由于相關大宗商品價格對于企業(yè)的業(yè)績會有較大的影響，因此，我們對于大宗商品價格及相關行業(yè)個股之間進行量化測算，希望能尋找中間相關內生性關系。經過研究，我們可以得出歷史數(shù)據(jù)中（中國鋁業(yè)(601600,股吧)于2013年3月4日被從成分股中剔除）恒生指數(shù)與LME 3個月鋁期貨有較為穩(wěn)定的正相關性，指數(shù)成分股中只有一家中國鋁業(yè)與鋁期貨關聯(lián)所致。而恒生指數(shù)與原油期貨由于指數(shù)成分股中有多家公司與原油相關，因而非線性較大。

　　作為香港股市價格的重要指標，恒生指數(shù)由若干只藍籌股作為成分股的市值計算得來，涵蓋了香港交易所上市公司的12個月平均市值六成強，恒生指數(shù)由恒生銀行屬下恒生指數(shù)有限公司負責計算及按季檢討，公布成份股調整。恒生指數(shù)成分股中能化、金屬相關股票，與大宗商品走勢息息相關。

　　大宗商品價格中與恒生指數(shù)成分股密切相關的原油和鋁期貨并沒有穩(wěn)定在某一較小區(qū)間內保持較好的負（或正）相關性。自2008年至2013年，鋁期貨價格雖然與恒生指數(shù)走勢基本保持正相關性，但是從約0.3到0.9之間的波動幅度較大。中國鋁業(yè)在今年3月從成分股中被聯(lián)想集團取代后，恒生指數(shù)與金屬期貨的相關性基本被剔除。原油期貨價格根據(jù)以往數(shù)據(jù)顯示，2013年與恒生指數(shù)為負相關，2008年到2012年雖然為正相關但是波動幅度在0.2 到 0.9之間，波幅較大，沒有呈現(xiàn)出非常明顯的線性相關性。

　　我們以1年為周期，對原油、鋁、焦煤、焦炭分別與恒生指數(shù)進行相關性計算和檢驗。當相關系數(shù)R接近1，說明該商品與恒生指數(shù)存在正相關；接近-1，說明兩者存在負相關。在2008年至今的時間里，總共有2010年中中煤能源(601898,股吧)被加入成分股、2012年末昆侖能源被加入成分股以及2013年初中國鋁業(yè)被剔除三個事件直接影響到恒生指數(shù)與大宗商品價格的相關性。同時，成分股數(shù)量由2008年的42家，增加到2013年的50家（除了大宗商品相關股票，還增加了地產、娛樂、實業(yè)、保險（放心保）等股票），一定程度上也稀釋了恒指與大宗商品的相關性。

　　我們縮小時間范圍來看，在波幅相對較小的2008年到2011年段進行相關性分析發(fā)現(xiàn)，恒生指數(shù)與LME3個月鋁期貨相關系數(shù)R在0.8至0.9的區(qū)間內,呈現(xiàn)了較強的相關性。恒生指數(shù)與NYMEX WTI原油的相關系數(shù)R在0.5到0.9區(qū)間內波浪式波動，在此時間段內，恒指與原油線性相關性依舊不明顯。將時間往前和往后推，由于成分股的改變以及其他外圍因素直接導致此相關性不穩(wěn)。2008年長江基建集團、電訊盈科、中國網通的剔除及騰訊控股、中國鋁業(yè)的加入；2010年華潤置地、中煤能源、百麗國際的加入，都直接對恒生指數(shù)與大宗商品相關性產生了較大影響。

　　由于大宗商品在國際市場上多以美元定價，因此，以香港及內地股票成分為主的恒生指數(shù)與大宗商品相關性并不明顯。不過，隨著人民幣國際化，成為世界范圍內的結算貨幣，將會削弱美元對于大宗商品的主導影響。屆時，恒生指數(shù)與大宗商品的相關性將會加強。一旦隨著未來大宗商品相關成分股在恒生指數(shù)中占多，恒生指數(shù)與大宗商品的相關性將會凸顯出來。（本系列完）