“風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)態(tài)調(diào)查”系列

　　提要

　　距離首批期貨公司完成風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)備案已有半年多時(shí)間，市場(chǎng)各方都非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的業(yè)務(wù)進(jìn)展情況。盡管不遠(yuǎn)處矗立著一座“集場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外風(fēng)險(xiǎn)管理于一身”的山峰，等著這些風(fēng)險(xiǎn)管理子公司去攀登，但在缺乏細(xì)則指引和相關(guān)配套制度的情況下，要到達(dá)這座山峰并不容易。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)進(jìn)展情況如何，在開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程中究竟都遇到了哪些問(wèn)題？期貨日?qǐng)?bào)近期對(duì)已獲試點(diǎn)資格的10家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司進(jìn)行了摸底調(diào)查，即日起刊發(fā)系列，希望能引起有關(guān)部門重視，為風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)推進(jìn)添一把力。

　　了解現(xiàn)狀是為了發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，只有發(fā)現(xiàn)問(wèn)題才能尋求解決問(wèn)題的辦法，而解決問(wèn)題的過(guò)程也恰恰是包括監(jiān)管層、交易所和期貨公司在內(nèi)的市場(chǎng)各方給“幼苗”補(bǔ)充“養(yǎng)分”的過(guò)程，是“澆水”還是“施肥”，一切都要看風(fēng)險(xiǎn)管理子公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況來(lái)決定。

　　注冊(cè)地多在滬深，注冊(cè)性質(zhì)現(xiàn)貨居多

　　由于風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)與現(xiàn)貨貿(mào)易、金融服務(wù)有極大的關(guān)聯(lián)度，公司注冊(cè)地就顯得尤為重要。在接受調(diào)查的10家公司中，有4家公司注冊(cè)地選擇以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)（上海、浙江、江蘇），有3家選擇了深圳前海。選擇上海的廣發(fā)商貿(mào)有限公司（廣發(fā)期貨子公司）稱，主要是考慮距離交易中心較近，且洋山港交割較為便捷。而魯證經(jīng)貿(mào)有限公司（魯證期貨子公司）將注冊(cè)地設(shè)在深圳前海，一是因?yàn)槎愂諆?yōu)惠，二是融資環(huán)境、貿(mào)易環(huán)境優(yōu)越。

　　除注冊(cè)地外，公司注冊(cè)性質(zhì)是“金融”還是“現(xiàn)貨”也受到業(yè)界關(guān)注。有6家公司注冊(cè)名稱為現(xiàn)貨性質(zhì)，2家公司注冊(cè)名稱為金融性質(zhì)，另外2家公司名稱因無(wú)法注冊(cè)為金融性質(zhì)而改為現(xiàn)貨性質(zhì)。明確定位為現(xiàn)貨性質(zhì)的永安資本管理有限公司（永安期貨子公司）和百安賽貿(mào)易有限公司（萬(wàn)達(dá)期貨子公司）等表示，如此定位完全是考慮到經(jīng)營(yíng)需要和產(chǎn)業(yè)客戶居多等情況。而定位為金融性質(zhì)的金瑞前海資本管理（深圳）有限公司（金瑞期貨子公司）則主要是考慮到其股東背靠的江?集團(tuán)已有多家現(xiàn)貨貿(mào)易公司，不需要再增設(shè)新的現(xiàn)貨公司。

　　有半數(shù)公司仍處在業(yè)務(wù)準(zhǔn)備階段

　　在接受期貨日?qǐng)?bào)調(diào)查的10家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司中，只有5家公司正式開(kāi)展業(yè)務(wù)，包括浙江永安資本管理有限公司、廣發(fā)商貿(mào)有限公司、魯證經(jīng)貿(mào)有限公司、百安賽貿(mào)易有限公司以及湖南際豐投資管理有限公司（方正期貨子公司），業(yè)務(wù)以倉(cāng)單服務(wù)和基差交易為主。其中，浙江永安資本管理有限公司開(kāi)展倉(cāng)單服務(wù)涉及的小麥倉(cāng)單總量已超過(guò)1萬(wàn)噸，基差交易涉及各品種持倉(cāng)量總計(jì)達(dá)2500手。從客戶數(shù)量看，魯證經(jīng)貿(mào)有限公司目前已與18家企業(yè)及個(gè)人發(fā)生了業(yè)務(wù)往來(lái)，在這18家企業(yè)中，上游合作企業(yè)多為行業(yè)龍頭企業(yè)，下游合作企業(yè)多為貿(mào)易商。

　　除已經(jīng)開(kāi)展業(yè)務(wù)的5家公司外，在即將開(kāi)展業(yè)務(wù)及還未開(kāi)展業(yè)務(wù)的5家公司中，有3家已經(jīng)做了充分的準(zhǔn)備工作。如金瑞前海資本管理（深圳）有限公司目前已初步與3家企業(yè)確定合作套保意向。弘業(yè)資本管理公司也已和有意向的棉花、金屬等企業(yè)客戶進(jìn)行了接觸。

