2015/2016年度新棉將大量上市

　　在2015/2016年度新棉上市初期，鄭棉期貨以小陽(yáng)收盤(pán)。那么，2015/2016年度國(guó)內(nèi)棉價(jià)將如何演繹呢？筆者認(rèn)為，雖然棉價(jià)已經(jīng)跌至12500元/噸附近，但短期市場(chǎng)供需矛盾尚未解決，在新棉大量上市前，鄭棉將繼續(xù)保持弱勢(shì)行情。在資金壓力下，新棉大量上市甚至可能出現(xiàn)急跌行情。

　　2014/2015年度棉商很受傷，收購(gòu)資金預(yù)期偏緊

　　2014/2015年度棉價(jià)整體呈現(xiàn)振蕩下跌走勢(shì)。 在2015/2016年度新棉上市初期，國(guó)內(nèi)籽棉收購(gòu)價(jià)在7元/斤附近，折皮棉加工成本在16200元/噸。其間棉價(jià)持續(xù)振蕩下跌，雖有政策穩(wěn)定市場(chǎng)，但棉商普遍加工成本在14000元/噸以上。到2014/2015年度末鄭棉期價(jià)跌至12500元/噸附近，棉商購(gòu)銷倒掛，普遍遭遇虧損。

　　據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至7月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為142萬(wàn)噸，而上年同期該數(shù)據(jù)僅為55萬(wàn)噸，商業(yè)庫(kù)存量增加近87萬(wàn)噸。臨近年度末仍有較多的庫(kù)存未銷售，一方面，意味著新棉大量上市前市場(chǎng)不缺棉花；另一方面，部分企業(yè)可能無(wú)法按時(shí)歸還銀行貸款。部分企業(yè)雖然通過(guò)質(zhì)押方式質(zhì)押出資金還了農(nóng)發(fā)行的貸款，但年度經(jīng)營(yíng)巨虧已經(jīng)很難避免。

　　目前，新疆棉產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)棉花總產(chǎn)量的60%以上，疆內(nèi)企業(yè)多數(shù)依賴農(nóng)發(fā)行貸款進(jìn)行籽棉收購(gòu)，沒(méi)有內(nèi)地企業(yè)這么豐富的融資渠道。新疆地區(qū)整體棉花加工能力過(guò)剩，每逢收購(gòu)時(shí)，為搶購(gòu)質(zhì)量較好的棉花，不少企業(yè)不得不加價(jià)搶收，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)驟增。

　　目前，內(nèi)地較多棉花企業(yè)雖有意向進(jìn)入新疆進(jìn)行棉花經(jīng)營(yíng)，但了解到具體情況后往往望而卻步。據(jù)了解，目前新疆棉花加工廠包廠費(fèi)用已較上年有明顯下降，往年動(dòng)輒200萬(wàn)―300萬(wàn)的包廠費(fèi)用已經(jīng)降至50萬(wàn)―70萬(wàn)。這也從側(cè)面反映出棉商對(duì)市場(chǎng)更加理性的態(tài)度。

　　整體來(lái)看，在2015/2016年度新棉上市期，收購(gòu)資金預(yù)期偏緊，偏緊的資金現(xiàn)實(shí)制約棉價(jià)空間，期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)振蕩的可能性較大。

　　棉花整體去庫(kù)存壓力較大，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)需要變化

　　從年度供求狀況來(lái)看，2015/2016年度雖然開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存周期，但整體庫(kù)存壓力較大，對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生長(zhǎng)期抑制作用。首先，經(jīng)過(guò)3年大規(guī)模收儲(chǔ)，國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存量已經(jīng)達(dá)到1000萬(wàn)噸。2014/2015年度國(guó)家制定輪儲(chǔ)政策來(lái)逐漸消化庫(kù)存，基本原則是“多拋少收、先拋后收”。截至8月31日，2014/2015年度國(guó)儲(chǔ)棉累計(jì)拋儲(chǔ)競(jìng)賣(mài)成交63411.7413噸。相比較近1000萬(wàn)噸的庫(kù)存量，2014/2015年度拋儲(chǔ)的量對(duì)緩解庫(kù)存壓力杯水車薪。后市若想降低庫(kù)存壓力，需有合適的價(jià)格繼續(xù)向市場(chǎng)輪出儲(chǔ)備棉。這也就意味著后期即使棉價(jià)上漲，空間也是有限的，將遭遇儲(chǔ)備棉輪出的“天花板”。

　　另外，國(guó)庫(kù)里收儲(chǔ)的質(zhì)量較低的棉花也難滿足市場(chǎng)需求，紡織用棉需要的高質(zhì)量棉花資源將從兩個(gè)渠道得到，一是國(guó)產(chǎn)加工的優(yōu)質(zhì)新棉，二是進(jìn)口優(yōu)質(zhì)棉花。要降低國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存，要么低于市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花價(jià)格銷售，要么銷售給生產(chǎn)低端紡織品的企業(yè)。

　　從中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向看，除非市場(chǎng)終端需求突然出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，否則企業(yè)不會(huì)主動(dòng)回到低端、附加值較低的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中去。那么，大量低質(zhì)量棉花只能通過(guò)出口，或者當(dāng)國(guó)內(nèi)棉價(jià)低于國(guó)際棉價(jià)時(shí)，以成品或半成品方式出口。

　　綜上所述，在2015/2016年度新棉大量上市前，棉市可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，價(jià)格弱勢(shì)振蕩的概率較大。同時(shí)因收購(gòu)資金偏緊，新棉大量上市時(shí)，棉價(jià)可能出現(xiàn)急跌行情。筆者認(rèn)為，2015/2016年度國(guó)內(nèi)棉市存在較大的去庫(kù)存壓力，國(guó)內(nèi)棉價(jià)可能低于國(guó)際棉價(jià)，可關(guān)注相關(guān)的套利機(jī)會(huì)。

　　(作者單位：銀河期貨)