受美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期影響，近期東南亞國(guó)家股市波動(dòng)劇烈，但國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)表現(xiàn)抗跌。在國(guó)內(nèi)外多空因素交織的背景下，目前決定A股走勢(shì)的仍是國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)下半年滬指將呈箱體振蕩走勢(shì)，出現(xiàn)大漲大跌的可能性較小。

　　由于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)將于年內(nèi)啟動(dòng)QE縮減的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，美國(guó)10年期國(guó)債收益率在今年5月初達(dá)到1.66%的下限后一路上揚(yáng)，近期高點(diǎn)已經(jīng)上觸2.9%，美國(guó)債市提前進(jìn)入“深秋”。另外，美國(guó)月度新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在2013年上半年基本上維持于15萬(wàn)—20萬(wàn)人之間，月度失業(yè)率從年初的7.9%平滑回落至7月份的 7.4%，主要參考指標(biāo)均傳遞出較樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信號(hào)。

　　我們認(rèn)為9月中旬召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議將成為美聯(lián)儲(chǔ)系列QE政策的重要時(shí)間拐點(diǎn)，溫和收縮月度國(guó)債、抵押支持債券購(gòu)買額度或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席伯南克交給繼任者的“最好禮物”。

　　當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入泥潭、無(wú)法獲得高收益回報(bào)時(shí)，國(guó)際資金選擇流向新興市場(chǎng)。但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新走強(qiáng)后，資金逐利的目標(biāo)再次鎖定美國(guó)本土，新興市場(chǎng)將面臨一個(gè)難熬的底部時(shí)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期導(dǎo)致現(xiàn)階段新興經(jīng)濟(jì)體遭熱錢拋棄，東南亞國(guó)家波動(dòng)尤其劇烈。印尼、印度及泰國(guó)等外圍股市均出現(xiàn)較明顯的大跌。當(dāng)然，現(xiàn)階段新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所改善、外匯儲(chǔ)備相對(duì)充足，區(qū)域組織間金融互助取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，金融市場(chǎng)周期性走弱尚不至于引發(fā)趨于金融危機(jī)。

　　作為東盟最大的貿(mào)易伙伴，我國(guó)對(duì)東盟的出口將首先承受壓力。另外，作為新興經(jīng)濟(jì)體中的一員，我國(guó)同樣會(huì)面臨國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向、QFII資金流出等問(wèn)題，這對(duì)弱勢(shì)運(yùn)行的A股市場(chǎng)造成不利影響。當(dāng)然，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好往往會(huì)加大購(gòu)買我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)品的力度，這在一定程度上可以抵消上述不利因素的影響。

　　從管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”政策導(dǎo)向來(lái)看，在“底線”得以保證的前提下，管理層才有可能“放開(kāi)手腳”實(shí)施進(jìn)一步改革，這將不可避免地會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)短期陣痛。在此前提下，預(yù)計(jì)下半年滬指將在1900—2300點(diǎn)范圍內(nèi)箱體振蕩，出現(xiàn)大漲大跌的可能性較小。建議投資者對(duì)IF1309合約進(jìn)行謹(jǐn)慎偏空操作，期價(jià)上觸2350點(diǎn)嘗試輕倉(cāng)拋空。

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