23日，申銀萬(wàn)國(guó)在蘇州成功舉行申銀萬(wàn)國(guó)2013量化投資（蘇州）論壇。申萬(wàn)提出，多空分級(jí)將是產(chǎn)品創(chuàng)新下一個(gè)“大眾情人”；場(chǎng)外期權(quán)應(yīng)先于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)面向市場(chǎng)；制度創(chuàng)新方面，轉(zhuǎn)融券和“T+0”交易制度仍可期待。

　　會(huì)上，申銀萬(wàn)國(guó)證券對(duì)國(guó)債期貨、量化產(chǎn)品與策略創(chuàng)新等熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)布相關(guān)報(bào)告，并與參會(huì)的近300多位業(yè)內(nèi)專家和機(jī)構(gòu)進(jìn)行了探討。申萬(wàn)建議不同類型的投資者積極利用國(guó)債期貨、場(chǎng)外期權(quán)、多空分級(jí)和杠桿基金實(shí)現(xiàn)方向性、套利、對(duì)沖、套保、行業(yè)輪動(dòng)和配對(duì)交易等策略。

　　創(chuàng)新產(chǎn)品方面，申萬(wàn)金融工程認(rèn)為，多空分級(jí)將是下一個(gè)大眾情人。多空分級(jí)是低門檻、中高定價(jià)效率的杠桿工具，且較易套利套保。多空分級(jí)子份額的實(shí)際折溢價(jià)將取決于套利、方向性交易和條款三方面因素。具備區(qū)間杠桿性質(zhì)并采用大折算的多空分級(jí)子份額與股指期貨套利在未來(lái)將成為常見(jiàn)的交易方式，期現(xiàn)套利投資者也將優(yōu)選杠桿子份額增強(qiáng)收益。

　　申萬(wàn)金融工程還指出，交易型指數(shù)產(chǎn)品逐漸占據(jù)指數(shù)產(chǎn)品的主流，其中ETF標(biāo)的開(kāi)始擴(kuò)展到非A股領(lǐng)域，但卻缺乏做大機(jī)制，分級(jí)基金因匹配市場(chǎng)需求，部分產(chǎn)品有較為明確的做大機(jī)會(huì)。

　　國(guó)債期貨方面，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者如何運(yùn)用國(guó)債期貨進(jìn)行策略開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，申萬(wàn)金融工程認(rèn)為可從兩點(diǎn)入手：一方面，券商資管、基金專戶、私募信托等機(jī)構(gòu)可利用國(guó)債期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利、跨期套利、信用利差對(duì)沖、CTA等策略開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品設(shè)計(jì)；另一方面，銀行、保險(xiǎn)（放心保）、基金、券商等金融機(jī)構(gòu)的債券資產(chǎn)可利用國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值、資產(chǎn)配置、久期管理、流動(dòng)性管理等操作。

　　場(chǎng)外期權(quán)方面，申萬(wàn)金融工程認(rèn)為，柜臺(tái)業(yè)務(wù)乃券商必爭(zhēng)之地，其中場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)技術(shù)含量較高，在風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上發(fā)揮著重要作用，因而應(yīng)先于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)面向市場(chǎng)。場(chǎng)外期權(quán)規(guī)模通常大于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，權(quán)益類期權(quán)由于其較強(qiáng)的交易需求，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外規(guī)模相當(dāng)。場(chǎng)外期權(quán)的定價(jià)方法需在傳統(tǒng)定價(jià)方法上考慮場(chǎng)外市場(chǎng)的特征所帶來(lái)的溢價(jià)。而對(duì)沖技術(shù)是券商開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，能否準(zhǔn)確估計(jì)波動(dòng)率是關(guān)鍵。

　　量化投資方面，申萬(wàn)金融工程提出通過(guò)開(kāi)發(fā)適合成長(zhǎng)股牛市特征的多頭模型；挖掘成長(zhǎng)股牛市下的事件投資策略；尋找成長(zhǎng)股牛市下的牛股特征，結(jié)合其他手段挖掘牛股來(lái)改進(jìn)量化多頭表現(xiàn)。

　　“以毛利率因子、預(yù)期成長(zhǎng)因子和1月盈利動(dòng)量因子和總市值因子構(gòu)建成長(zhǎng)模型，在成長(zhǎng)股牛市階段下表現(xiàn)突出，不僅大幅跑贏滬深300指數(shù)，還超越中證500指數(shù)，在其他市場(chǎng)階段表現(xiàn)也不錯(cuò)?！鄙耆f(wàn)金融工程認(rèn)為，通過(guò)牛股今年因子得分來(lái)尋找牛股共性的因子特征：牛股存在于前期漲幅較高，前期股價(jià)波動(dòng)性較高的股票中，同時(shí)具有較高的預(yù)期估值水平和較高的流動(dòng)性水平，牛股既有大盤股也有小盤股，而非全是小盤股。