今年4月底至5月初，塑料期價在創(chuàng)出反彈新高的小平臺上短期整理后便出現(xiàn)調整，總體已呈現(xiàn)出趨勢性下跌行情。塑料價格的下跌是其基本面疲弱的體現(xiàn)，同時其走勢也與原油大體吻合。8月底，原油在創(chuàng)出此輪調整新低后強勁反彈，帶動塑料期價大幅反彈。結合原油市場基本面及塑料產(chǎn)業(yè)基本面分析，我們認為后期塑料難以出現(xiàn)持續(xù)反彈行情，總體仍處在下跌的大趨勢中。

　　原油市場下跌趨勢難改

　　今年LLDPE期價出現(xiàn)高低點的時間段與原油期貨基本一致，兩者呈現(xiàn)出較強的關聯(lián)性，原油的風向標作用顯現(xiàn)。從5月初至8月下旬，紐約原油最大跌幅接近40%，8月末紐約原油大幅反彈10%以上，主要原因包括全球股市拉升、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁、委內瑞拉呼吁OPEC緊急應對油價下跌等。對于此次反彈，筆者認為只是超跌后的技術修復，難以改變油價整體下跌的趨勢。

　　從供應上看，OPEC組織仍難以減產(chǎn)，而取消制裁后的伊朗石油出口量將大幅增加，美國、俄羅斯石油產(chǎn)量繼續(xù)維持在高位，原油市場供應壓力加大。從需求來看，中國經(jīng)濟增速下行對原油需求力不從心，而美國夏季用油旺季即將結束，9月起美國煉油廠陸續(xù)進入檢修期，需求淡季來臨。同時，由于煉廠檢修可能使得美國原油庫存大幅攀升，從而打壓油價。我們認為原油價格總體下跌趨勢難以改變，這將帶動塑料期價下行。

　　聚乙烯行業(yè)供應壓力仍較大

　　2015年全球聚乙烯產(chǎn)能投放周期再度啟動，此輪產(chǎn)能投放周期預計將持續(xù)到2018年，全球范圍內的聚乙烯已出現(xiàn)過剩，預計后期過剩程度將加大。由于國內油制LLDPE膜料利潤可觀，目前石化利潤理論上有1400元/噸，這將刺激石化企業(yè)生產(chǎn)線性的積極性，目前PE開工率維持在較高水平，華北地區(qū)PE企業(yè)及中石化PE產(chǎn)業(yè)開工率在90%左右。

　　從裝置檢修情況來看，目前市場沒有裝置檢修，但有裝置重啟計劃，8月底至9月初一些聚乙烯裝置將重啟，具體包括：上海石化(600688,股吧)25萬噸低壓線，預計9月初重啟；揚子石化25萬噸線性，預計9月初重啟；蒲城清潔能源30萬噸全密度，預計9月初重啟。隨著產(chǎn)能較大的聚乙烯裝置重啟，未來市場供應壓力將會陸續(xù)增大。

　　下游旺季需求難有驚喜

　　9月和10月是農地膜和包裝膜的傳統(tǒng)消費旺季，但今年下游整體訂單形勢不如往年同期，在宏觀經(jīng)濟不景氣的背景下，今年許多商品在需求旺季呈現(xiàn)消費清淡格局，價格反而以下跌為主，我們對塑料行業(yè)的傳統(tǒng)旺季并不太樂觀。截至8月最后一周，國內北方地區(qū)農地膜企業(yè)開工率維持在60%左右，下游終端用戶觀望為主，剛需大多采取小單采購模式。國內其他塑料制品及包裝膜開工情況變化不大，難有驚喜，開工率維持在60%―70%左右的水平。今年9、10月國內假期相對往年偏多，對石化庫存來說，其面臨庫存增加的壓力不容忽視。塑料行業(yè)供過于求的格局仍將延續(xù)，“金九銀十”消費旺季難有驚喜。

　　綜上所述，塑料期價自今年4月底5月初開啟的調整格局仍沒有結束，8月底油價暴漲一度帶動塑料期價大幅反彈，但原油市場供應過剩的局面難以改變，原油的反彈行情難以持續(xù)。塑料行業(yè)自身也面臨著供過于求的格局，難以支撐價格大幅反彈，整體仍處于下跌的大趨勢中。