導(dǎo)讀

　　近日，深陷債務(wù)漩渦的嘉能可宣布一系列縮減開支舉動(dòng)，包括停止2015年終期股息以及出售20億美元資產(chǎn)，并計(jì)劃關(guān)停部分非洲礦山。

　　 戴建敏 深圳

　　大宗商品長期低迷的危機(jī)正逐步顯現(xiàn)，全球最大上市商品交易商――瑞士嘉能可（GLEN.L，00805.HK）陷入債務(wù)漩渦。

　　近日，嘉能可宣布一系列縮減開支舉動(dòng)，包括停止2015年終期股息以及出售20億美元資產(chǎn)，并計(jì)劃關(guān)停部分非洲礦山。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，嘉能可目前短期借貸及長期借貸當(dāng)期到期部分為114億元，然而其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物則僅為31億美元。西南期貨高級(jí)研究員夏學(xué)釗表示，短期債務(wù)承壓，嘉能可提出預(yù)備出售部分資產(chǎn)以應(yīng)對危機(jī)，而這將導(dǎo)致商品市場價(jià)格的進(jìn)一步承壓。

　　高杠桿危局逼近

　　近日來，全球最大上市商品交易商――瑞士嘉能可債務(wù)危機(jī)不斷發(fā)酵，引發(fā)市場對大宗商品價(jià)格普遍擔(dān)憂，部分商品遭遇暴跌行情，滬п主力和倫鋅分別跌至2009年7月和2010年7月以來的最低水平。

　　“嘉能可主要做一些原油、有色品種的現(xiàn)貨交易，公司一直都有在大量囤貨。現(xiàn)在油價(jià)暴跌，大宗商品價(jià)格長期維持在低位，公司此前激進(jìn)大肆收購的礦產(chǎn)業(yè)績未能達(dá)標(biāo)。同時(shí)，公司通過金屬商品抵押為客戶提供融資的金融業(yè)務(wù)，也因?yàn)榻饘賰r(jià)格下滑，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致資金成本提升而下滑，其自身杠桿經(jīng)營模式承受巨大壓力。”國內(nèi)一家大型期貨公司金融業(yè)務(wù)總部研究員表示。

　　資料顯示，嘉能可是世界最大的資源公司之一，是90多種自然資源的生產(chǎn)商和交易商。20世紀(jì)80年代，嘉能可收購荷蘭貿(mào)易公司，并組件了基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)企業(yè)，后來涉足煤炭金屬等能源產(chǎn)品。嘉能可經(jīng)營范圍覆蓋生產(chǎn)、采購、加工、冶煉、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、融資、金屬和礦產(chǎn)品，能源產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)。

　　8月中旬，嘉能可披露2015年中報(bào)，上半年虧損額達(dá)到6.67億美元，同比下滑139%。隨后，嘉能可下調(diào)營運(yùn)預(yù)期，并宣布削減開支。

　　9月初，嘉能可宣布將在明年底之前將300億債務(wù)削減三分之一，包括停止2015年終期股息以及出售20億美元資產(chǎn)，并計(jì)劃關(guān)停部分非洲礦山。

　　一系列縮減開支的舉動(dòng)預(yù)示嘉能可債務(wù)危機(jī)的惡化。近日，多家評級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)對嘉能可的信用評價(jià)。9月24日，高盛將嘉能可目標(biāo)股價(jià)由170便士下調(diào)至130便士，稱該公司可能無法保住BBB投資級(jí)債券評級(jí)。當(dāng)天，嘉能可股價(jià)大跌8%，信用違約掉期（CDS）進(jìn)一步走高至468個(gè)基點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，對嘉能可債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂蔓延到其他商品公司。不過，西南期貨高級(jí)研究員夏學(xué)釗表示，“目前來看，并沒有看到嘉能可債務(wù)危機(jī)蔓延到整個(gè)行業(yè)的趨勢，具體還要看其他公司的債務(wù)情況。嘉能可對行業(yè)來說也是一個(gè)預(yù)警，一些公司其實(shí)也早就開始縮減成本，降低負(fù)債來度過困境。”

　　金屬價(jià)格短期承壓

　　實(shí)際上，市場對嘉能可債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂為，其可能集中拋售金屬資產(chǎn)來應(yīng)對短期債務(wù)危機(jī)，從而造成金屬價(jià)格下跌的惡性循環(huán)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前，嘉能可的資產(chǎn)負(fù)債率低于70%，不過，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為31億美元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為513億美元。而嘉能可短期借貸及長期借貸當(dāng)期到期部分為114億元，而流動(dòng)負(fù)債合計(jì)則達(dá)到455億美元。

　　上述大型期貨公司研究員表示，“嘉能可此前通過抵押金屬商品獲得大量融資，而目前金屬價(jià)格不斷下滑，融資增加困難。而同時(shí)公司目前被多家公司下調(diào)債券評級(jí)，再融資能力喪失，未來只能通過出售部分金屬資產(chǎn)來獲得現(xiàn)金，以應(yīng)付到期的債務(wù)。”

　　2015年中報(bào)顯示，嘉能可自產(chǎn)金屬鋅總量達(dá)到73萬噸，同比增長12%，除鈷、鉑、鉻鐵以及釩產(chǎn)量略有增長外，其他產(chǎn)量均有不同程度下滑。

　　中信證券(600030,股吧)研報(bào)表示，嘉能可將可能出售金屬鋅和鎳庫存，此類資產(chǎn)屬于標(biāo)準(zhǔn)品，具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，對緩解公司債務(wù)和現(xiàn)金流有明顯幫助。

　　夏學(xué)釗認(rèn)為，“嘉能可處理庫存金屬，短期內(nèi)集中釋放到市場的話，會(huì)對該種品種的價(jià)格造成沖擊，同時(shí)由于品種之間密切的聯(lián)系，其他金屬品種也會(huì)受到一定影響。不過從長期供需來看，影響不是很大。”

　　上述大型期貨公司研究員解釋，“從全球市場來看，嘉能可持有的礦山、大宗商品的數(shù)量已經(jīng)記錄，這只是存量。如果拋向市場，短期內(nèi)價(jià)格會(huì)波動(dòng)，但只是持有者發(fā)生變化，對全球金屬市場的供需并沒有影響。”

　　不過，嘉能可計(jì)劃關(guān)停部門礦山計(jì)劃則可能對金屬商品市場供給方緩解一定壓力。

　　9月初，嘉能可計(jì)劃在未來18個(gè)月關(guān)閉位于非洲的兩座大型高成本?礦場。關(guān)閉礦場將使該公司的產(chǎn)量減少40萬噸，并讓市場上的全球供應(yīng)量減少約2%。

　　夏學(xué)釗表示，“關(guān)停高成本礦山可以壓縮嘉能可的開支，降低成本。對行業(yè)來說也是一個(gè)去產(chǎn)能的過程。實(shí)際上，現(xiàn)在國際上很多礦山都在關(guān)停一些高成本的產(chǎn)能，以應(yīng)對接下來長期需求不足的困境。”