《紅周刊(博客,微博)》特約作者 東興期貨吳夢吟

　　5月以來，隨著前期利空因素的消散以及供需利好因素的持續(xù)影響，原油企穩(wěn)后的強勢上行帶動了國內塑料及PTA等石化產品價格大幅上漲。其中，塑料漲幅達12.3%，PTA漲幅達8.7%，塑料漲幅居工業(yè)品之首。不過,隨著產業(yè)鏈多空因素的轉換，預計塑料中線趨勢將由多開始轉空。

　　需求疲弱制約終端產品價格漲勢

　　最新數據顯示，8月匯豐PMI預覽值為50.1，重回榮枯分水嶺上方。該數據創(chuàng)下4個月新高，該數據顯示制造業(yè)逐漸企穩(wěn)。然而，市場對該數據大幅好轉的穩(wěn)定性仍抱疑慮?；谘胄惺袌霾僮骺芍?，近期資金面仍無寬松可能，而產能過剩壓力使得制造業(yè)投資難見起色。因目前的高溫天氣，制造業(yè)持續(xù)處于開工淡季，結合終端需求未出現有效好轉，整體制造業(yè)維持低位運行。此外，刺激經濟增長的政策出臺時機尚未到來，盤面上并不存在政策提振的預期?；诖?，國內中端產品價格漲勢或將受到限制,前期上漲很猛的石化產品價格面臨回落的風險。

　　原油價格支撐由需求面轉為供應面

　　前一段時間,全球經濟穩(wěn)步復蘇及傳統汽油需求旺季共同支撐了油價，EIA報告對近期全球原油需求進行了大幅上行修正，涉及地區(qū)包括OECD組織中歐洲國家、美洲及中國等地區(qū)，原油需求上修幅度為10萬~30萬桶/日。全球需求亦被上行修正30萬桶/日。全球原油需求的好轉和傳統的汽油消費旺季，加快了原油出貨速度，原油及汽油庫存的降低提振了原油及汽油走勢。

　　然而，全球經濟前景的遠憂仍在，基于IMF對全球GDP增速預測值的下行修正，近期IEA也向下修正了2014年原油需求。雖然原油多頭思路主要聚焦于中東亂局對原油供應及運輸的干擾，以及局部地區(qū)原油供應計劃的延后,但美國天然氣庫存的大幅增加對原油后期漲勢形成威脅。隨著地緣因素的減弱，后期原油或重回跌勢，國內石化產品的上游成本支撐或減弱,前期漲幅較大的期貨品種或將面臨較大跌幅。在此背景下,投資者可采取對沖思路，進行多煤化工品種、空原油化工品種進行對沖。

　　新舊裝置的開工不利塑料價格支撐

　　因終端需求不振而原材料價格持續(xù)高企，近期各裝置線性生產利潤較低。為了落實今年保盈利的生產目標，各裝置紛紛調低線性裝置開工率，部分裝置轉產至高壓及低壓等膜料的生產。線性供應的縮減導致線性社會庫存持續(xù)低位，對現貨價格及期貨價格亦形成支撐。隨著上游成本支撐的減弱，供應面的支撐是目前塑料現貨及期貨價格的主要利好因素。因塑料現貨及期貨價格的大幅調漲，生產意愿隨著生產利潤一同增長。前期檢修裝置紛紛結束檢修，裝置開工率亦有所上調，致使國內塑料供應逐漸充裕，國內社會庫存低位回升，此外，新投產的武漢大乙烯裝置，亦對國內線性生產造成了沖擊。

　　因上游成本支撐及供應面支撐相繼減弱，塑料現貨價格出現松動后下調。目前線性主流現貨價格已下調至11200~11300元/噸，后期線性現貨價格或將持續(xù)下跌，與此同時，期貨價格短期內下跌幅度也較大。對此，基差的大幅擴大反而對短期期貨價格反彈創(chuàng)造了空間。

　　基于上游成本支撐和國內供應支撐持續(xù)減弱，前期做多塑料的思路已不復存在，中線利空因素的崛起或導致塑料價格持續(xù)下移。從中線角度出發(fā)，投資者可中線空單，待塑料期現基差收窄后再行入場，關注阻力10700及10550。