國(guó)債期貨與股指期貨??金融期貨，其標(biāo)的都是金融產(chǎn)品，但交易規(guī)則小同大異。

　　合約月份：股指期貨為當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季月，同時(shí)有四個(gè)合約掛牌交易。國(guó)債期貨合約月份為最近三個(gè)季月，同時(shí)只有三個(gè)合約掛牌交易。

　　合約標(biāo)的：股指期貨是實(shí)實(shí)在在獨(dú)一無(wú)二的滬深300指數(shù)，5年期國(guó)債期貨卻是虛擬的“名義標(biāo)準(zhǔn)券”，即面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的中期國(guó)債。其可交割券種包括交割月首日剩余期限4-7年、可用于交割的“一籃子”固定利率國(guó)債。由于各券種票面利率、到期時(shí)間等各不相同，故須通過(guò)“轉(zhuǎn)換因子”（即面值1元的可交割國(guó)債在最后交割日的凈價(jià)）折算為合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)券?！稗D(zhuǎn)換因子”在合約上市時(shí)由中金所公布，其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。

　　交易時(shí)間：二者平時(shí)一致，均為工作日上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，但最后交易日股指期貨下午為13：00-15：00，國(guó)債期貨卻只交易上午半天。這一是為了與國(guó)際慣例接軌，二是為了在覆蓋國(guó)債現(xiàn)貨交易活躍時(shí)段的基礎(chǔ)上，讓交割的賣(mài)方有更充分的時(shí)間融券，以保障順利交割，減少違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)價(jià)方式：股指期貨以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)，國(guó)債期貨以百元凈價(jià)報(bào)價(jià)。

　　最小變動(dòng)價(jià)位：股指期貨為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，以每指數(shù)點(diǎn)300元計(jì)算，每手合約最小變動(dòng)單位為60元；國(guó)債期貨為0.002元，以100萬(wàn)元合約價(jià)值計(jì)算，每手合約最小變動(dòng)單位為20元。

　　漲跌停板和最低交易保證金：股指期貨分別為10%和合約價(jià)值的12%；國(guó)債期貨暫定為2%和合約價(jià)值的3%。股指期貨最后交易日和季月合約上市首日漲跌停板為20%，國(guó)債期貨交割月份前一個(gè)月中旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的4%，交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的5%。上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)的±4%。這是由于國(guó)債為固定利率產(chǎn)品，期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)都很小，現(xiàn)貨日均波動(dòng)通常僅1毛錢(qián)，期貨仿真交易日間絕對(duì)平均波幅僅在0.2元以?xún)?nèi)。國(guó)際市場(chǎng)上5年期國(guó)債期貨保證金水平低于1.5%，除日本和我國(guó)臺(tái)灣外普遍不設(shè)漲跌停板。國(guó)債期貨仿真交易設(shè)置3%的最低交易保證金足以覆蓋1個(gè)漲跌停板。臨近交割期保證金逐級(jí)提高，最高可達(dá)20%。

　　交易指令和下單限量：股指期貨和國(guó)債期貨的交易指令類(lèi)型相同，市價(jià)指令每次最大下單限量均為50手，限價(jià)指令股指期貨和國(guó)債期貨每次最大下單限量分別為100手和200手。

　　最后交易日和交割日：股指期貨最后交易日即交割日，為合約到期月份的第三個(gè)周五；國(guó)債期貨最后交易日為合約到期月份的第二個(gè)周五，交割日為最后交易日之后連續(xù)四個(gè)工作日，其中第四個(gè)工作日為最后交割日。

　　交割方式：股指期貨采用現(xiàn)金方式，于最后交易日即交割日集中交割，交割結(jié)算價(jià)為滬深300指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元，交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況對(duì)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。國(guó)債期貨采用實(shí)物交割，與仿真交易的集中交割不同，其實(shí)盤(pán)交易將在四個(gè)交割日中進(jìn)行滾動(dòng)交割，交割結(jié)算價(jià)為合約最后交易日全天成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。

　　所有期貨品種完成交易后均以統(tǒng)一價(jià)格水平進(jìn)行交割，而國(guó)債期貨由于名義標(biāo)準(zhǔn)券對(duì)應(yīng)券種同期多達(dá)30來(lái)個(gè)（其中最合適約4個(gè)），故最終交割時(shí)，買(mǎi)方支付的金額也因賣(mài)方選擇的券種和交割時(shí)間差異而不盡相同。買(mǎi)方接收每百元國(guó)債支付給賣(mài)方的實(shí)際金額即為“發(fā)票價(jià)格”，其金額為期貨價(jià)格×交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的應(yīng)計(jì)利息。具體數(shù)據(jù)可向中金所查詢(xún)。

　　最低交割標(biāo)準(zhǔn)：國(guó)債期貨規(guī)定客戶在同一會(huì)員處有效申報(bào)交割數(shù)量不得低于10手。最后交易日進(jìn)入交割的同一客戶號(hào)收市后凈持倉(cāng)不得低于10手。最后交易日收市后同一客戶號(hào)的雙向持倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)即為該合約交割結(jié)算價(jià)，符合交割要求的凈持倉(cāng)才能進(jìn)入交割。股指期貨則沒(méi)有最低交割標(biāo)準(zhǔn)。

　　股指期貨投機(jī)客戶每一合約單邊持倉(cāng)限量600手以?xún)?nèi)。國(guó)債期貨投機(jī)客戶合約上市首日起，持倉(cāng)限額為1000手；交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為500手；交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為500手；交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為100手。套保和套利客戶另按中金所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

　　1、交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為500手；

　　2、交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為100手。

　　結(jié)算會(huì)員結(jié)算后某一合約單邊持倉(cāng)股指期貨超過(guò)10萬(wàn)手或國(guó)債期貨超過(guò)60萬(wàn)手，下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25%。

　　套保和套利交易的持倉(cāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。 （作者單位：中證期貨）