在一系列限制性的救市維穩(wěn)政策落地后，抑制股指期貨過度投機的行動目前已顯成效;但伴隨成交量和持倉的大幅回落，期指交投和活躍度也受到重挫。

　　當下，市場不僅對期指流動性表示擔憂，更開始重視可能導致的連鎖反應，包括周邊衍生品市場的趁機崛起，以及衍生品行業(yè)生態(tài)鏈的重建修復等。

　　期指成交大幅萎縮

　　根據(jù)交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年內截至6月12日現(xiàn)貨市場大跌和期指限制措施出臺前，滬深300期貨的日均成交量達153.5萬手，日均持倉在22萬手，成交持倉比約為7%。“和標普500及歐洲市場的股指期貨相比，這樣的交易指標都是很理想的狀態(tài)。”有市場人士對此稱。

　　在海通期貨近期舉行的股指期貨運行情況研討會上，就有市場人士強調，在6月下旬啟動的急跌中，期指在實際操作中減輕現(xiàn)貨的拋壓，“現(xiàn)貨持有者可以使用股指期貨，將做空或拋壓從現(xiàn)貨市場轉移到期貨市場”。

　　交易數(shù)據(jù)方面，在6月中旬到8月底，滬深300期貨日均成交量是197萬手，較上述153萬手有所上升，日均持倉量也有明顯提升，顯示投資者套保需求增加。海通期貨總經(jīng)理徐凌此前也曾就此測算稱，因為有了股指期貨套保對沖，分流了現(xiàn)貨市場有近4000億元的股票拋壓。

　　但在9月7日期指新規(guī)調整實施以來，日內成交和持倉均大幅下降，當周滬深300期貨日均成交降至2.88萬手，日均持倉4.9萬手，成交持倉比僅有0.58%。而在伴隨期指成交回落、A股市場仍持續(xù)震蕩之際，此前有關期貨拖累現(xiàn)貨市場的質疑開始式微，對規(guī)則調整所致連鎖反應的擔憂則在提升。

　　“期貨市場是雙向結構，對外是不輸出風險的，除非期貨市場規(guī)模遠遠大于現(xiàn)貨市場的時候才會波及影響。”東灣資本總經(jīng)理胡曉輝稱，限制性的政策調整除了影響期指的流動性之外，對產(chǎn)業(yè)鏈影響的深遠更值得重視;業(yè)務限制導致行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈組織挫傷，“生態(tài)圈破壞容易但重建很慢，人員和資金逃離容易，再回來可能就很難。”

　　而國內股指期貨未來或還要面臨境外衍生品市場的競爭壓力。以新加坡A50股指期貨為例，在國內股指期貨規(guī)則政策不斷收緊的同時，A50年內的日均成交量已經(jīng)達到44.1萬手，同比增長164%。還有市場消息稱，芝加哥商業(yè)交易所表示，未來計劃推出富時中國50指數(shù)期貨等產(chǎn)品，洲際交易所也有意在年內推出新加坡平臺，并上市迷你人民幣期貨等新合約。

　　但亦有業(yè)內人士稱，通過國外成熟衍生品市場的發(fā)展軌跡來看，在震蕩中采取非常規(guī)措施，進而導致市場發(fā)展出現(xiàn)一定停滯的情況并不鮮見，最終期指均得以恢復正常發(fā)展。此時加大對金融衍生品用戶的清理整頓，對推動市場健康發(fā)展也意義重大。

　　該人士同時稱，對于中國股指期貨面臨監(jiān)管嚴規(guī)需要冷靜對待，最終仍會再次回歸良性發(fā)展，“但重要的是，已有美日等國先例在前，是否還要完全重蹈覆轍、等待數(shù)年才恢復正常交易”。

　　中金所監(jiān)管再升級

　　與此同時，針對金融衍生品的監(jiān)管措施還在進一步升級，但風向出現(xiàn)細微變化。相比此前對交易操作的限制性調整，新一輪的監(jiān)管行動的目標，是通過近期對違規(guī)行為和客戶的清查，強化客戶實際控制關系監(jiān)管和市場誠信建設。此舉將從客戶和資金端的源頭上防微杜漸，或可視為此前股指期貨規(guī)則調整的重要補充。

　　中金所9月18日發(fā)布公告稱，近期在有關方面支持下，經(jīng)全面仔細排查，發(fā)現(xiàn)楊祖貴、張能斌等18組、共146名客戶未履行實際控制關系的報備義務，違反了中金所有關實際控制關系賬戶報備的相關規(guī)定。此外，部分客戶還存在合并持倉超限情況，違反了交易所限倉規(guī)定。

　　中金所已對上述違反誠信義務的行為予以通報批評，并對其中存在合并持倉超限、不配合報備工作情形的13組客戶采取限制開倉6個月的處罰措施，對另外5組未履行報備義務的客戶采取限制開倉3個月的處罰措施。此外，上述客戶還被中金所列入重點監(jiān)控名單，對其未來的交易行為重點監(jiān)控。

　　“從期貨公司的角度看，市場里某些客戶因為自身考慮，借他人賬戶操作；或因為資產(chǎn)管理需求，多名客戶賬戶歸同一個人操作，此類現(xiàn)象在期貨交易中較為普遍、長期存在，關鍵是客戶要履行好報備義務。”恒泰期貨首席經(jīng)濟學家江明德(,)對此稱。

　　但他同時稱，從中金所公布的信息看，這些受罰客戶主要還是沒有做好報備工作，在履行誠信義務上有欠缺，不需要從市場操縱等方面過度聯(lián)想。從行業(yè)建設角度看，期貨公司日后要對此類現(xiàn)象加強管理，嚴格實際控制報備，避免出現(xiàn)違規(guī)情況，加強整個期貨市場的誠信建設。