烯庫存量大幅下滑。6月中旬和下旬，聚丙烯庫存量環(huán)比分別下滑了13.5%和11.33%，雖然之后沒有出現(xiàn)大的跌幅，但是一直維持在較低的水平，這使得現(xiàn)貨商有能力構建市場結構性供給短缺。因此，在開工負荷降低造成階段性供給不足和企業(yè)維持低庫存造成結構性供給不足的共同作用下，聚丙烯價格易漲難跌。

　　需求疲軟限制聚丙烯漲幅

　　價格走勢由供給和需求兩方面決定，如果需求跟不上，那么聚丙烯價格即使上漲，高度也會受限?，F(xiàn)在，聚丙烯下游的需求如何呢？答案是疲弱。

　　聚丙烯下游消費主要涵蓋三個領域：塑編、注塑和BOPP。目前，下游開工率普遍不高，塑編和注塑的開工率在60%左右，BOPP的開工稍好，也僅為65%。加之隨著價格的下跌，下游企業(yè)觀望情緒較重，采購基本上采取即買即用的策略，需求更是難有好轉。

　　雖然下游消費疲軟，但考慮到近期需求也難以繼續(xù)惡化，所以只能說消費不足限制了聚丙烯的上漲空間。

　　總的來說，聚丙烯技術上跌破了重要支撐位，但是基本面上原油價格企穩(wěn)，而且企業(yè)開工負荷降低，生產(chǎn)也維持低庫存，后期聚丙烯的價格可能重拾漲勢。不過，受制于下游消費的疲軟，反彈高度有限，價格可能難以突破20日均線。（作者單位：金石期貨）