SDA9月供需報告解讀

　　導(dǎo)讀

　　USDA9月月度供需報告并沒有像往年那樣缺乏亮點，47.1蒲式耳/英畝的單產(chǎn)是繼8月份上調(diào)后的又一次上調(diào)，這將進一步加深市場對于美豆今年豐產(chǎn)的預(yù)期，因此此次的USDA報告中有多少亮點，后期美豆走勢將如何發(fā)展，請看本期USDA9月供需報告解讀。

　　1.USDA9月報告調(diào)高單產(chǎn)，降低庫存水平

　　USDA9月供需報告終于沒像8月報告那樣給市場帶來那樣巨大的沖擊,但是仍有一部分超出了我們的預(yù)期,首先帶給大家意外的就是單產(chǎn)，USDA9月份報告給出了47.1蒲式耳/英畝的單產(chǎn)數(shù)據(jù)，較8月報告的46.9蒲式耳/英畝上升了0.2蒲式耳/英畝，美豆14/15年度期末庫存2.1億蒲式耳，8月報告為2.4蒲式耳，下降了0.3億蒲式耳，但小于市場平均預(yù)期下降0.45億蒲式耳。美豆壓榨量為18.7億蒲式耳，8月報告為18.45億蒲式耳，上漲了0.35億蒲式耳，出口18.35億蒲式耳，8月報告為18.25億蒲式耳；美豆15/16年度期末庫存為4.5億蒲式耳，上月為4.7億蒲式耳，雖然下降了0.2億蒲式耳，但較市場預(yù)期的0.4億蒲式耳仍有差距，產(chǎn)量由于單產(chǎn)的調(diào)整上升至39.35億蒲式耳，較上月上升了0.19億蒲式耳；壓榨量18.7億蒲式耳，上月為18.6蒲式耳；出口17.25億蒲式耳，上月為17.25蒲式耳，出口由于受到南美大豆的沖擊，最近難以有更大的起色。

　　可以說，這是一份中性偏空的9月報告，所謂中性就是各項數(shù)據(jù)調(diào)整均不大，雖然單產(chǎn)高于市場預(yù)期，而庫存下降幅度又低于市場預(yù)期，但是總體來看仍在正常的范圍內(nèi)，隨著后期美豆收割上市，當(dāng)市場轉(zhuǎn)向美豆出口銷售的加速之時，庫存的下降可能會讓美豆產(chǎn)生一部分的反彈，但從當(dāng)前美豆的價格的角度考慮，當(dāng)前國內(nèi)外的大豆和豆粕的價格已經(jīng)能夠反應(yīng)美豆大豐收的預(yù)期。

　　2.USDA9月報告單產(chǎn)繼續(xù)上升，平凡9月報告也有看點

　　當(dāng)大家以為USDA9月報告的重點在于庫存和壓榨量的調(diào)整的時候，USDA再次上調(diào)單產(chǎn)數(shù)據(jù)至47.1蒲式耳/英畝，此次上調(diào)是在連續(xù)6周美豆優(yōu)良率維持在63%的情況下做出的，USDA9月供需報告出爐后，美豆價格暴跌后隨后又回升，可見市場在對8月報告大幅上升單產(chǎn)后，對后期微調(diào)上漲是有預(yù)期的。但是這也是USDA為數(shù)不多的幾次在9月份上調(diào)單產(chǎn)預(yù)期，我們做出的歷史統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)自1993年以來有7年USDA在8月份就上調(diào)了大豆單產(chǎn)，其它時間只有1次在9月報告中下調(diào)了預(yù)估，那次還是因為暴雨導(dǎo)致了較為嚴重的洪水，才在9月份下調(diào)了單產(chǎn)，因此在此前的預(yù)測中，我們維持報告46.9蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平不變， 所以我們才認為8月份如此大的單產(chǎn)調(diào)整以及9月份一般情況下維持單產(chǎn)的月份的情況下，連續(xù)單產(chǎn)的調(diào)整是值得我們注意的，可以預(yù)見的是USDA在采用新的天氣模型預(yù)測單產(chǎn)之后，單產(chǎn)調(diào)整的頻率和幅度會較往年提高，以前的歷史數(shù)據(jù)的經(jīng)驗將不再奏效，但是從USDA歷年的數(shù)據(jù)當(dāng)中還是可以發(fā)現(xiàn)一定的規(guī)律的，那就是單產(chǎn)雖然每年都有變化，但是總體的趨勢總是向上的，因此在生長天氣良好的情況下調(diào)高單產(chǎn)也是順應(yīng)著趨勢的變化。

　　USDA公布的歷年莢重數(shù)據(jù)也支持著高單產(chǎn)的預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示美國大豆莢重達到了創(chuàng)紀錄的0.323的水平，但我們前期提到USDA改變了單產(chǎn)的模型，由莢數(shù)豆數(shù)和莢重開始轉(zhuǎn)向了天氣模型和電話調(diào)查。因此莢重的數(shù)據(jù)只能作為一個外在的參考，加之莢重數(shù)據(jù)只采用了大約6個單產(chǎn)較大州的數(shù)據(jù)，而非所有數(shù)據(jù)的加權(quán)平均，所以，這個數(shù)據(jù)的采用我們認為還是有一定的疑問的。