　　已開(kāi)展業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司營(yíng)收情況如何？調(diào)查顯示，在已開(kāi)展業(yè)務(wù)的5家子公司中，有4家公司反饋了業(yè)務(wù)收支情況。單從業(yè)務(wù)而言，浙江永安資本管理有限公司、廣發(fā)商貿(mào)有限公司和魯證經(jīng)貿(mào)有限公司均收入大于支出，只有百安賽貿(mào)易有限公司收不抵支。

　　業(yè)務(wù)開(kāi)展遇到七類問(wèn)題

　　無(wú)論是開(kāi)展業(yè)務(wù)還是籌備業(yè)務(wù)，對(duì)于新興事物而言，遇到問(wèn)題和困難在所難免。根據(jù)調(diào)查，10家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在業(yè)務(wù)開(kāi)展和籌備過(guò)程中遇到的問(wèn)題大致分為七類：

　　一是目前境內(nèi)大多數(shù)實(shí)體企業(yè)還無(wú)法通過(guò)正規(guī)渠道參與境外衍生品市場(chǎng)交易。有3家子公司提出，由于目前還無(wú)法參與可用工具較多的境外衍生品市場(chǎng)，子公司為企業(yè)提供個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的能力還比較有限。針對(duì)這一問(wèn)題，多家公司提議，希望監(jiān)管層盡快開(kāi)放期貨公司境外代理業(yè)務(wù)，方便國(guó)內(nèi)企業(yè)利用境外衍生品工具進(jìn)行避險(xiǎn)。

　　二是國(guó)內(nèi)可用的交易工具有限。有兩家公司認(rèn)為，相比境外衍生品市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前只有期貨類衍生品，缺少期權(quán)、互換、掉期等更加方便的衍生工具。多家子公司呼吁，希望交易所能夠盡快推出期權(quán)交易工具，滿足市場(chǎng)個(gè)性化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的需求。

　　三是行政阻力，主要包括公司定性及業(yè)務(wù)范圍不明確等。如廣發(fā)商貿(mào)有限公司反映，其最早申報(bào)的更偏向于金融定位的“廣發(fā)商品交易有限公司”未獲得批準(zhǔn)，以致于目前一些圍繞風(fēng)險(xiǎn)管理開(kāi)展的金融服務(wù)未能進(jìn)入公司的注冊(cè)業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)注冊(cè)地政府部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)的支持政策也難以享受到。多家子公司提議，希望相關(guān)部門能夠依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)的特殊性，制定統(tǒng)一的審批、許可制度，并給予一定的政策扶植。

　　四是稅收問(wèn)題。如浙江永安資本管理有限公司提出，子公司合作套保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了盈利，如果對(duì)方是個(gè)人，錢直接回到子公司賬戶并交稅，但若對(duì)方是企業(yè)，企業(yè)就需要在當(dāng)?shù)亟欢?，而子公司憑對(duì)方的繳稅憑證雖可以不用雙重交稅，但業(yè)務(wù)規(guī)模大了以后就會(huì)被子公司所在地的稅務(wù)部門認(rèn)為是稅收外流。

　　五是法律風(fēng)險(xiǎn)。比如，在子公司與企業(yè)簽訂定價(jià)、套保等個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理協(xié)議時(shí)，由于國(guó)內(nèi)缺乏相關(guān)法規(guī)制度對(duì)這樣的協(xié)議進(jìn)行規(guī)范和保護(hù)，一旦企業(yè)出現(xiàn)違約，子公司將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　六是相關(guān)資源缺乏，主要包括人才、資金等。比如，弘業(yè)資本管理公司提出，當(dāng)前期貨公司的研究人員大多還處于“紙上談兵”階段，而子公司需要的是在實(shí)際業(yè)務(wù)中思維縝密且動(dòng)手能力強(qiáng)的人，目前相關(guān)人才非常缺乏。此外，湖南際豐投資管理有限公司明確表示公司資本金不足，難以開(kāi)展部分占用資金較大的業(yè)務(wù)。

　　針對(duì)資金不足，部分子公司提議，希望交易所能夠牽頭，組織建立與銀行的對(duì)接機(jī)制，對(duì)子公司授信，有了銀行授信，子公司就能有足夠的資金開(kāi)展倉(cāng)單服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　七是交易所相關(guān)規(guī)定限制。如交易所對(duì)參與套保門檻的規(guī)定、套保套利指令轉(zhuǎn)化的繁瑣以及倉(cāng)單質(zhì)押費(fèi)用過(guò)高等問(wèn)題。

　　總體來(lái)看，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)仍處于初期階段，在探索中步步為營(yíng)，在實(shí)踐中摸索制度，在失敗中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。哪些問(wèn)題是當(dāng)前各子公司遇到的最為突出的問(wèn)題，又當(dāng)如何解決，需要給予怎樣的支持？就此，期貨日?qǐng)?bào)將進(jìn)一步深入了解。