7月中旬以來，螺紋鋼、鐵礦石期貨逐步展開反彈，近月合約表現(xiàn)尤其突出。同為黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種的焦炭期貨卻表現(xiàn)偏弱，無力反彈。我們認為，目前焦炭處于多空相對平衡的狀態(tài)，短期或延續(xù)弱勢振蕩格局。

　　供給壓力緩解

　　自2011年上市以來，焦炭期貨一直處在大跌趨勢中，并在今年7月初創(chuàng)歷史新低。按照經(jīng)濟學(xué)原理，價格下跌會導(dǎo)致商品供給量下降。我們通過國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)得到佐證，今年上半年，我國焦炭產(chǎn)量為22638萬噸，同比下降3.4%。這一產(chǎn)量降幅為焦炭上市以來最高值。也就是說，持續(xù)下跌的價格導(dǎo)致焦化冶煉企業(yè)虧損，企業(yè)虧損進而減產(chǎn)的效果得到體現(xiàn)。這種減產(chǎn)的效果，前兩年體現(xiàn)在焦炭產(chǎn)量同比增速下降上，而在今年上半年體現(xiàn)為焦炭產(chǎn)量的絕對量下降，可以看出減產(chǎn)的效果增強，國內(nèi)焦炭供給壓力暫時緩解。

　　需求持續(xù)低迷

　　在供給量下降的同時，焦炭需求端也持續(xù)低迷。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，我國生鐵產(chǎn)量為35694萬噸，同比下降2.3%。追溯歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，除在2008年金融危機影響下我國生鐵產(chǎn)量曾出現(xiàn)同比下降外，今年是1990年以來生鐵產(chǎn)量同比首次出現(xiàn)連續(xù)下降的情況。由于鋼鐵行業(yè)的焦炭消費量占總消費量的90%以上，生鐵產(chǎn)量的下降意味著焦炭需求萎縮。而近期鋼鐵行業(yè)的消息同樣對焦炭需求不利。隨著國慶節(jié)的臨近，京津冀地區(qū)的鋼廠生產(chǎn)會陸續(xù)受到影響，鋼廠限產(chǎn)則意味著焦炭需求進一步下降。

　　成本暫有支撐

　　焦煤是焦炭的主要原料，焦煤價格直接決定著焦炭的成本變化。從焦煤自身的供需狀況來看，焦煤價格會獲得一定支撐。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國煉焦煤產(chǎn)量為28466萬噸，同比下降16.4%；煉焦煤進口量為2163萬噸，同比下降30.3%。無論是國內(nèi)產(chǎn)量還是進口量，焦煤的同比降幅都遠高于焦炭。也就是說，焦煤的供給壓力緩解更加明顯。

　　焦煤供需面的改善使其價格獲得支撐，我們跟蹤焦炭主力合約與焦煤主力合約的比價可以發(fā)現(xiàn)，今年以來焦炭與焦煤比價振蕩下行，并在7月初創(chuàng)出1.28以下的歷史最低值。不過，近期焦炭與焦煤的比價有所反彈。我們認為，焦煤的下跌空間不會太大，焦炭暫時獲得成本支撐。

　　不過，從大商所的持倉數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，焦炭主力1601合約前20名的凈持倉呈現(xiàn)凈空狀態(tài)，凈空比例處于相對高位。說明資金操作明顯偏空，這對焦炭期貨價格構(gòu)成壓制。

　　整體來看，供給壓力緩解與成本暫有支撐利多焦炭價格，而需求持續(xù)低迷與資金持倉偏空則利空焦炭價格。所以，焦炭期貨處于多空交織的狀態(tài)中，短期上下兩難，或在低位反復(fù)振蕩。

　　（作者單位：西南期貨）