楊柳晗

　　淡出中國資本市場18年后，國債期貨即將重出江湖。

　　近日，有知情人士透露，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）可能將于下周五（9月6日）正式推出國債期貨。而在向多位期貨業(yè)人士求證時得到的反饋是，此消息可信度很高。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人本月中旬曾表示，推出國債期貨是國務(wù)院2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點工作之一，且8?16光大事件不會影響國債期貨的上市進(jìn)程。

　　推出國債期貨的制度障礙已經(jīng)逐漸掃除。為適應(yīng)推出國債期貨交易的需要，使商業(yè)銀行、券商、保險（放心保）等機(jī)構(gòu)能夠依法參與國債期貨交易，自去年12月1日起施行的新的《期貨交易管理條例》刪去了原有的禁止非期貨公司結(jié)算會員參與期貨交易，對違反者追究法律責(zé)任的規(guī)定。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，2012年共有400余家機(jī)構(gòu)投資者以客戶形式參與國債期貨仿真交易，其中包括了證券公司、商業(yè)銀行、投資公司、信托公司、保險公司以及非金融類公司。從成交量來看，證券公司和銀行投資者是國債期貨仿真交易機(jī)構(gòu)投資者的絕對主力，總成交量占了全部機(jī)構(gòu)投資者的九成以上。

　　目前我國國債存量達(dá)7萬多億元，因此國債期貨上市后，其成交量和成交金額有望逐步趕超股指期貨。

　　為配合國債期貨的推出，中金所此前已經(jīng)完成增資擴(kuò)股，注冊資本由5億元增加至30億元，核準(zhǔn)日期為2013年8月2日。

　　根據(jù)此前中金所公布的國債期貨合約征求意見稿，國債期貨仿真交易選擇面額為100萬元、票面利率為3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國債為合約標(biāo)的。每日價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的±2%，最低交易保證金為合約價值的2%。

　　但中金所尚未公布正式的合約條款，中金所國債期貨開發(fā)小組副組長王瑋此前對表示，最終的持倉和保證金限制或?qū)⒈日髑笠庖姼甯訃?yán)格。

　　國債期貨產(chǎn)品源于投資者的避險需求，尤其是機(jī)構(gòu)投資者對于利率風(fēng)險的管理需求。上個世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系瓦解、金融自由化、石油危機(jī)及經(jīng)濟(jì)滯脹等因素導(dǎo)致全球金融市場動蕩加劇，為對沖短期和中長期利率風(fēng)險，商品期貨市場已經(jīng)運用成熟的風(fēng)險管理機(jī)制被逐漸應(yīng)用到利率產(chǎn)品市場，國債期貨也在此背景下誕生。

　　1976年1月，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出歷史上第一個國債期貨產(chǎn)品――91天期的國庫券期貨合約，CME隨后又推出了1年期短期國庫券期貨合約。

　　截至去年年底，全球共有23個國家和地區(qū)的24家交易所相繼推出了國債期貨，而就交易量而言，國債期貨占據(jù)了利率期貨的一半左右，雖然亞太地區(qū)多家交易所也推出了國債期貨，但是歐洲國家和美國的交易所國債期貨交易量占據(jù)全球總交易量的90%以上。