2013年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)125.51%,第二季度業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)收入33.14億元,同比增長(zhǎng)18.7%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.79億元,同比增長(zhǎng)1654.5%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.15億元,同比增長(zhǎng)125.51%。第二季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.06億元,同比增長(zhǎng)15.3%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.64億元,同比增長(zhǎng)291.37%;歸屬于上市公司凈利潤(rùn)0.71億元,同比增長(zhǎng)350.33%。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100-130%。

　　出口回暖,銷量增長(zhǎng)20%以上,銷售價(jià)格有所回升。前六個(gè)月,國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口額同比增長(zhǎng)12.1%;其中紡織品出口同比增長(zhǎng)10.1%,服裝出口760.5億美元,同比增長(zhǎng)13.4%。出口持續(xù)回暖,公司訂單趨于飽和,上半年銷量增長(zhǎng)20%以上。募投項(xiàng)目將迎來(lái)產(chǎn)能釋放為銷量增長(zhǎng)提供支撐。浙江上虞8萬(wàn)錠半精紡紗線項(xiàng)目和新疆五家渠12萬(wàn)錠色紡紗項(xiàng)目均已于2012年4月30日投入使用,預(yù)計(jì)2013年分別新增1.2萬(wàn)噸高檔半精紡紗線與2.3萬(wàn)噸高檔純棉緊密紡色紡紗,新增產(chǎn)能約27%。產(chǎn)能釋放為公司實(shí)現(xiàn)量增提供支撐。內(nèi)外棉價(jià)差縮小,銷售價(jià)格有所回升。上半年在國(guó)內(nèi)棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策和拋儲(chǔ)量的支撐下,國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。同期國(guó)際棉花價(jià)格在消費(fèi)量小幅回升的帶動(dòng)下有所回升。因此,內(nèi)外棉價(jià)差有所縮小。截至6月底,國(guó)內(nèi)棉花328級(jí)指數(shù)報(bào)價(jià)高于國(guó)際棉價(jià)CotlookA(FE)折1%關(guān)稅價(jià)4842元/噸,較年初縮小17.5%。內(nèi)外棉價(jià)差縮小將有助于公司毛利率的回升。如果未來(lái)棉花直補(bǔ)政策能夠順利實(shí)施,內(nèi)外棉價(jià)差將進(jìn)一步縮小,公司產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)回升。

　　盈利能力有所回升。公司上半年毛利率13.58%,同比提高了0.98個(gè)百分點(diǎn),主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和生產(chǎn)成本的控制。公司上半年新彩比例同比提升6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口棉使用比例持續(xù)提升,生產(chǎn)成本有所控制。期間費(fèi)用控制較好。上半年期間費(fèi)用率同比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)至11.04%。其中銷售費(fèi)用率同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)至4.06%,管理費(fèi)用率同比下降0.96個(gè)百分點(diǎn)至4.19%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.53個(gè)百分點(diǎn)至2.79%。

　　維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014公司每股收益分別為0.26元和0.35元,對(duì)應(yīng)估值分別為19倍和14倍。我們認(rèn)為隨著未來(lái)內(nèi)外棉價(jià)差的縮小以及下游服裝業(yè)去庫(kù)存的完成,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)復(fù)蘇。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。內(nèi)外棉價(jià)差增大,出口增長(zhǎng)緩慢,產(chǎn)能釋放低于預(yù)期,短期債務(wù)壓力等。

　　出處:東莞證券