近期，油脂維持振蕩走勢(shì)。我們認(rèn)為，今年油脂市場(chǎng)整體供應(yīng)過剩壓力仍大，在需求未能很好配合的情況下，后期價(jià)格下行壓力仍難消除。在原油維持低位整理的背景下，油脂中期仍有下行空間，建議關(guān)注做空機(jī)會(huì)。

　　美豆供應(yīng)量充足，壓榨量創(chuàng)新高

　　USDA9月供需報(bào)告出爐，上調(diào)2015/2016年度美豆單產(chǎn)預(yù)估至47.1蒲式耳/英畝，為此前分析師預(yù)測(cè)區(qū)間最高值。USDA最新作物進(jìn)展報(bào)告顯示，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率連續(xù)第五周環(huán)比持平。美豆結(jié)莢率為93%，去年同期為94%，五年均值為95%。落葉率為9%，去年同期為5%，五年均值為7%。生長(zhǎng)優(yōu)良率為63%，去年同期為72%。9月底美豆開始收割，需要注意霜凍冷害的出現(xiàn)。不過，從當(dāng)前氣溫和降水來看，破壞性天氣出現(xiàn)的概率不大。

　　美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)NOPA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月大豆壓榨量為1.452億蒲式耳，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的1.415億蒲式耳，且為7月最高水準(zhǔn)。8月大豆壓榨量為1.353億蒲式耳，高于去年同期的1.11億蒲式耳，也高于分析師平均預(yù)測(cè)的1.35億蒲式耳，創(chuàng)近7年來同期最高壓榨量。9月10日當(dāng)周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為2.04美元/蒲式耳，預(yù)計(jì)未來壓榨量將繼續(xù)維持高位。

　　國(guó)內(nèi)中秋、國(guó)慶雙節(jié)將至，養(yǎng)殖戶積極投料，采購(gòu)需求支撐豆粕價(jià)格。養(yǎng)殖戶開啟節(jié)前出欄模式，但屠宰廠仍未到節(jié)前備貨。近幾日生豬出欄體重偏低，養(yǎng)殖戶手中無大豬，對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生支撐。屠宰廠仍采取壓價(jià)策略，需求端無明顯提升。9月5―11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率為53.39%，環(huán)比增長(zhǎng)6.58個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前下游豆粕走貨較快，成交相對(duì)較好，壓榨利潤(rùn)在零值徘徊。預(yù)計(jì)油廠開機(jī)率將繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　馬來西亞棕櫚油局月報(bào)稱，8月末棕櫚油庫(kù)存為249萬噸，較前月上升10.04%。8月毛棕櫚油產(chǎn)量為205萬噸，較前月增長(zhǎng)13%；8月棕櫚油出口則下降0.3%。馬來西亞船貨調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1―10日出口棕櫚油514972噸，較上月同期的486451噸增加5.9%。雖然有消息稱馬來西亞和印度尼西亞官員將在一個(gè)月內(nèi)見面，以推出一個(gè)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制針對(duì)CPO價(jià)格下降，將有利于緩解棕櫚油價(jià)格連跌之勢(shì)，但是在產(chǎn)量和庫(kù)存壓力下，棕櫚油下行壓力仍難消除。

　　豆油近期低位成交良好，高位成交有限，總成交量呈上升走勢(shì)。9月上旬，國(guó)內(nèi)主要工廠散裝豆油日均成交3.0萬噸，相比去年同期日均成交1.4萬噸有所提高。而棕櫚油方面，同期沿海地區(qū)主要油廠及進(jìn)口商棕櫚油日均成交0.5萬噸，相比去年同期日均成交0.5萬噸持平。

　　豆油消費(fèi)表現(xiàn)良好，主要受節(jié)日消費(fèi)拉動(dòng)所致，但以低位采購(gòu)為主。整體上，受雙節(jié)疊加效應(yīng)影響，下游熱銷期仍將延續(xù)，對(duì)油脂價(jià)格短期形成支撐，但后期隨著節(jié)后消費(fèi)季節(jié)性回落，價(jià)格將再次受壓。

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