雖然QE退出預(yù)期和新興經(jīng)濟(jì)體熱錢流出等利空消息籠罩著大宗商品市場(chǎng)，但隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，8月大宗商品價(jià)格迎來(lái)了大漲。全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)向好，淡化了QE退出利空，宏觀走好給銅價(jià)帶來(lái)動(dòng)力，但銅供給過(guò)剩又施壓于銅價(jià)，銅價(jià)總體走勢(shì)維持在51500—54500元/噸區(qū)間振蕩。短期銅價(jià)跟隨其他商品價(jià)格上漲，操作上可以背靠52500元/噸一線逢低買入滬銅1312合約，止損點(diǎn)為52000元/噸，中線等待9月份的高點(diǎn)，擇機(jī)做空。

　　全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)向好。8月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI初值為53.9，創(chuàng)5個(gè)月新高，超預(yù)期。8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值創(chuàng)26個(gè)月新高；8月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為50.1，創(chuàng)4個(gè)月最高，超預(yù)期。美歐中三大經(jīng)濟(jì)體優(yōu)良的PMI數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期，而在這種觀念的強(qiáng)化下，本輪大宗商品的階段性反彈來(lái)得異常猛烈。

　　QE退出并不可怕。隨著美國(guó)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)QE退出預(yù)期增強(qiáng)。9月17日—18日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，且市場(chǎng)預(yù)期退出的概率大增，對(duì)大宗商品價(jià)格構(gòu)成利空。但筆者認(rèn)為，QE退出更多是反映經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。一般來(lái)說(shuō)，1天或7天的隔夜拆借利率代表市場(chǎng)資金面情況，1年或3年期國(guó)債利率代表政策面信號(hào)的變化，10年期長(zhǎng)期國(guó)債利率反映經(jīng)濟(jì)基本面。目前美國(guó)中短期利率均未出現(xiàn)大幅上升，而長(zhǎng)期利率出現(xiàn)上升，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，且從歷史角度來(lái)看，在10年期美國(guó)國(guó)債利率上升初期，銅價(jià)也將跟隨上漲。

　　中國(guó)未來(lái)銅進(jìn)口維持高位。由于海關(guān)環(huán)保檢查影響，今年廢銅供應(yīng)進(jìn)口明顯減少，1—7月累計(jì)進(jìn)口同比下降9.0%，7月單月進(jìn)口同比下降19%。作為精煉銅的原材料，廢銅供應(yīng)緊張直接影響到銅產(chǎn)量，7月銅產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)下降。從下游需求來(lái)看，電力、家電、房地產(chǎn)仍保持一定增長(zhǎng)，特別是6月銅材產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高。上期所庫(kù)存從二季度最高的25萬(wàn)噸下降至15.6萬(wàn)噸，上海保稅區(qū)庫(kù)存也從高位回落，這些均表明需求尚可。下游需求不淡，庫(kù)存下降，產(chǎn)量供應(yīng)受阻，必然引發(fā)銅進(jìn)口的增長(zhǎng)，7月精煉銅進(jìn)口29.2萬(wàn)噸，同比上漲14.75%。廢銅供應(yīng)緊張導(dǎo)致的產(chǎn)量下降和庫(kù)存減少，將引發(fā)未來(lái)幾個(gè)月銅進(jìn)口的增加，中國(guó)作為最大的銅需求國(guó)，進(jìn)口量的增加將被國(guó)際投行視為多頭信號(hào)。

　　銅過(guò)剩未改變。從世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)和國(guó)際銅研究組織(ICSG)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球2013年上半年銅供給已經(jīng)步入過(guò)剩，且隨著下半年礦供給的加速，過(guò)剩將成為常態(tài)。資金追逐利益，將更青睞于短缺商品。因此，筆者認(rèn)為短期銅將跟隨宏觀和其他商品價(jià)格上漲，中期受制于供給過(guò)剩影響，仍可采取逢高拋空的操作手法。

　　季節(jié)性考慮做空。從季節(jié)性波動(dòng)角度來(lái)看，由于季節(jié)的變化，商品價(jià)格會(huì)產(chǎn)生規(guī)律性的變動(dòng)，銅需求和產(chǎn)量亦存在淡旺季之分。因此，可以通過(guò)銅季節(jié)性波動(dòng)的規(guī)律尋找買賣時(shí)機(jī)。一般來(lái)說(shuō)，大部分商品存在“金九銀十”的規(guī)律，但統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月份形成年內(nèi)的高點(diǎn)，10月容易出現(xiàn)下跌。深入研究，我們發(fā)現(xiàn)這時(shí)候雖然終端需求旺盛，但這些產(chǎn)品是在9月前生產(chǎn)的，且銅產(chǎn)量供應(yīng)處于高位，形成了供求的不平衡。另外，9月份美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議、德國(guó)大選都是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。投資者可以尋找9月高點(diǎn)進(jìn)行拋空，銅價(jià)54500元/噸一線是絕佳的拋空時(shí)機(jī)。

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