時(shí)隔18年，國債期貨重出江湖，將于9月6日在中金所正式上線。作為國際上廣泛使用的基礎(chǔ)利率衍生產(chǎn)品，國債期貨在我國市場的重新推出，對進(jìn)一步推進(jìn)我國利率市場化改革，提高市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力具有重要意義。

　　有助于促進(jìn)利率市場化改革

　　首先，國債期貨價(jià)格反映市場信息更真實(shí)。目前，我國國債現(xiàn)券交易以銀行間市場詢價(jià)交易為主，較高的交易成本和做空機(jī)制缺失導(dǎo)致部分投資者被動(dòng)持有國債，使得當(dāng)前國債現(xiàn)券交易市場形成的收益率對市場信息的變化不夠敏感。國債期貨交易的保證金機(jī)制和做空機(jī)制，促使投資者根據(jù)其市場預(yù)測采取主動(dòng)應(yīng)對措施，可有效拉動(dòng)國債市場的交易需求，使國債期貨價(jià)格能更加準(zhǔn)確地反映市場信息的變化。

　　其次，國債期貨有助于完善收益率曲線。國債期貨交易的動(dòng)機(jī)是投資者對未來國債收益率水平的預(yù)期，使得名義標(biāo)準(zhǔn)國債的遠(yuǎn)期收益率水平，能夠真實(shí)合理地反映出市場預(yù)期和利率遠(yuǎn)期的走勢，提高了債券市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率，在完善遠(yuǎn)期收益率曲線的同時(shí)，修正了當(dāng)期收益率水平。

　　第三，有利于基準(zhǔn)利率的形成。我國的國債市場目前分為交易所和銀行間兩個(gè)市場，兩個(gè)市場在交易主體、交易品種以及托管方式等方面均存在一定的差異，使得國債市場尚未形成統(tǒng)一的基準(zhǔn)利率。國債期貨的推出，將促進(jìn)國債二級市場的整合，有利于提高國債現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定性和流動(dòng)性，進(jìn)而促進(jìn)以國債為基礎(chǔ)的基準(zhǔn)利率曲線的形成。與此同時(shí)，市場化的國債期貨價(jià)格為利率市場化改革提供了重要參考。

　　有助于投資者管理利率風(fēng)險(xiǎn)

　　未來在調(diào)整資金期限配置和現(xiàn)貨組合風(fēng)險(xiǎn)管理上，國債期貨將成為投資者面向利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和重要參考指標(biāo)。

　　一方面，國債期貨有助于揭示市場利率風(fēng)險(xiǎn)。國債期貨在揭示信息、完善市場價(jià)格形成機(jī)制上具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，其場內(nèi)集中競價(jià)、杠桿交易、T+0起息等機(jī)制使得其價(jià)格變化往往領(lǐng)先于現(xiàn)券市場，且由于其做空機(jī)制，使得國債期貨能夠充分體現(xiàn)市場對經(jīng)濟(jì)和利率的預(yù)期，從而揭示利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一方面，國債期貨有助于分散和轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)。通過國債期貨交易，債券持有者能夠以較低的成本迅速對利率風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行調(diào)整，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給那些有能力且愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以獲取利潤的投資者，有效控制利率風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著利率市場化改革進(jìn)程的深入，市場利率波動(dòng)將更為頻繁和劇烈，國債期貨的套期保值功能不僅有利于熨平利率波動(dòng)，且有助于投資者通過市場化的方式調(diào)整利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，管理利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體來看，在我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和加快推進(jìn)利率市場化改革的背景下，重啟國債期貨交易將有助于完善國債市場發(fā)行、交易以及配套風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場體系。從金融市場發(fā)展較為成熟的國家來看，其國債期貨不僅有5年期合約品種，還有2年期、10年期等不同期限的國債期貨合約和國庫券期貨合約，標(biāo)的品種和交割方式等方面也較我國更加完善。下一步，可嘗試推出其他期限、標(biāo)的品種的國債期貨合約，豐富國債期貨品種，以進(jìn)一步滿足我國金融市場需求，推動(dòng)我國金融市場的縱深發(fā)展，提高市場參與主體的定價(jià)水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用與能力。（本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在單位意見）