受原油價(jià)格反彈以及PTA工廠大規(guī)模停產(chǎn)檢修影響，PTA期貨自8月底反彈以來，整體表現(xiàn)強(qiáng)于其他化工品種。但是隨著利多因素的消化，PTA期貨有望逐步展開向下調(diào)整行情。

　　需求弱勢(shì)制約油價(jià)反彈空間

　　一方面，8月底，國(guó)際原油價(jià)格3日內(nèi)大幅反彈25%以上，促發(fā)因素為市場(chǎng)預(yù)期OPEC采取減產(chǎn)穩(wěn)定油價(jià)措施。但9月4日俄羅斯能源部長(zhǎng)Novak宣布，未與委內(nèi)瑞拉達(dá)成任何協(xié)議來支撐國(guó)際油價(jià)，同時(shí)沙特全面下調(diào)10月阿拉伯輕質(zhì)原油官方售價(jià)。這意味著OPEC內(nèi)部達(dá)成穩(wěn)定油價(jià)協(xié)議的可能性大幅下降。

　　另一方面，全球煉廠開工率將于9―10月季節(jié)性下滑4%，以平均9000萬桶/日的原油加工量計(jì)算，9月原油消耗量將為9000萬桶/日，10月原油消耗量將降至8000萬桶/日。另外，高盛、穆迪、IMF等國(guó)際大投行和機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速，原油市場(chǎng)需求的趨勢(shì)性增長(zhǎng)速度有望逐步下調(diào)。

　　由此可知，盡管8月底至9月初國(guó)際原油市場(chǎng)產(chǎn)生了劇烈波動(dòng)，但國(guó)際原油仍面臨實(shí)質(zhì)性的供需壓力，難以大幅走高。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，后期美國(guó)原油價(jià)格在40―50美元/桶、布倫特原油價(jià)格在45―55美元/桶區(qū)間進(jìn)行弱勢(shì)振蕩的概率偏大。

　　中金石化裝置開車打壓PX價(jià)格

　　8月中金石化新建的160萬噸PX裝置開車，9月上旬恒力石化和逸盛石化兩套大裝置仍檢修，加上其他PTA工廠的檢修計(jì)劃，近期國(guó)內(nèi)PTA工廠開工率在56%附近偏低水平。由此使得PX消耗量大幅萎縮，9月底PX的國(guó)內(nèi)庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比將分別走高至157萬噸和110%。

　　因此，考慮到原油價(jià)格沖高空間有限，加之PX供需寬松帶來的擠壓利潤(rùn)，預(yù)計(jì)PX價(jià)格后期呈現(xiàn)振蕩偏弱的可能性較大。

　　PTA后市或重新步入增庫(kù)存周期

　　據(jù)了解，9月國(guó)內(nèi)PTA工廠平均開工率維持在56%附近。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，9月底PTA社會(huì)庫(kù)存將消耗35萬噸至160萬噸水平，庫(kù)存消費(fèi)比將降至64%。這是近期PTA期貨市場(chǎng)表現(xiàn)堅(jiān)挺的主要原因。

　　不過，目前PTA產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面并沒有根本性改變，PTA工廠停產(chǎn)檢修仍以?，F(xiàn)金流為主。隨著現(xiàn)金流回升至PTA工廠的生產(chǎn)成本上方，前期停車檢修的PTA工廠在9月底至10月初有重啟預(yù)期，加之10月后有新投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)今年年底前PTA可能會(huì)重新步入增庫(kù)存周期。

　　終端需求回升力度不宜樂觀

　　當(dāng)前正處于紡織業(yè)的傳統(tǒng)旺季，但織造開工率僅維持在69%附近，低于去年9個(gè)百分點(diǎn)。截至9月18日，聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存維持至14天左右偏下水平，現(xiàn)金流較9月初下滑200元/噸至80元/噸水平，聚酯開工率維持在79.1%附近?？傊?，受制于宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)以及終端需求不暢，盡管聚酯環(huán)節(jié)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，但聚酯裝置開工負(fù)荷走高空間有限。

　　整體而言，PTA工廠停產(chǎn)檢修使得PTA期貨表現(xiàn)抗跌，但11月前原油價(jià)格仍有下行壓力，并且前期檢修的PTA裝置有開車預(yù)期，所以PTA期貨有望向下展開逐步調(diào)整行情。 （作者單位：東吳期貨）