中國金融期貨再次擴(kuò)容。8月30日下午，證監(jiān)會新聞發(fā)言人宣布，該會批準(zhǔn)中金所上市5年期國債期貨合約，擬于9月6日掛牌交易。證券公司參與股指期貨、國債期貨等業(yè)務(wù)交易指引，則已完成公開征求意見工作，將于近期發(fā)布。同時(shí)，證監(jiān)會已與財(cái)政部，并會同央行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會建立跨部委的協(xié)作機(jī)制。

　　當(dāng)天傍晚，中國金融期貨交易所（下稱中金所）打破沉寂，推出《5年期國債期貨合約》及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　對比7月初的《征求意見稿》，正式稿的變化集中于交割制度，而這正是整個(gè)交易過程中最可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)。

　　事實(shí)上，18年前的“3?27”國債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件，正是在該環(huán)節(jié)上演了一場史無前例的“逼空”大戲，余波蕩漾至今。中金所本著“平穩(wěn)推出、安全運(yùn)行”的原則，進(jìn)一步加強(qiáng)了風(fēng)控措施。

　　保證金方面，5年期國債期貨合約的保證金標(biāo)準(zhǔn)由征求意見稿中的2%、3%、4%調(diào)整為2%、3%、5%。

　　“中金所基本沿襲了股指期貨的成熟經(jīng)驗(yàn)，股指期貨上市前，最低交易保證金是從原定的10%提高到12%。而這次保證金比率只在最后的交割階段進(jìn)行了修訂，即從4%改為5%，重點(diǎn)防范交割風(fēng)險(xiǎn)?！?月30日，國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰表示。

　　持倉限額方面，由征求意見稿中的1200手、600手、300手改為1000手、500手、100手，即合約上市首日起，持倉限額為1000手；交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日起，持倉限額為500手；交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起，持倉限額為100手。

　　“可以看到，臨近交割月份的持倉限額改動(dòng)最大，從300手調(diào)整到100手，這正是為嚴(yán)控交割月的待交割現(xiàn)券數(shù)量?！眹鹌谪浉笨偛媒鞯?,)表示，“雖然在理論意義上，市場上4-7年期限可供交割國債的絕對數(shù)量并不少，甚至可達(dá)1.9萬億的存量。但考慮到現(xiàn)有的國債大部分掌握在銀行、保險(xiǎn)（放心保）機(jī)構(gòu)手中，問題就沒有這么簡單了?！?/p>

　　“舊券的流動(dòng)性要比新券差，而且要考慮最便宜可交割債券的問題，我估算1.9萬億的存量里，真正有流動(dòng)性的可能只有3000億元?！苯鞯卤硎荆氨M管這個(gè)數(shù)字已經(jīng)很大了，但為嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，交易所還是制定了比較謹(jǐn)慎的持倉限額，以后還可隨著市場的發(fā)展逐步放開?！?/p>

　　此外，中金所還進(jìn)一步完善了國債期貨特有的“差額補(bǔ)償制度”，規(guī)定賣方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)交付可交割國債，或者買方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)繳納交割貨款的，可以采取差額補(bǔ)償?shù)姆绞搅私Y(jié)未平倉合約。

　　此次修訂歷時(shí)長達(dá)2個(gè)月，銀行、保險(xiǎn)、券商、基金等非期貨金融機(jī)構(gòu)深度參與，一位老總曾表示“交流非常熱烈”?，F(xiàn)在看來，交易門檻已進(jìn)一步提高。

　　其中引人注目的是，修訂新增加了“最低交割標(biāo)準(zhǔn)”。

　　中金所為減小交割違約風(fēng)險(xiǎn)，增加最小交割數(shù)量為10手的規(guī)定?？蛻羯暾埥桓畹?，在同一會員處的有效申報(bào)交割數(shù)量不得低于10手。最后交易日進(jìn)入交割的，同一客戶號收市后的凈持倉不得低于10手。

　　“考慮到國債期貨合約標(biāo)的為面值為100萬元的名義中期國債，最低交割數(shù)量10手就是要在市場上收價(jià)值1000萬的現(xiàn)券，這對普通散戶，甚至是相對有實(shí)力的普通投資者都難以辦到。”陶金峰表示，“而且到市場上拿券，在現(xiàn)有的市場條件下并不容易?！?/p>

　　滬上某期貨公司老總則向透露，一系列修訂內(nèi)容實(shí)際上也反映了其他非期貨金融機(jī)構(gòu)的意見，即盡量提高國債期貨交易門檻，增大機(jī)構(gòu)間的對手交易。保證金、最小交割數(shù)量、持倉限額這三個(gè)規(guī)定是一個(gè)整體，防止風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的投資者持倉進(jìn)入交割月份，這對交易所控制市場初期可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也大有裨益。