8月可謂今年商品市場大旺之月，無論是工業(yè)品還是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)都有上佳表現(xiàn)，而眾多品種中，白銀則稱得上是明星選手，從6月底低點開始反彈已持續(xù)了兩個月，反彈幅度超過30%。白銀強(qiáng)勢源于需求層面轉(zhuǎn)暖給資金提供了充足的信心，此時，QE和美元兩方面的潛在風(fēng)險似乎被市場淡忘。

　　需求轉(zhuǎn)暖配合資金追逐

　　白銀需求層面轉(zhuǎn)暖為上行行情提供支撐可以從三個方面進(jìn)行分析：黃金需求旺季到來對整體行情的提振、全球制造業(yè)回暖增強(qiáng)白銀工業(yè)需求改善預(yù)期，以及資金回流貴金屬投資領(lǐng)域帶來的投資需求的企穩(wěn)。

　　首先，進(jìn)入夏季恰逢亞洲實物需求旺季的開始，實物金需求的增加給投資資金提供更多信心。中國暑期旅游旺季后中秋及十一長假又臨近，首飾及投資金銀的需求持續(xù)紅火，而印度婚禮與慶典旺季到來前有望重啟黃金進(jìn)口的消息則進(jìn)一步提振需求旺盛帶來的樂觀情緒。雖然季節(jié)性因素在黃金上表現(xiàn)得更為直接，但由此給白銀提供的支撐也是實質(zhì)性的，白銀現(xiàn)貨商普遍看漲，市場存在一定的惜售情緒。

　　其次，全球經(jīng)濟(jì)的回暖有利于工業(yè)品需求的改善，盡管白銀同樣遠(yuǎn)離基本面，但需求向好的預(yù)期也能給銀價提供較好支撐。美國制造業(yè)一直是其經(jīng)濟(jì)軟肋，為此番復(fù)蘇中最薄弱一環(huán)。不過即便如此，近幾個月美國ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也處于持續(xù)回升狀態(tài)，7月數(shù)據(jù)更是達(dá)到55.4的高點。中國制造業(yè)PMI的回升也能夠反映出需求向好的趨勢。更為值得關(guān)注的是，歐元區(qū)PMI的持續(xù)回升暗示歐洲經(jīng)濟(jì)正擺脫危機(jī)后的漫長衰退，歐元區(qū)制造業(yè)PMI自去年年中44的低點回升至今年8月的51.3。這正是工業(yè)品紛紛反彈最堅實的基礎(chǔ)。

　　最后也是最重要的，資金開始回流貴金屬進(jìn)行投資，在這樣的情況下白銀以其波動率大的優(yōu)勢乘勢突破，金銀比率快速回縮至58。白銀CFTC基金凈多持倉于6月25日當(dāng)周達(dá)到僅837手的低位，而后多頭持續(xù)增倉，8月前三周增倉幅度均較明顯，三周分別增492、7242和5799手，顯示資金對白銀投資的興趣顯著回升。

　　潛在風(fēng)險——淡忘的QE與美元

　　來自基本面和資金面需求的雙雙轉(zhuǎn)暖為白銀強(qiáng)勢提供了充分的力量，而宏觀環(huán)境的相對寬松也給反彈提供了理想的基礎(chǔ)，美元回調(diào)及美聯(lián)儲退出QE憂慮的淡化是重要背景。不過，全面利多的氛圍難于長久，潛在風(fēng)險正在累積。

　　美元指數(shù)于7月上旬逼近85的第一目標(biāo)區(qū)間（75-85-92）上限后，持續(xù)快速回落至80附近，跌幅約6%，這是流動性收縮淡化的副產(chǎn)品，而我們對美元的跌勢能否持續(xù)深表懷疑，如果美元指數(shù)結(jié)束調(diào)整重拾升勢，白銀上行壓力將逐步顯現(xiàn)。

　　從風(fēng)險事件時點看，9月18-19日FOMC將召開定期會議，此次會議廣受關(guān)注，很有可能于會上宣布從年底開始結(jié)束非常規(guī)寬松刺激政策。盡管由于預(yù)期引導(dǎo)作用已發(fā)揮至極致，導(dǎo)致市場對QE的內(nèi)容出現(xiàn)信息疲勞，但在美聯(lián)儲宣布QE3退出計劃或開始實施前，可能還會有QE主導(dǎo)下跌行情的最后一波。因此這一潛在風(fēng)險也不容小覷。

　　總體而言，白銀目前強(qiáng)勢依舊，因而建議多單謹(jǐn)慎持有。但美元下跌持續(xù)性堪憂及QE3退出時小規(guī)模利空影響仍為潛在風(fēng)險，因此，月中前可適當(dāng)獲利降低倉位。