張勤峰

　　17日，國債期貨市場延續(xù)回調(diào)，跌幅較前一日有所擴(kuò)大。市場人士指出，美聯(lián)儲議息決議公布前的市場謹(jǐn)慎預(yù)期上升，拖累股、債市場齊現(xiàn)調(diào)整。若美元啟動升息進(jìn)程，可能加劇資本流出擔(dān)憂，對國內(nèi)債券市場有短期不利影響，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱、政策偏松決定利率不具持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)，若債券期、現(xiàn)貨市場短期出現(xiàn)大幅調(diào)整，可關(guān)注相應(yīng)的交易性機(jī)會。

　　謹(jǐn)慎預(yù)期拖累期債

　　昨日國債期貨市場震蕩走低，各合約全線收跌。主力合約方面，5年期TF1512收報(bào)98.655元，跌0.14%；10年期T1512收報(bào)96.365元，跌0.15%。從TF1512合約日內(nèi)走勢上，早盤震蕩下行，午后因A股市場拉高翻紅而一度跌勢加重，但隨著收市前股市快速回調(diào)，期價(jià)跌幅又重新收窄，但全天跌幅仍高于前一日的0.09%。

　　據(jù)債券交易員反饋，17日早盤銀行間現(xiàn)券收益率波動甚小，午后股市波動令債市起伏略微加大。Wind數(shù)據(jù)顯示，17日銀行間短期國債利率下行，而中長期有所上行，其中7年期和10年期國債到期收益率均上行1.5基點(diǎn)左右，5年期上行約2基點(diǎn)。

　　此外，17日央行公開市場操作延續(xù)資金凈回籠，全周凈回籠量達(dá)到1400億元，加上國庫定存到期，本周央行從公開市場操作渠道凈回收貨幣1900億元。雖然凈回籠量較大，但資金面未改整體均衡格局，短期回購利率基本持穩(wěn)。

　　總體上看，昨日資金面平穩(wěn)，債券現(xiàn)貨市場多空僵持，呈現(xiàn)盤整態(tài)勢。市場人士認(rèn)為，國債期貨下跌較明顯，既受到長債收益率小幅反彈影響，更反映了期市的謹(jǐn)慎預(yù)期。

　　調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有限

　　值得一提的是，A股市場在17日臨近收市前快速回調(diào)，權(quán)重股疲弱拖累上證綜指下跌超過2%。因此，很難說股市是昨日長債利率反彈的主要原因。有市場人士表示，昨日股債雙雙走弱，可能與美聯(lián)儲議息前的謹(jǐn)慎預(yù)期上升有關(guān)。

　　美聯(lián)儲9月議息決議將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日公布。盡管從近期市場表現(xiàn)來看，美元震蕩趨落，反映升息預(yù)期降低，而考慮到主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)以及全球金融市場波動加大，市場多認(rèn)為美聯(lián)儲加息暫時(shí)面臨一定掣肘，時(shí)點(diǎn)可能后延至四季度甚至明年初，不過，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步改善、失業(yè)率和通脹水平持續(xù)向著聯(lián)儲目標(biāo)靠攏，也為美元升息的趨勢提供了強(qiáng)支持，因此，美聯(lián)儲在9月份升息的可能性不能完全排除，在議息決議公布前，金融市場謹(jǐn)慎情緒上升也不難理解。

　　另外，有市場人士指出，A股市場在估值壓力逐步得到釋放后，繼續(xù)下行的空間可能下降，近期一些中小市值股票重新活躍，也顯示有資金在嘗試布局左側(cè)機(jī)會，風(fēng)險(xiǎn)偏好的潛在變化令債市獲利者心存擔(dān)憂。本身債券收益率也處在敏感的位置上，長債利率若暫時(shí)無法突破前期低點(diǎn)，出現(xiàn)短期反彈的可能性不能排除。

　　債券市場人士認(rèn)為，債券強(qiáng)勢格局難改，美聯(lián)儲若堅(jiān)持升息，由此引發(fā)的資本流動和人民幣貶值擔(dān)憂，可能對國內(nèi)債市造成沖擊，但決定債券走勢的主要因素還是經(jīng)濟(jì)基本面。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)未見明顯企穩(wěn)，下行風(fēng)險(xiǎn)依然較大，貨幣政策放松空間猶存，央行保持合理適度流動性的態(tài)度明確，決定了債券收益率上行風(fēng)險(xiǎn)不大。如果外部因素造成債券收益率短期超跌，則應(yīng)該視為介入的機(jī)會。對于國債期貨來看，需防范短期波動，但也應(yīng)關(guān)注相應(yīng)的交易性機(jī)會。