近期，隨著中秋和國(guó)慶的備貨需求啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)菜油期價(jià)呈現(xiàn)觸底回穩(wěn)走勢(shì)。但是通過分析油脂的供需面發(fā)現(xiàn)，菜油面臨的利空因素仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀，期價(jià)反彈空間將有限，中期保持逢高沽空思路為宜。

　　天氣炒作題材效應(yīng)遲遲未現(xiàn)

　　雖然全球各大權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)今年厄爾尼諾現(xiàn)象的威力達(dá)成了共識(shí)，但是目前厄爾尼諾持續(xù)時(shí)間已進(jìn)入第15個(gè)月，其威力卻遲遲沒有顯現(xiàn)。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)的效應(yīng)始終沒有出現(xiàn)，而且馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量不減反增，這進(jìn)一步加重了油脂供給壓力。

　　目前，雖然全球認(rèn)為在剩下的5個(gè)月中，厄爾尼諾現(xiàn)象的威力將會(huì)逐步加強(qiáng)，棕櫚油減產(chǎn)會(huì)在10月之后顯現(xiàn)。但是在全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體走弱、油脂剛性需求穩(wěn)定的背景下，棕櫚油減產(chǎn)對(duì)植物油期價(jià)的支撐效應(yīng)仍顯得無力。

　　油脂供給充足擠占菜油空間

　　由于美豆跌至5年低點(diǎn)，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商低價(jià)揀貨心態(tài)推動(dòng)月度大豆進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高。我國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1―8月，大豆進(jìn)口總量高達(dá)5239.3萬噸，同比去年增加467.67萬噸，增幅為9.8%，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。截至9月8日，國(guó)內(nèi)大豆港口庫存高達(dá)633萬噸，處于較高位置，這也預(yù)示著后期國(guó)內(nèi)豆油供給將會(huì)非常寬裕。

　　與此同時(shí)，豆油商業(yè)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，豆油商業(yè)庫存為99.97萬噸。同時(shí)棕櫚油港口庫存為67.82萬噸。豆油和棕櫚油的商業(yè)庫存均處于年度庫存量的高點(diǎn)，由此進(jìn)一步擠占了菜油的消費(fèi)空間。

　　菜油消費(fèi)替代效應(yīng)更加明顯

　　隨著豆油和棕櫚油價(jià)格大幅下跌，豆油和棕櫚油對(duì)菜油的替代效應(yīng)更加明顯。截至9月9日，現(xiàn)貨市場(chǎng)一級(jí)豆油均價(jià)為5650元/噸，24度棕櫚油均價(jià)為4333元/噸，四級(jí)菜油均價(jià)為5968元/噸。豆油和棕櫚油與菜油價(jià)格相比較，分別相差318元/噸和1635元/噸。尤其是在中小包裝的調(diào)和油使用方面，貿(mào)易商更青睞于價(jià)格便宜的豆油和棕櫚油，這就進(jìn)一步擠壓了菜油的消費(fèi)空間。因此，菜油的消費(fèi)出現(xiàn)了較大萎縮。

　　整體而言，菜油的終端消費(fèi)空間被擠占，消費(fèi)前景不容樂觀。筆者認(rèn)為，菜油的反彈空間將有限，弱勢(shì)特征暫時(shí)沒有改觀，中長(zhǎng)期需保持逢高沽空思路。

　　（作者單位：格林大華期貨）