雖然基本面偏弱，而技術面在經(jīng)歷了反彈之后有所走強，因此分析師與交易者出現(xiàn)了較為明顯的分歧。其中分析師幾乎清一色看空，而交易者則普遍看多。

　　“近期商品市場整體出現(xiàn)了一波大反彈，很多品種漲幅超過10%，然而油脂是這波反彈中表現(xiàn)得最弱的產(chǎn)品之一。”投資者方先生告訴第一財經(jīng)日報《財商》。

　　棕櫚油弱勢反彈

　　從今年最低點以來，無論是黃金或者白銀、銅或者螺紋鋼，又或者是豆粕，它們的漲幅均達到了10%以上。

　　而截至7月底仍在創(chuàng)歷史新低的油脂卻遲遲未出現(xiàn)強勁反彈。大連商品交易所棕櫚油主力合約P1401自7月底的最低點5306元/噸，最高反彈至5684元/噸，漲幅為7.12%。

　　此前一直尋找抄底油脂機會的方先生，在8月20日那天的大陰線中又一次選擇了退出觀望。“當天行情是跳空高開隨后低走的，當行情跌破5600元/噸大關的時候我發(fā)現(xiàn)事情有些不妙。因為前一交易日的最低點是在5612元/噸，市場價格運行在5612元/噸下方，已經(jīng)形成了吞噬形態(tài)，后市看空，于是選擇退出觀望。”方先生說。

　　方先生還告訴：“原來我就預期這里有個震蕩來構筑"右肩"平臺，形成"頭肩底"。但是從目前的走勢形態(tài)來看，這個所謂的"右肩"已經(jīng)比7月中旬的"左肩"低了，市場仍然透露出偏弱的情緒。而且豆油這幾天的持續(xù)陰線整理，也使我感到有些不安。”

　　布瑞克咨詢研究員林國發(fā)表示，周二油脂市場普遍出現(xiàn)跳水，而跳水的原因則是國外消息稱大豆產(chǎn)量好于預期，導致外盤美豆大跌，從而拖累國內(nèi)油脂整體表現(xiàn)。

　　進入淡季庫存不容樂觀

　　從基本面來看，制約市場反彈的矛頭一律指向了高庫存。

　　東興期貨分析師吳華松認為，油脂上行空間有限，一方面下半年進入高產(chǎn)周期，庫存會逐漸增加，另一方面，國內(nèi)高庫存以及東南亞貨幣的疲弱均打壓棕櫚油價格。

　　而光大期貨分析師王娜也表示，國內(nèi)油脂市場庫存壓力大，包括進口大豆集中到貨及國內(nèi)豆油、棕油、菜油三大油脂都有高庫存現(xiàn)象，這使得油脂價格表現(xiàn)承壓。另外，油廠針對油、粕庫存壓力情況采取“挺粕壓油”的策略也對油脂價格造成壓力。

　　林國發(fā)告訴，一直以來棕櫚油主要看馬來西亞的數(shù)據(jù)。馬來西亞棕櫚油局在發(fā)布7月份數(shù)據(jù)中其國內(nèi)消費達到了28萬噸，遠高于往常水平10萬噸左右。

　　他指出，事實上在整個7月份馬來西亞的棕櫚油脂肪酸價格并未跟隨馬來西亞棕櫚油上漲，持穩(wěn)為主，這表明其生物柴油生產(chǎn)處于正常水平，而其生物柴油產(chǎn)能也限制了其生物柴油的產(chǎn)量。

　　8月份馬來西亞國內(nèi)需求量低于7月份數(shù)值，考慮到8月份產(chǎn)量小幅增產(chǎn)，林國發(fā)判斷，即使出口量增加10萬噸，馬來西亞庫存仍持續(xù)增加，利空棕櫚油。而到9月份后隨著齋月結(jié)束，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將再次快速增加，庫存壓力不斷增加。

　　而這觀點也與王娜相同。“馬來西亞棕油已進入增產(chǎn)周期，雖然7~8月數(shù)據(jù)顯示棕油消費較為樂觀，但考慮到棕油供應壓力及國內(nèi)棕油消費季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，預計棕油很難出現(xiàn)補漲。”她說。

　　印尼庫存或是數(shù)據(jù)地雷

　　其實隨著近幾年印尼棕櫚油產(chǎn)量大幅增加，印尼早在去年已經(jīng)取代了馬來西亞成為全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國。

　　相對于馬來西亞情況，印尼的情況可能更糟。林國發(fā)提醒投資者，印尼2006~2008年新種的棕櫚油逐步進入高產(chǎn)期，使得印尼在未來幾年棕櫚油產(chǎn)量穩(wěn)步快速增加。

　　林國發(fā)認為，由于印尼國內(nèi)基礎設施的落后，信息傳播緩慢，市場難于對印尼棕櫚油產(chǎn)量及庫存情況獲得準確的信息。而印尼的棕櫚油情況就像一個數(shù)據(jù)地雷，可能隨時爆發(fā)，在行情上漲時，很容易忽略印尼的庫存壓力；但在市場價格下跌時，市場的目光往往會重新回歸到印尼的產(chǎn)量和庫存上。

　　而林國發(fā)擔心的是，過去幾個月印尼天氣較為正常，除了階段性煙霾天氣可能對產(chǎn)量造成影響，棕櫚油產(chǎn)量可能持續(xù)增加。按照官方公布數(shù)據(jù)印尼棕櫚油庫存為230萬噸左右，而實際庫存可能達到350萬~360萬噸。而未來兩個月印尼天氣整體正常，年內(nèi)庫存有望再次刷新去年最高近600萬噸的庫存量，這將利空整個國際市場棕櫚油價格。

　　而棕櫚油方面印尼的產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)隨時可能像地雷一樣，僅需要引爆點，引爆點出現(xiàn)后，棕櫚油價格下跌將會確立。

　　分析師向左，投資者向右

　　雖然基本面偏弱，而技術面在經(jīng)歷了反彈之后有所走強，因此分析師與交易者出現(xiàn)了較為明顯的分歧。其中分析師幾乎清一色看空，而交易者則普遍看多。

　　職業(yè)投資者管洪志告訴，他看多油脂，并于6930元/噸的價位做多了豆油Y1401。

　　職業(yè)投資者方羅蘭也表示，看多油脂，他的豆油Y1405持倉成本在7080元/噸，第一目標位在7400元/噸。最終目標在8500元/噸。對于棕櫚油他也看多，P1401第一目標位在6200元/噸。

　　雖然對于目前的形態(tài)有些不安，但是方先生也并不急著放空。“這個位置實際上已經(jīng)很低了，是4年以來的低點。況且棕櫚油價格還在20日均線以上，在這種情況下不適合做空，但是考慮到盤面的盤感仍然偏弱，我選擇在20日均線附近（5466元/噸）輕倉嘗試多單進入。”方先生說。

　　而分析師派則建議做空，如吳華松建議投資者，冬天的合約P1401比較弱，關注5600~5800元/噸的阻力，以逢高建空為主。5300元/噸左右目前看也不太容易跌破，下跌后可以分批止盈。

　　林國發(fā)認為，中長線5520元以上做空都沒什么問題，目標150點盈利空間。

　　王娜也建議投資者油脂延續(xù)中線做空思路，國內(nèi)棕油重要支撐在5300、5350、5460元/噸。反彈結(jié)束后在棕油主力合約前期跳空缺口5460元附近可少量布局空單。