投資者基本認(rèn)可了1200美元這個“開采邊際成本價”的存在，因此在金價位于相對低位的前提下，多頭讓市場看到了足夠強的購買決心。

　　中國工商銀行(601398,股吧)貴金屬業(yè)務(wù)部首席策略分析師 趙文建

　　全球貴金屬價格在近期維持強勢，現(xiàn)貨黃金價格目前已經(jīng)突破了1400美元/盎司整數(shù)關(guān)口，距離6月底創(chuàng)下的1180美元/盎司的低點已經(jīng)反彈了超過200美元/盎司。而白銀的表現(xiàn)則更為夸張，8月漲幅超過20%，在大幅跑贏黃金的同時也將金銀價格比（黃金和白銀的價格比值，一般長期維持在比較穩(wěn)定的態(tài)勢）拉下了60倍這個之前市場認(rèn)為短期內(nèi)不可能達到的位置。目前全球的宏觀環(huán)境相比二季度已經(jīng)有了一些微妙的變化，而對于貴金屬基本面來說，也正處于逐漸轉(zhuǎn)好的趨勢之中。

　　圖1：金銀價格近期走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

　　目前包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各大央行都在頭疼一件事情，那便是如何完美地退出QE，在逐漸縮減量化寬松規(guī)模的同時維持整體金融市場以及全球經(jīng)濟的穩(wěn)定性。6月中下旬金價的大跌則恰好是受到美聯(lián)儲可能在9月逐步退出量寬政策影響。雖然目前市場對于該措施是否按計劃實施仍有疑義，但可以肯定的是，貴金屬市場在過去的兩個月中已經(jīng)基本消化了此事件的影響，未來退與不退都不會再出現(xiàn)類似的 “斷崖式”下跌行情。當(dāng)然，如果美聯(lián)儲認(rèn)為目前經(jīng)濟表現(xiàn)未達預(yù)期而延遲退出的話，那對黃金市場來說反而是一個不小的利好，有利于將目前的漲勢延續(xù)下去。

　　基金凈多持倉增加 ETF贖回潮結(jié)束

　　從最近一段時間跟蹤CFTC（美國期貨監(jiān)管機構(gòu)）持倉的結(jié)果來看，主力資金對于未來整體行情還是比較看好的。在截至8月20日一周的持倉報告中我們發(fā)現(xiàn)，管理資金凈多持倉為48416手，比之前一周增加10500手，創(chuàng)近一月最大當(dāng)周增幅，主要原因是空頭大量平倉所致。而在白銀期貨市場中管理資金凈多持倉為16168手，非商業(yè)凈多持倉為18508手，凈頭寸增長幅度均接近50%，而該數(shù)字已經(jīng)是創(chuàng)下近半年以來的最高水平，這也充分解釋了近期白銀表現(xiàn)遠(yuǎn)超黃金的原因。

　　圖2：COMEX黃金期貨投機性資金持倉狀況

　　數(shù)據(jù)來源：CFTC，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

　　另一方面，回到ETF實物市場，與之前持續(xù)的贖回潮不同的是，最近兩周SPDR（全球最大的黃金ETF）的持倉量都在小幅增長，雖然目前持倉總量仍然維持在低位，但趨勢的改變肯定是能說明一些問題的，也表明市場中的投資者正在轉(zhuǎn)變之前大半年對貴金屬市場方向的態(tài)度。

　　美十年國債收益率至3% 通脹預(yù)期推升金價

　　美元在近期的持續(xù)弱勢表現(xiàn)，也為金價上漲提供了有利的外部因素，自7月初觸頂84.75以來，美元指數(shù)即陷入了持續(xù)的跌勢，最近一個多月以來一直維持在81點附近窄幅震蕩。

　　圖3：美國長期國債到期收益率曲線

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

　　美元在外匯市場上的疲軟表現(xiàn)使得資金紛紛流出美國國債市場，致使10年期美國債收益率近期飆升至接近3%，創(chuàng)近兩年以來的最高水平。國債收益率的大幅升高一方面或?qū)⒌贡泼缆?lián)儲提前縮減QE規(guī)模，另一方面也提升了市場對于通脹的預(yù)期，而與此同時黃金作為抵御通脹資產(chǎn)則更多的收到了投資者的青睞。

　　短期超買跡象嚴(yán)重 中期上漲空間打開

　　綜上所述，我們認(rèn)為近期貴金屬價格在經(jīng)歷了連續(xù)的強勢表現(xiàn)后，已經(jīng)基本確立了中期上漲的趨勢。未來來自亞洲更多的實物需求以及基金的持續(xù)做多都可能是推動接下來行情的主要因素。而從之前一個多月市場的表現(xiàn)來看，目前各類投資者基本認(rèn)可了1200美元/盎司這個“開采邊際成本價”的存在，因此在金價位于相對低位的前提下，多頭讓市場看到了足夠強的購買決心。

　　但從技術(shù)面角度來看，短線市場超買跡象已經(jīng)非常明顯?，F(xiàn)貨黃金價格在8月12日有效站上60日均線后并未出現(xiàn)像樣的回調(diào)。預(yù)計短期金價有30～50美元的回調(diào)空間，但鑒于以上利多因素的存在，黃金中期上漲的空間已經(jīng)打開，上方目標(biāo)將位于1430～1480美元一線。