昨日，證監(jiān)會正式批準了中金所上市5年期國債期貨合約，擬定9月6日上市交易，中金所發(fā)布《5年期國債期貨合約》及相關(guān)規(guī)則。分析人士表示，合約規(guī)則較征求意見稿有所調(diào)整，主要是考慮到控制市場風險，穩(wěn)定上市初期的平穩(wěn)運行。

　　據(jù)悉，此次中金所發(fā)布的合約規(guī)則與征求意見稿中的部分內(nèi)容有所不同，保證金標準、持倉限額均有所調(diào)整。

　　根據(jù)合約規(guī)則顯示，保證金標準由2%、3%、4%調(diào)整為2%、3%、5%，交割月前一月下旬的前一交易日結(jié)算起，交易保證金標準由3%提高至5%。持倉限額由1200手、600手、300手改為1000手、500手、100手，即合約上市首日起，持倉限額為1000手。此外，增加最小交割數(shù)量為10手的規(guī)定。

　　銀河證券研究中心副主任丁圣元(,)表示，保證金標準提高是出于穩(wěn)妥的考慮，期現(xiàn)套利成本提高，降低實際交割數(shù)額，能規(guī)避現(xiàn)貨流動性不足的問題?！百N近交割月100手的持倉限額有利防范投機賬戶的裸露風險”，海通期貨研究所所長高上認為，梯度保證金制度有利于個人投資者防范交割風險。“交割門檻明顯提高，實際上是限制投資者進入交割，防范違約風險?！备呱戏Q。

　　“合約基本條款沒有變化，主要是風控制度的進一步修訂，”國金期貨副總經(jīng)理江明德(,)表示，此次中金所發(fā)布的《5年期國債期貨合約》及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的修訂集中在交割環(huán)節(jié)，目的在于防止交割過程中的違約風險。

　　江明德表示，在征求意見過程中，流動性是市場關(guān)注的主要問題，尤其是最后交割環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)“多逼空”的風險。國債期貨采用實物交割，涉及現(xiàn)貨和期貨兩個市場，跨市場風險較大。此次規(guī)則的修訂主要是針對市場流動性不足可能存在的交割風險，防患于未然?！般y行手中交易賬戶約占20%的券，扣除這部分以外，新券的流動性比舊券高，1年期以內(nèi)的新券流動性遠比1年期以上的流動性強，考慮到交割券可能存在流動性問題?！?/p>

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，此次修改后的交易規(guī)則較征求意見稿階段更為嚴格?！爸饕怯捎诳紤]到市場風險因素，”申銀萬國期貨研究所副所長何小明表示，國債期貨闊別多年歸來，前期肯定以求穩(wěn)為主。

　　中期研究院常務(wù)副院長王紅?(,)表示，這是市場環(huán)境所需求的。一是為了控制利率市場風險，畢竟目前從國際利率市場或國內(nèi)來看，都處于變動拐點期，國債期貨的上市有必要考慮利率市場的不穩(wěn)定因素；二是所處交易環(huán)境的意外事件風險，例如目前的光大證券(601788,股吧)事件，這種突發(fā)性因素會對市場造成很大影響。中金所從兩方面控制市場風險，通過調(diào)高保證金比例和調(diào)低持倉限制目前來看很有必要。

　　江明德認為，國債期貨在交易環(huán)節(jié)上不會出現(xiàn)太大問題，目前市場前端風控已經(jīng)相當完備。此外，在動態(tài)管理制度下，隨著國債期貨上市運行到一定階段，持倉額度等方面可能都要隨著現(xiàn)貨市場的變化而做相應(yīng)變動。