　　3.USDA在公布報告后首次在線解答報告疑問

　　今年USDA在公布美豆的供需報告后，首次USDA的專家Lance Lawrence首次就報告的有關(guān)疑問，我們將一部分有代表性的疑問翻譯過來，給大家在看USDA報告的時候提供一定的參考。

　　問：此次調(diào)查創(chuàng)紀錄的莢重數(shù)據(jù)是此次單產(chǎn)提升的原因嗎？

　　答：USDA的單產(chǎn)調(diào)查現(xiàn)在采用的是11000多分農(nóng)民電話和郵件訪問結(jié)果和天氣數(shù)據(jù)分析，而沒有單純根據(jù)田間大豆品質(zhì)好壞來判斷單產(chǎn)的情況。

　　問：從你們公布的莢重數(shù)據(jù)來看，莢重創(chuàng)紀錄的高，但僅僅能代表少數(shù)州的狀況，你們公布這個數(shù)據(jù)的意義是什么？

　　答：我們公布的莢重和莢數(shù)的數(shù)據(jù)都是最近幾年的平均結(jié)果，從今年收集的數(shù)據(jù)來看莢重在可預(yù)計的將來較高。

　　問：你們公布的庫存和單產(chǎn)數(shù)據(jù)是否有政治考量在里面

　　答：我們所有的預(yù)測都是基于我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，并沒有政治考量在里面。

　　同時，USDA根據(jù)問題中比較關(guān)心的幾個主產(chǎn)州的大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量情況，列出了愛荷華州，弗吉尼亞州，明尼蘇達州的產(chǎn)量預(yù)測情況。其中愛荷華州的單產(chǎn)達到了創(chuàng)紀錄的53蒲式耳/英畝，產(chǎn)量達到了5.26億蒲式耳；而弗吉尼亞州只有39蒲式耳/英畝，較上月的統(tǒng)計低了3蒲式耳/英畝，比2014年低了0.5蒲式耳/英畝,明尼蘇達州的單產(chǎn)也達到創(chuàng)紀錄的47蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為3.58億蒲式耳。USDA最后公布了這幾個州的數(shù)據(jù)后有了一個小說明，今年產(chǎn)量較大的幾個州基本創(chuàng)下了幾年以來的最高單產(chǎn)水平，而優(yōu)良率由于采用算術(shù)平均方式，因此由于小的產(chǎn)區(qū)優(yōu)良率一直偏低，從而拉低了整體數(shù)值，導(dǎo)致優(yōu)良率并沒有伴隨著單產(chǎn)的提升而上升。這也就是暗示，今年的優(yōu)良率偏低主要和小產(chǎn)區(qū)遭受天氣影響有關(guān)，而大產(chǎn)區(qū)如愛荷華州今年還將創(chuàng)下歷史新高，所以單產(chǎn)的數(shù)據(jù)調(diào)制在USDA看來也有現(xiàn)實的依據(jù)在里面。

　　此次USDA的報告后的訪談由于是第一次，所以參與人數(shù)較少，并且和單產(chǎn)相關(guān)的問題多，而對庫存等數(shù)據(jù)涉及的較少，相信在以后報告出現(xiàn)較大分歧的情況下，USDA的報告后的疑問解答能夠多少化解我們心中的疑問。

　　4.美豆收割期將到來，天氣情況有助最后生長

　　當(dāng)前美國大豆主產(chǎn)區(qū)狀況良好，未來的七天大部分天氣也屬于晴好天氣，這對后期美豆的結(jié)莢期生長較為有利，根據(jù)美國國家氣象局提供的氣象資料，預(yù)計未來72-120小時內(nèi)中西部地區(qū)將迎來降雨，由于持續(xù)時間較短，且范圍不大，因此我們預(yù)計未來一周不會發(fā)生大的氣象災(zāi)害，同時美國國家氣象局的災(zāi)害預(yù)告也顯示大豆主產(chǎn)區(qū)沒有大的氣象災(zāi)害預(yù)警。

　　5.未來單產(chǎn)仍有上調(diào)空間，美豆將繼續(xù)尋底

　　上次我們提到了USDA歷年的8月報告中，與最終1月份的報告相比，過去20年終低估的年數(shù)為12年，高估的年數(shù)為8年?？梢钥闯鯱SDA8月報告的單產(chǎn)被低估的可能性較大，雖然我們沒有想到USDA會這么快在9月份上調(diào)單產(chǎn)，但在上述描述天氣利于美豆結(jié)莢期來看，缺乏炒作空間的美豆仍將在跌勢中繼續(xù)尋底，雖然目前天氣晴好有利于美豆生長，但是仍需密切關(guān)注美豆關(guān)鍵結(jié)莢期的干旱數(shù)據(jù)構(gòu)成反彈的因素。

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