?市需求可以分為訂單需求、補(bǔ)庫需求以及融資需求三大類，筆者認(rèn)為，今年以來消費(fèi)季節(jié)性規(guī)律不明顯，“旺季不旺、淡季不淡”的特點(diǎn)可能在9月得以延續(xù)。

　　首先，訂單需求略有好轉(zhuǎn)，但增幅并不明顯。據(jù)筆者從下游了解到的情況，用銅企業(yè)的訂單相對(duì)于8月略有好轉(zhuǎn)，但增幅不明顯。此外，9月假期較多，工作日減少不利于需求增長。

　　其次，補(bǔ)庫需求大幅增長的可能性不大。雖然當(dāng)前企業(yè)精煉銅庫存較低，但是這僅僅是企業(yè)補(bǔ)庫的必要條件之一。受限于以下三方面因素制約，企業(yè)補(bǔ)庫需求大幅增長的可能性不大。第一，9月臨近季度后期，企業(yè)資金緊張局面難有改觀。沒有流動(dòng)性支撐，企業(yè)大幅補(bǔ)庫的可能性不大。第二，產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍然偏低。利潤是企業(yè)經(jīng)營的動(dòng)力所在，一般而言，在利潤較低且得不到明顯改善的情況下，謹(jǐn)慎經(jīng)營是企業(yè)主要策略。因此，企業(yè)大幅補(bǔ)庫動(dòng)力不足。第三，對(duì)于新政預(yù)期或價(jià)格上漲預(yù)期可能引發(fā)企業(yè)補(bǔ)庫這一觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為，當(dāng)前市場既不對(duì)政府大推新政抱有強(qiáng)烈預(yù)期，又不對(duì)銅價(jià)上漲空間持樂觀態(tài)度，預(yù)期升溫引發(fā)大量補(bǔ)庫行為的可能性偏低。總體而言，受限于流動(dòng)性緊張、利潤低迷、預(yù)期不佳等因素，企業(yè)對(duì)于大量補(bǔ)庫可能無心無力。

　　最后，融資需求難以再現(xiàn)。雖然我國7月精煉銅進(jìn)口明顯增長，貿(mào)易性融資需求大幅增加，但是貿(mào)易性融資僅僅導(dǎo)致庫存轉(zhuǎn)移，并不能帶來新增需求。而真正能增加融資需求的轉(zhuǎn)口融資交易幾乎停止，且后期重新放開的可能性微乎其微。

　　綜上，筆者認(rèn)為9月訂單需求仍將溫和增長，但是由于補(bǔ)庫需求動(dòng)力不足和融資需求消失，總體需求邊際增長動(dòng)力不強(qiáng)，旺季難旺。加之，前期供應(yīng)緊張局面有望得到緩解，基本面明顯走強(qiáng)的可能性不大。銅價(jià)上升動(dòng)力有限，或?qū)⒄袷幤踹\(yùn)行。 （作者單位：光大期貨）