今年以來(lái)，鄭棉期貨主力價(jià)格圍繞20000元/噸一線振蕩，現(xiàn)貨在19200元/噸上下運(yùn)行。拋儲(chǔ)棉和進(jìn)口棉花增加了國(guó)內(nèi)供給，大大緩解了市場(chǎng)上國(guó)產(chǎn)棉階段供給緊張局面，下游消費(fèi)需求沒(méi)有太大起色，棉市波瀾小。

　　新年度國(guó)際、國(guó)內(nèi)棉市依然面臨較大供應(yīng)和庫(kù)存壓力。據(jù)USDA報(bào)告，2013/2014年度全球棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)攀升到85%。而國(guó)內(nèi)年末庫(kù)存預(yù)計(jì)將達(dá)到1259萬(wàn)噸，而近十年同期平均庫(kù)存為550萬(wàn)噸左右，庫(kù)存消費(fèi)比將再創(chuàng)新高，達(dá)到158.52%。不排除后期內(nèi)外價(jià)差拉大導(dǎo)致進(jìn)口棉大增，這將為本來(lái)弱勢(shì)的國(guó)內(nèi)棉市基本面再添壓力。

　　國(guó)內(nèi)棉花需求受到棉紗進(jìn)口大增的抑制。2013年以來(lái)，棉紗進(jìn)口同比增長(zhǎng)約50%，印度、巴基斯坦等棉紗大量涌入國(guó)內(nèi)。由于原料（內(nèi)外棉）價(jià)差一直維持在高位，進(jìn)口紗線成本較低，加上國(guó)內(nèi)用工成本提高，紡織企業(yè)多直接進(jìn)口低價(jià)紗線進(jìn)行生產(chǎn)。這就抑制了棉花需求，這種情況短期料難改觀。

　　政策市仍為棉市主要特點(diǎn)。自2011年國(guó)家開(kāi)始實(shí)施無(wú)限量棉花收儲(chǔ)以來(lái)，近兩年入庫(kù)棉花達(dá)960萬(wàn)噸，出庫(kù)棉花420萬(wàn)噸，加上前幾年庫(kù)存，儲(chǔ)備棉花庫(kù)存量依然較大。新棉陸續(xù)上市，今年自9月開(kāi)始仍將按照20400元/噸價(jià)格敞開(kāi)收儲(chǔ)，預(yù)計(jì)企業(yè)交儲(chǔ)積極性仍將很高，國(guó)家堅(jiān)定無(wú)限量收儲(chǔ)的政策對(duì)棉價(jià)繼續(xù)提供支撐。后期不排除拋儲(chǔ)可能性，這將對(duì)棉市構(gòu)成供應(yīng)壓力。收拋儲(chǔ)政策限制了棉價(jià)波動(dòng)區(qū)間。

　　綜上，供需面上，棉花市場(chǎng)依舊處于供大于求的寬松格局中。在目前歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所反復(fù)的宏觀背景下，國(guó)內(nèi)紡織品進(jìn)出口形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，需求剛性增長(zhǎng)料難消化巨大庫(kù)存壓力。國(guó)家收拋儲(chǔ)政策限定了棉花期貨市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間，今年后期棉價(jià)仍難言樂(lè)觀，料將延續(xù)寬幅振蕩走勢(shì)。建議在18500—20000元/噸區(qū)間振蕩思路操作。

　　（作者單位：中原期貨）