7月滬鋼上演“V”型反彈，但8月以來(lái)持續(xù)振蕩。現(xiàn)貨積極上漲，但滬鋼橫盤(pán)不出方向。目前螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格較華東上海地區(qū)同交割品牌三級(jí)螺紋主流市價(jià)（按磅計(jì)）貼水98元/噸。

　　從技術(shù)面來(lái)看，滬鋼1601合約站穩(wěn)5日均線和10日均線，但仍受60日均線壓制。從基本面來(lái)看，7月鋼鐵行業(yè)PMI回升至41.0%。主要分項(xiàng)指數(shù)當(dāng)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)觸底反彈，顯示鋼價(jià)短期回升動(dòng)力有所增強(qiáng)。

　　7月需求有所恢復(fù)

　　從市場(chǎng)銷(xiāo)量來(lái)看，7月建筑鋼材銷(xiāo)量普遍比6月有所好轉(zhuǎn)。一是雨季結(jié)束之后，補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放。二是7月以來(lái)各地鋼價(jià)普遍止跌反彈，華東鋼價(jià)更是大幅反彈200元/噸，貿(mào)易商以及下游用戶買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)嚴(yán)重。

　　不過(guò)，工業(yè)材需求明顯弱于建筑材。7、8月汽車(chē)、家電、船板訂單都很差，下游開(kāi)工率普遍不足，導(dǎo)致板材企業(yè)接單困難。目前冷軋跟螺紋價(jià)差只有450元/噸，正常是800元/噸以上的價(jià)差。華東熱卷價(jià)格目前已經(jīng)低于螺紋50元/噸，正常熱卷會(huì)高于螺紋200元/噸。

　　從下游工地來(lái)看，目前無(wú)論資金到位情況還是新開(kāi)工情況都未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。甲方的付款條件極為苛刻且拖延付款的情況極為普遍，導(dǎo)致施工進(jìn)度延緩。新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃不少，但能落實(shí)的不多。

　　鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿增強(qiáng)

　　中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月中旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量164.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.71萬(wàn)噸，降幅3.35%。整個(gè)7月減產(chǎn)效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。值得注意的是，目前主流鋼廠不含稅貼水成本區(qū)間在1280―1350元/噸，折合鋼坯含稅成本1900―1950元/噸，較當(dāng)前1840元/噸的售價(jià)虧損100元/噸以內(nèi)，虧損幅度明顯減少，且部分企業(yè)接近保本。

　　價(jià)格的大幅反彈帶動(dòng)近期華東、山西、山東以及唐山鋼廠都有積極復(fù)產(chǎn)跡象。考慮到北京9月閱兵影響以及環(huán)保需要，8月底到9月初津冀地區(qū)行政性減停產(chǎn)面積或加大，一定程度上會(huì)沖抵其他區(qū)域鋼廠復(fù)產(chǎn)的影響。

　　社會(huì)庫(kù)存連續(xù)下降

　　截至7月31日，全國(guó)螺紋、線材、中板、熱軋和冷軋五大品種庫(kù)存總量1174.30萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅為2.95%，同比降幅為8.47%；全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為562.10萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅為3.57%，同比降幅為3.19%；全國(guó)熱軋庫(kù)存總量為267.80萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅為1.69%，同比降幅為6.43%。

　　減產(chǎn)致鋼廠產(chǎn)量下降，需求有所好轉(zhuǎn)，鋼廠去庫(kù)存周期再次開(kāi)啟。整個(gè)7月庫(kù)存下降程度明顯，全品種庫(kù)存較月初下降近10%。后期隨著減產(chǎn)增多，去庫(kù)過(guò)程仍將持續(xù)。

　　綜上所述，在5―6月鋼廠持續(xù)虧損的背景下，7月減產(chǎn)已初見(jiàn)成效。日均產(chǎn)量的持續(xù)下降，庫(kù)存的持續(xù)快速下滑印證了供給端的收縮狀況。但8月初以來(lái)，隨著鋼價(jià)大幅反彈，鋼廠明顯減虧，山西、山東、華東以及唐山建材鋼廠復(fù)產(chǎn)增多。受9月北京閱兵影響，8月底到9月初河北有望再度迎來(lái)階段性減產(chǎn)高峰，并在一定程度上抵消其他區(qū)域復(fù)產(chǎn)的影響。在供應(yīng)整體形勢(shì)并不明朗，需求端淡季復(fù)蘇有限的背景下，建議維持振蕩思路。 （作者單位：國(guó)泰君安期貨）