精對(duì)苯二甲酸（PTA）期貨主力合約自6月底創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)以來，周K線現(xiàn)7連陽走勢(shì)，并于上周出現(xiàn)了劇烈調(diào)整。其原因一是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松（QE）的炒作導(dǎo)致市場(chǎng)情緒悲觀，同時(shí)PTA基本面也無利好支撐，獲利回吐盤的打壓導(dǎo)致期價(jià)調(diào)整較大。但鑒于近期宏觀面出現(xiàn)了積極轉(zhuǎn)變，油價(jià)暴漲推動(dòng)PTA成本走高，終端需求也呈現(xiàn)弱中推漲態(tài)勢(shì)，期價(jià)受外圍原油波動(dòng)影響震蕩調(diào)整后，有望再度走高。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨強(qiáng)

　　中國(guó)8月份匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）創(chuàng)4個(gè)月新高大幅好于預(yù)期，7月實(shí)際使用外資同比增長(zhǎng)24.1%，這和東南亞等新興市場(chǎng)國(guó)家熱錢紛紛外流形成鮮明對(duì)比?？紤]到中國(guó)良好的外貿(mào)順差、充足的外匯儲(chǔ)備及極低的外債水平，東南亞新興市場(chǎng)國(guó)家的這波貨幣、債券、股票市場(chǎng)的洗劫對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限。中國(guó)商務(wù)部發(fā)言人表示中國(guó)8月進(jìn)出口很可能保持較高增速，這為接下來8月份靚麗的進(jìn)出口數(shù)據(jù)發(fā)布做了良好烘襯作用。而近期國(guó)家發(fā)改委強(qiáng)調(diào)加快西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和前期李克強(qiáng)總理關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大回旋余地在中西部的表態(tài)相輔相成，后期西部基建投資的跟進(jìn)將帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)趨強(qiáng)。

　　8月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)將于9月份縮減QE的預(yù)期在市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵，歐美股市也承壓大幅下挫。然而上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外升至33.6萬人的一個(gè)月新高，同時(shí)美國(guó)7月份房屋銷售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的意外轉(zhuǎn)差給美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的炒作降了溫。結(jié)合地方聯(lián)儲(chǔ)主席表態(tài)和最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于9月份開始縮減QE的預(yù)期開始轉(zhuǎn)變。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期轉(zhuǎn)變以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期無疑成為空多轉(zhuǎn)換的消息面支撐動(dòng)力。

　　原油價(jià)格暴漲

　　受上周敘利亞化學(xué)武器襲人事件影響，以美國(guó)為首的北約集團(tuán)將打擊敘利亞的接連不斷，國(guó)際油價(jià)24小時(shí)內(nèi)暴漲近5%，盡管午后油價(jià)沖高回落，但中東亂局短期內(nèi)將繼續(xù)給予原油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐。

　　從PTA原料對(duì)二甲苯（PX）價(jià)格來看，8月中旬以來PX價(jià)格一直堅(jiān)挺在1500美元/噸上方，這和新裝置開工推遲以及舊裝置不斷檢修有關(guān)。前期揚(yáng)子石化55萬噸、通遼石化75萬噸、烏石化100萬噸PX裝置已經(jīng)檢修，中國(guó)福建煉油化工70萬噸裝置計(jì)劃于10月份檢修，中國(guó)青島麗東化工計(jì)劃于10月初關(guān)停其70萬噸的PX裝置45天，目的是擴(kuò)大產(chǎn)能至80萬噸，市場(chǎng)預(yù)期9、10月份PX供應(yīng)仍相對(duì)偏緊。

　　本周臨近9月份ACP談判，日本出光、吉坤和埃克森美孚9月指導(dǎo)價(jià)為1550-1580美元/噸CFR亞洲。市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，9月合同價(jià)或在1470-1480美元/噸CFR亞洲，環(huán)比8月份走高30-40美元/噸水平。

　　PTA供應(yīng)難抬升

　　自6月底PTA價(jià)格見底以來，PTA現(xiàn)貨價(jià)格一直徘徊在7600-7800元/噸區(qū)間，而原料價(jià)格伴隨原油價(jià)格一路走高，PTA動(dòng)態(tài)生產(chǎn)虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。27日，逸盛寧波一套65萬噸PTA裝置停車檢修，其大連兩套共計(jì)525萬噸裝置同日減產(chǎn)至65%，重啟及恢復(fù)負(fù)荷時(shí)間視行情而定?？紤]到PTA工廠生產(chǎn)虧損幅度較大，除非市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，否則PTA工廠提升負(fù)荷動(dòng)力有限。

　　終端需求弱中趨漲

　　聚酯滌絲負(fù)荷和利潤(rùn)水平始終保持著一定相關(guān)性，近期隨著聚酯市場(chǎng)逐漸扭虧，聚酯大盤負(fù)荷有企穩(wěn)攀升跡象。終端需求來看，江浙織機(jī)負(fù)荷較8月中旬低點(diǎn)上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)至68%，中國(guó)輕紡城(600790,股吧)總成交量呈現(xiàn)底部推漲態(tài)勢(shì)。接下來將是紡織市場(chǎng)“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季階段，在高溫限電結(jié)束以及宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好的大背景下，終端備貨行情或帶動(dòng)PTA市場(chǎng)需求的好轉(zhuǎn)。

　　我們認(rèn)為在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)9月份縮減QE預(yù)期轉(zhuǎn)變以及成本端支撐強(qiáng)勁的格局下，PTA期貨短線震蕩調(diào)整后有望再拾升勢(shì)。 （作者系東吳期貨分析師）