短期鄭棉仍將維持振蕩偏弱的格局，由于新年度棉花收儲政策的支撐，中長期看，1401合約可在19600—19700元/噸附近布局多單。

　　高庫存壓制，新年度棉價易跌難漲

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）8月份全球棉花供需預測報告數(shù)據(jù)，2013/2014年度全球棉花總產(chǎn)2534萬噸，較上月調(diào)減35.5萬噸。產(chǎn)量預期的調(diào)減，對美棉市場起到短暫的提振作用。從盤面可見，報告出臺前后，美棉12月合約持續(xù)了兩周的漲勢，但畢竟利多因素仍需時間來驗證，且預期新年度全球棉花依舊供給寬松，因此美棉持續(xù)上行仍乏力。CFTC持倉也印證了市場謹慎看多的態(tài)度，截至8月20日，基金在棉花期貨上的凈多持倉為78955手，基金凈多頭率為48.16%。

　　新年度全球棉花供給過剩量預期較2012/2013年度縮減154.8萬噸，至142.2萬噸。然而新年度全球棉花預期2041.5萬噸的期末庫存，創(chuàng)出近18年來的歷史性峰值。由于高庫存的壓制，新年度棉花價格將易跌難漲，即新年度全球棉花的供需寬松格局將延續(xù)，棉價上行艱難。

　　新舊棉接軌前期，國內(nèi)棉花庫存充足

　　2013年我國紡企用棉來源基本鎖定在國家拋儲棉和進口棉兩方面。據(jù)統(tǒng)計，1—7月國家累計拋儲成交棉花372萬噸；1—6月累計進口棉210萬噸，月均35萬噸，如果7月、8月兩個月按月進口25萬噸估算的話，預計1—8月我國棉花進口量為260萬噸。這樣，拋儲棉和進口棉合計供給量為632萬噸，而如果把新舊年度交接的9月份亦攤?cè)胗嬎?，則月均棉花供給量70萬噸。按照目前的消費規(guī)模（依舊采用USDA的預期數(shù)據(jù)，我國本年度的消費量783.8萬噸，月均65萬噸），足夠紡企順利過渡到新年度。

　　據(jù)棉花信息網(wǎng)調(diào)查的數(shù)據(jù)，截至7月底我國商業(yè)庫存168萬噸，較上月調(diào)增30萬噸，足夠8、9月份兩個月的用棉消耗。其中截至7月底的紡織企業(yè)棉花庫存量為103.79萬噸，可支配的棉花庫存152.19萬噸?？梢?，在新舊棉接軌期間，我國棉花的供給完全充足，也就是說不存在新年度初因新棉上市緩慢等因素造成的棉花供給緊缺的問題。預計9月棉價仍將振蕩運行。

　　新年度棉花收儲在即，高收購價或?qū)γ迌r形成支撐

　　即將進入新的棉花年度，屆時棉花收儲政策將再次實施。雖然目前有關(guān)的收儲細則還未公布，但預計收儲價不會低于去年，這對當前的棉花價格將形成有效支撐。進入9月，隨著新棉的上市和收儲的展開，預計棉價或?qū)⒊霈F(xiàn)一波小幅上揚行情。

　　總之，短期棉價或?qū)⒀永m(xù)區(qū)間振蕩，后期需密切關(guān)注新年度我國棉花收儲政策的細則，若延續(xù)2012年模式，預計棉價將小幅抬升。

　　（作者單位：金石期貨）