昨日，天然橡膠1401合約開盤不久后便快速拉升，中午時(shí)分再度快速上漲，盤中多次觸及漲停板，最終以21055元/噸的漲停板報(bào)價(jià)報(bào)收。膠價(jià)的漲勢主要受中國采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)繼續(xù)轉(zhuǎn)好、傳言國儲收儲和泰國膠農(nóng)抗議導(dǎo)致船貨推遲發(fā)貨綜合影響所致，但其供過于求的基本面并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的改觀，后市更多關(guān)注國儲收儲的具體情況。對于1401合約來說，短期21500~22000元將構(gòu)成阻力，下半年價(jià)格重心整體抬高。

　　9月1日中國統(tǒng)計(jì)局公布的8月份制造業(yè)PMI為51%，繼續(xù)回升，創(chuàng)年內(nèi)新高；9月2日公布的中國8月匯豐PMI終值為50.1，基本符合預(yù)期。PMI數(shù)據(jù)的持續(xù)向好反應(yīng)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況比預(yù)想當(dāng)中更好，從而也給市場帶來更多的看漲情緒，導(dǎo)致以?為代表的工業(yè)品價(jià)格走強(qiáng)，橡膠亦在銅的帶動(dòng)下走強(qiáng)。我們認(rèn)為，隨著市場情緒由之前的遲疑轉(zhuǎn)多，A股指數(shù)可能走強(qiáng)，在整體樂觀情緒的推動(dòng)下，膠價(jià)可能也再度被帶動(dòng)走強(qiáng)。

　　繼上周市場傳聞國儲收膠又被辟謠之后，橡膠市場仍然不時(shí)受到收儲傳聞的沖擊。昨日市場再度傳出國儲收儲一事，令膠價(jià)大幅攀升。收儲傳聞不僅令膠價(jià)走強(qiáng)，也令海南橡膠(601118,股吧)股票價(jià)格大幅沖高，昨日漲幅高達(dá)9.53%。雖然目前并沒有官方渠道公布收儲信息，但海南橡膠價(jià)格的沖高從側(cè)面印證了橡膠市場投資者對于國儲收儲的預(yù)期。我們認(rèn)為，今橡膠 價(jià)的漲幅已經(jīng)在很大程度上反映了收儲傳聞，一旦收儲的實(shí)際力度低于市場預(yù)期，后期可能會(huì)令膠價(jià)重挫。

　　9月2日，泰國膠農(nóng)抗議導(dǎo)致數(shù)千噸泰國橡膠船貨推遲發(fā)貨，市場可能因短期短缺而推升膠價(jià)。由于前期膠價(jià)的持續(xù)下跌，泰國南部Nakhon Si Thammarat省的膠農(nóng)舉行抗議活動(dòng)，導(dǎo)致運(yùn)輸和物流系統(tǒng)中斷，發(fā)貨時(shí)間可能推遲兩周。據(jù)悉，9月份到港的橡膠數(shù)量較多，在可預(yù)見的9月份橡膠仍然是供過于求；船貨的推遲發(fā)送可能會(huì)影響10月份的供需平衡情況。根據(jù)我們對天然橡膠月度供需平衡的測算，10月份中國天然橡膠當(dāng)月供應(yīng)富余需求9萬噸，相較9月份的18萬噸收窄，而船貨的延期到港可能會(huì)再度降低當(dāng)月的供應(yīng)富余量。

　　保稅區(qū)庫存維持弱平衡，表示近期供需處于平衡狀態(tài)。8月下半個(gè)月，青島保稅區(qū)的橡膠庫存狀況基本處于平衡狀態(tài)。截至2013年8月30日，青島保稅區(qū)橡膠庫存共計(jì)29.5萬噸，較8月15日的29.83萬噸僅下降0.33萬噸，其中減少量主要來自天然橡膠與合成橡膠，復(fù)合橡膠略增。庫存在這半個(gè)月里沒有出現(xiàn)大幅變化說明這半個(gè)月供需基本平衡，我們認(rèn)為9月份的數(shù)據(jù)可能會(huì)增加，從而可能會(huì)對價(jià)格構(gòu)成一定的壓力。

　　短期里市場更多的注意力放在國儲收儲上，在靴子尚未落地之前，膠價(jià)可能仍然維持在高位；一旦收儲結(jié)果出臺，如果量上達(dá)不到市場的普遍預(yù)期，那么價(jià)格可能將出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。由于泰國方面的船貨推遲，我們預(yù)期10月份的供應(yīng)可能減少，那么屆時(shí)膠價(jià)也將有上漲動(dòng)力。綜上所述，我們建議價(jià)格回落后都宜逢低做多。

　　綜上，昨日天然橡膠沖擊漲停，主要有以下3個(gè)方面的原因：1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況比預(yù)想當(dāng)中更好，為市場本身帶來更多的樂觀看漲情緒2、國儲收儲傳言再起，提振膠價(jià)。從側(cè)面印證了橡膠市場投資者對于國儲收儲的預(yù)期。3、泰國膠農(nóng)抗議導(dǎo)致數(shù)千噸泰國橡膠船貨推遲發(fā)貨，市場可能因短期短缺而推升膠價(jià)。

　　總的說來，我們認(rèn)為昨天膠價(jià)的強(qiáng)勢上漲更多是出于對收儲消息的炒作，目前橡膠供過于求的基本面并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的改觀，未來更多關(guān)注收儲的具體情況。 （作者單位：國泰君安期貨研究所）