9月小長假過后，市場悲觀情緒略有緩解，滬膠迎來小幅反彈行情。近月1509合約萬元關口附近獲得支撐，主力合約1601則再次反彈測試20日線壓力。那么，市場能否就此企穩(wěn)走強呢？筆者認為，宏觀及基本面整體形勢依然堪憂，弱勢振蕩或?qū)⒊蔀楹笃谥餍伞?/p>

　　宏觀經(jīng)濟形勢不樂觀

　　8月官方和財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)雙雙跌破榮枯線，顯示我國制造業(yè)運行進一步放緩，經(jīng)濟增長下行壓力加大。根據(jù)國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，8月中國官方制造業(yè)PMI為49.7，比7月回落0.3個百分點，跌至50分水嶺以下，創(chuàng)自2012年8月以來新低。與此同時，8月財新中國制造業(yè)PMI終值降至47.3，其中綜合產(chǎn)出指數(shù)從7月的50.2降至48.8，低于50.0臨界值，顯示市場對商品和原材料的需求依然疲軟。雖然近期政府加大穩(wěn)增長力度，財政支出增長明顯加快，但政策效果尚未顯現(xiàn)，短期內(nèi)經(jīng)濟依然面臨需求下滑的壓力。此外，美聯(lián)儲9月加息與否仍是懸在整個金融市場上的達摩克利斯之劍。美聯(lián)儲一旦決定開始自2006年以來的首次加息，可能導致全球市場再次動蕩。

　　供應收窄程度有限

　　ANRPC最新報告顯示，今年前8個月，東南亞主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量同比下滑0.9%至686萬噸，較前7個月累計同比2.1%的下滑幅度有所收窄。盡管數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量同比仍為負增長，但下滑幅度明顯收窄，表明主產(chǎn)國割膠生產(chǎn)正在逐漸恢復中。從產(chǎn)出季節(jié)性來看，9―11月為傳統(tǒng)產(chǎn)膠旺季，在無惡劣天氣影響的情況下，膠水生產(chǎn)供應環(huán)比將會繼續(xù)保持增長。而此前，國際橡膠研究組織IRSG也將2015年全球天膠過剩量由7.7萬噸上調(diào)至30.3萬噸。整體來看，全球天膠市場供過于求的局面沒有發(fā)生根本性改變。

　　值得一提的是，今年國內(nèi)全乳膠供應非常充裕?；趯笫斜^預期等原因，膠農(nóng)很少選擇將膠水做成膠塊儲存，而是直接選擇出售膠水變現(xiàn)，此舉導致全乳膠市場供應量較為充足。自4月新膠上市以來，上海期貨交易所累計新入國產(chǎn)全乳膠倉單庫存總量在10萬噸左右，而9―11月為國內(nèi)天膠產(chǎn)量最高階段，新膠供應量將進一步增加，預計今年國產(chǎn)全乳膠可交割標的總量有望超過30萬噸，達到歷史最高水平。在期貨遠期合約大幅升水且國儲暫無收膠計劃的背景下，天膠庫存會向交割倉庫進一步積聚，期貨價格又將再次承壓。

　　下游需求疲態(tài)未改

　　今年以來，國內(nèi)汽車市場消費增速顯著放緩。尤其是此前一直保持高速增長的乘用車市場， 6、7月持續(xù)呈負增長局面，并有進一步惡化的可能。而作為天然橡膠消費大戶的重卡市場，8月也沒有任何回暖的跡象。據(jù)第一商用車網(wǎng)消息，8月重卡市場銷車約3.5萬輛，同比大幅下降27%，環(huán)比則小幅下降6%。1―8月，國內(nèi)重卡市場累計銷售36.77萬輛，同比下降30%。終端汽車產(chǎn)銷下滑將直接導致輪胎、天膠消費放緩。

　　綜合以上分析，宏觀、基本面依然偏空，但經(jīng)過前期大幅下挫后，短期繼續(xù)下跌動能減弱，建議整體維持10000―12500元/噸區(qū)間振蕩操作思路。 （作者單位：信達期貨）