王朱瑩

　　伴隨著國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大、法律體系的日益完善以及投資者結(jié)構(gòu)的成熟，國(guó)債期貨終于重登資本舞臺(tái)。分析人士指出，上市國(guó)債期貨將有助于豐富期貨市場(chǎng)產(chǎn)品體系，優(yōu)化期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。對(duì)于期貨業(yè)而言，國(guó)債期貨將有利于期貨公司未來發(fā)展，但同時(shí)也將給期貨業(yè)格局帶來變革。

　　期貨市場(chǎng)里程碑

　　9月6日，國(guó)債期貨時(shí)隔18年將再次揚(yáng)帆起航，這無疑將完善我國(guó)股指期貨單一的金融期貨體系，意味著我國(guó)向金融衍生品時(shí)代又邁進(jìn)了一步。

　　“國(guó)債期貨的回歸，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)而言具有里程碑意義。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇對(duì)即將上市的國(guó)債期貨充滿了期待。他認(rèn)為，就國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)而言，國(guó)債期貨一方面可以促進(jìn)利率市場(chǎng)化加快，為金融市場(chǎng)改革和創(chuàng)新提供保障；另一方面可給實(shí)體企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者提供利率對(duì)沖工具。

　　僅就期貨市場(chǎng)而言，國(guó)泰君安期貨金融衍生品研究所副所長(zhǎng)陶金峰認(rèn)為，國(guó)債期貨上市將為期貨市場(chǎng)帶來四大利好：其一，作為目前全球成交金額最大的金融期貨品種，國(guó)債期貨上市將進(jìn)一步豐富我國(guó)期貨上市品種，擴(kuò)大期貨在金融市場(chǎng)的影響力，特別是在債券市場(chǎng)的影響力。其二，國(guó)債期貨上市后，無疑將擴(kuò)大期貨市場(chǎng)規(guī)模。目前，期貨市場(chǎng)資金規(guī)模約為1000多億元，與股市、債市等市場(chǎng)相比，規(guī)模較小。國(guó)債期貨上市以后，特別是以后銀行和保險(xiǎn)（放心保）資金進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)后，有可能帶來500億-1000億元的增量資金入市。不過，短期內(nèi)吸引增量資金有限，估計(jì)年底前有可能帶來上百億元的新增資金。其三，國(guó)債期貨上市，將改變目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)以普通投資者為主、機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資者為輔的投資者結(jié)構(gòu)，銀行、保險(xiǎn)、公募基金等金融機(jī)構(gòu)投資者在期貨市場(chǎng)中的份額和影響力將大大提高，有利于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。其四，將進(jìn)一步促進(jìn)股指期貨和帶動(dòng)商品期貨的發(fā)展，中國(guó)也有望由目前全球最大的商品期貨市場(chǎng)，轉(zhuǎn)向全球有影響力的金融期貨市場(chǎng)。目前，上市三年多的滬深300股指期貨已經(jīng)跨入全球股指期貨合約交易排名前5位。

　　期貨業(yè)或面臨洗牌

　　隨著國(guó)債期貨上市的敲定以及上市日期的日漸臨近，各大機(jī)構(gòu)投資者紛紛摩拳擦掌，期待在交易中分得“一杯羹”。陶金峰指出，對(duì)于期貨公司而言，國(guó)債期貨有利于期貨公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)品種，增加期貨公司保證金和手續(xù)費(fèi)收入，擴(kuò)大期貨公司在金融行業(yè)的影響力，吸引更多高端金融人才進(jìn)入期貨公司。“國(guó)債期貨上市對(duì)于期貨公司而言，是一次難得的發(fā)展良機(jī)，但也將使其面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)和考驗(yàn)。”

　　“國(guó)債期貨或?qū)ζ谪洏I(yè)起到一次洗牌的作用。”程小勇認(rèn)為，國(guó)債期貨業(yè)務(wù)上，大多數(shù)期貨公司都站在同一個(gè)起跑線上，券商系期貨公司雖然具備一定優(yōu)勢(shì)，但差距并不大，日后競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必激烈。而對(duì)于傳統(tǒng)期貨公司而言，國(guó)債期貨將使其面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。在股指期貨上，除了永安期貨和中國(guó)國(guó)際等少數(shù)傳統(tǒng)公司保持競(jìng)爭(zhēng)力外，其他傳統(tǒng)期貨公司在金融期貨上已經(jīng)落后，由于人才缺乏、盈利不高導(dǎo)致投入有限，在國(guó)債期貨的準(zhǔn)備和競(jìng)爭(zhēng)力方面要取得優(yōu)勢(shì)很不容易。

　　此外，金石期貨研究所高級(jí)分析師章文凱補(bǔ)充道，期貨公司目前在期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要是通道業(yè)務(wù)，可能會(huì)受到國(guó)內(nèi)甚至境外的銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的青睞，國(guó)債期貨上市或引起新一輪的期貨公司并購(gòu)重組熱潮。

　　事實(shí)也是如此，商業(yè)銀行對(duì)于國(guó)債期貨這塊大蛋糕，已表現(xiàn)出了極大的熱忱。有市場(chǎng)傳聞，建設(shè)銀行(601939,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)等多家銀行正同期貨公司洽談，希望可以通過控股方式來布局國(guó)債期貨，若銀行系期貨公司真的崛起，無疑將給期貨業(yè)帶來大的變革。

　　不過，陶金峰認(rèn)為，銀行系期貨公司短期內(nèi)不大可能崛起，主要原因在于我國(guó)金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的金融大格局還沒有實(shí)質(zhì)性變化，商業(yè)銀行想要收購(gòu)或控股期貨公司，首先要克服制度上和法律監(jiān)管上的障礙。而修改和修訂目前金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定，既要有立法上的調(diào)整，也要有監(jiān)管方面的調(diào)整，時(shí)間周期很長(zhǎng)，估計(jì)1-2年內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性突破。