連續(xù)跌停的期指到周三終于止跌，帶動現(xiàn)貨股指出現(xiàn)微弱反彈，周三滬深綜指跌幅收窄。

　　真正起作用的是期指新規(guī)

　　上周末國務(wù)院公布了同意養(yǎng)老基金入市的政策，但謹(jǐn)慎的投資者只要觀察周一盤面，便知“遠(yuǎn)水救不了近火”；周一連開高走低都沒有便大幅低空開市，股指留下的缺口到下午2時30分都無法填補(bǔ)。開盤價定在滬指3373點(diǎn)以及下午大銀行股的砸跌停，是滯場機(jī)構(gòu)的“壓力測試”，看匯金是否出手。失望之余周二繼續(xù)殺低。其中，股指期貨起到誘空的作用，多個品種連續(xù)三天跌停。

　　周二晚上公布了“雙降”消息，但從盤口看積極作用不多，上午甚至創(chuàng)新低到2850點(diǎn)。綜合兩則消息看A股利好邊際效應(yīng)正在遞減，市場需要的是真金白銀的注入。而且，目前國際市場互相影響，美國等周邊股市對境內(nèi)“雙降”反應(yīng)為沖高收低，為A股做了示范。

　　真正對A股起作用是股指期貨新規(guī)，使得非套期保值的純賣空行為，成本加大，一些空單不得不在周三中午后自行平倉，引發(fā)滬指沖近3100點(diǎn)。雖然尾盤滬指又跌回，但不能因此否認(rèn)期指對策的高明。

　　不少中小投資者呼吁停止股指期貨，但由于國際慣例難為，現(xiàn)在的對策是周三、周四、周五，非套期保值者交易保證金逐步提高到12%、15%、20%。須知到目前空頭資金實(shí)力還很強(qiáng)大，無法一步到位，但成本逐步增高難開新倉，將使A股股指跌勢緩解，積累反彈的力量。

　　還有兩種主動性殺跌力量

　　除了股指期貨外，當(dāng)前還有什么主動性的殺跌力量，使得股價節(jié)節(jié)走低？

　　其一是股權(quán)質(zhì)押造成的強(qiáng)平壓力。受“萬點(diǎn)論”刺激，許多上市公司大股東采取股權(quán)質(zhì)押給銀行的方法，取得資金不同程度投入股市，許多至今未解押。在其抵押市值觸發(fā)預(yù)警時，銀行會要求補(bǔ)充，而質(zhì)押者往往資金已投入股市，直接結(jié)果是股市拋售后的補(bǔ)充質(zhì)押物，或者置之不理被強(qiáng)行平倉，兩者均體現(xiàn)為股市的新拋壓。

　　其二，是銀行發(fā)行理財產(chǎn)品造成的強(qiáng)平壓力。許多銀行發(fā)行理財產(chǎn)品，有不同的提示收益，能對沖風(fēng)險主要依靠融資方提供的上市股權(quán)，當(dāng)?shù)盅菏兄蹬R界時，或者銀行主動結(jié)束理財產(chǎn)品（之前或有賣股兌現(xiàn)），或者對質(zhì)押品強(qiáng)平。這兩者壓力，與本周一、周二群股跌停不無關(guān)系。

　　如果，這兩方面拋壓窮盡，則反彈可現(xiàn)。問題是未有清晰的指引。

　　當(dāng)前股市還是存量資金博弈市場，資金面未見好轉(zhuǎn)。銀證轉(zhuǎn)賬8月第三周凈流入80億，但保證金余額已跌至2.6萬億，說明存量資金抄底被套。鑒于資金面及拋壓未窮狀況，謹(jǐn)慎型投資者仍需繼續(xù)保持觀望，雖然一直觀望沒獲利，但至少保住勝利果實(shí)。

　　古禪