張勤峰

　　伴隨著上市首日的不斷臨近，國債期貨的話題效應終于迎來沸點。一輪又一輪的信息轟炸，讓人目不暇接、眼花繚亂。對于大多數(shù)普通投資者而言，原本就甚少參與記賬式國債交易，衍生的國債期貨交易更是一個全新的領域。因此，在普通投資者參與國債期貨交易初期，所謂的套利、組合管理、CTD券恐怕都是浮云，樹立對國債期貨的基本認識，熟悉國債交易特點和影響因素才是主要任務。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的歸納，對于國債期貨普通投資者有八項“注意”要牢記。

　　注意一：國債期貨與現(xiàn)貨市場的交易時間并不完全一致。

　　據(jù)中金所公布，國債期貨的交易時間為：交易日的9：15-11：30和13：00-15：15，最后交易日的9：15-11：30。而一般來說，我國交易所債券市場的交易時間為9:30-11:30，13:00-15:00；銀行間債券市場交易時間為9:00－12:00，13:30－16:30。

　　此外，與中金所股指期貨相比，國債期貨在最后交易日的交易時間上也略有區(qū)別。股指期貨最后交易日的交易時間為：上午9：15-11：30和下午13：00-15：00，而國債期貨在最后交易日只有上午的交易時間。

　　注意二：國債期貨當日結算價并非就是收盤價。

　　國債期貨的當日結算價是指合約最后一小時成交價格按照成交量加權的平均價。收盤價則是指合約當日的最后一筆成交價格。

　　據(jù)市場人士介紹，取收盤前一段時間成交量加權價為結算價，意在防止市場可能的操縱行為以及避免日常結算價與期貨收盤價、現(xiàn)貨次日開盤價的偏差太大。股指期貨結算價也采用這一方式確定。而上海、鄭州和大連商品交易所的商品期貨則選取合約全天成交量加權價為當日結算價。因此，對于以往只進行過商品期貨投資的普通投資者，應加以區(qū)分。

　　注意三：國債期貨的最后交易日不在月末。

　　一提到國債期貨合約的最后交易日，熟悉股票的投資者往往會聯(lián)想到最后交易日在月末，其實不然。從國際市場上看，國債期貨的最后交易日一般根據(jù)各國期貨交易所的慣例而定。從我國國情上看，由于我國資金市場在季末容易出現(xiàn)異常波動。為了避開每季度下旬這一時期，保證國債期貨交割的安全和順暢，國債期貨的最后交易日定于合約到期月份的第二個星期五。

　　注意四：國債期貨采取實物交割。

　　我國國債期貨采用實物交割的方式進行交割，這一點類似于商品期貨，而有別于股指期貨。當國債合約到期進行實物交割時，可用于交割的債券包括一系列符合條件的國債品種，其票面利率、到期時間等各不相同。可交割國債和名義標準券之間的價格通過轉換因子進行換算。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，大多數(shù)普通投資者參與國債期貨交易可能以投機為主，只要在合約停止交易前軋平頭寸即可，但一旦進入交割流程，期貨空頭一定要保證手頭有符合條件的國債現(xiàn)貨。

　　注意五：國債期貨的交割結算價和交割貨款并不完全相同。

　　國債期貨采用滾動交割方式，自交割月首日至最后交易日前一個交易日的交割結算價為當日結算價，最后交易日的交割結算價為該合約最后交易日全部成交價格按照成交量加權的平均價。交割貨款是以交割結算價為基礎，按照不同可交割國債的轉換因子和應計利息調(diào)整計算后得出。

　　注意六：國債期貨保證金雖比股指期貨低，但并不等同于更適合散戶參與。

　　國債期貨計劃采用的最低交易保證金比例是3%，如果按100萬人民幣的合約標的計算，買賣一張合約大約需要3萬元的初始資金投入。表面上看，與股指期貨相比，國債期貨交易的門檻并不高，不過投資者需要滿足適當性制度的要求。此外，由于國債期貨價格波動遠小于股指期貨，國債期貨的主要功能在于提供一種風險管理工具，因此對于通常進行趨勢投資的散戶來說，國債期貨并不特別合適。

　　注意七：國債期貨風險并不低。

　　國債作為一種具有主權信用的固定收益證券，一般被視為“無風險”產(chǎn)品。因此，有些投資者難免會認為國債期貨的投資風險很低。

　　但是，國債期貨采用保證金交易，具有杠桿效應，若行情朝相反的方向發(fā)展，國債期貨杠桿交易的特性會使得投資者的虧損放大，完全可能造成保證金不足，被要求追加保證金或者強行平倉。事實上，國債投資也并非一定可以獲取正收益，債券持有期間若凈價損失超過利息收益，同樣可能導致虧損。

　　注意八：開倉后需經(jīng)常觀察盤面和賬戶變化。

　　由于國債期貨采取保證金交易制度，保證金比例較低，既放大了盈利也放大了虧損，一旦行情不利，投資者面臨的風險相當大。另外，國債期貨采用當日無負債結算制度，當日計算盈虧。如果行情出現(xiàn)不利變化，當日結算后，投資者可能需要追加保證金。若不在規(guī)定時限內(nèi)補足保證金，投資者將會面臨被強行平倉的風險。

　　因此，投資者在參與國債期貨交易時，需要有足夠時間盯盤。