葉青 北京

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人8月23日表示，證監(jiān)會已批準(zhǔn)鄭州商品交易所開展動力煤期貨交易，以健全煤炭期貨產(chǎn)品序列，具體上市時(shí)間需要待證監(jiān)會批復(fù)相關(guān)合約后，由鄭商所根據(jù)準(zhǔn)備情況適時(shí)推出。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)最快9月動力煤期貨將上市交易。

　　今年以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長趨緩，我國動力煤價(jià)格也在不斷下跌，截至8月20日，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價(jià)格報(bào)收553元/噸，較今年年初609元/噸的價(jià)格下跌近10%。另外，由于我國動力煤已經(jīng)市場化，其價(jià)格波動自然相對較大。

　　在2009-2012年間動力煤價(jià)格波動較大年度波幅分別為43.5%、26.8%、14.4%和30.8%，平均波幅為28.9%。在價(jià)格出現(xiàn)巨幅波動的情況下，動力煤上下游企業(yè)也特別希望能夠通過動力煤期貨減少價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。因此，在煤炭價(jià)格持續(xù)下滑的背景下，包括煤炭生產(chǎn)商和電力企業(yè)在內(nèi)希望通過動力煤期貨上市，規(guī)避價(jià)格漲跌帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　參與套保熱情高

　　“隨著我國成功推出煤炭期貨品種焦炭和焦煤后，我們一直在積極研究探索合理利用期貨市場降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。一旦動力煤期貨可以上市交易，我們就可以通過這幾個(gè)品種實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的跨品種套期保值，希望動力煤期貨能夠盡快推出?！标兾饕患颐旱V的朱總經(jīng)理接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示。

　　朱總經(jīng)理告訴：“由于今年經(jīng)濟(jì)不景氣，煤炭價(jià)格一直處于下跌走勢，面對煤炭價(jià)格持續(xù)下滑，我們希望通過動力煤期貨上市，對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。動力煤期貨的推出不僅有助于煤炭企業(yè)解除困境，可以通過套期保值來規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn)，還可以使我們能夠保住僅有的一點(diǎn)利潤，減少出現(xiàn)過去那種靠天吃飯的情況?！?/p>

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國煤炭產(chǎn)量36.5億噸，按照75%比例測算動力煤產(chǎn)量約27.4億噸，按動力煤550元/噸計(jì)算，市場規(guī)模為1.6萬億。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，動力煤期貨上市后，將成為我國市場規(guī)模最大的商品期貨品種。中國國際期貨(博客,微博)動力煤分析師凌曉輝認(rèn)為，雖然動力煤在冶煉行業(yè)屬于上游產(chǎn)品，但動力煤主要不是消費(fèi)在冶煉行業(yè)，冶煉行業(yè)耗煤只占到總耗煤的4%左右，68%的動力煤是用來發(fā)電的。

　　因此，動力煤上市交易后，對煤炭企業(yè)、電力企業(yè)、建材企業(yè)、化工企業(yè)與冶金企業(yè)都有很大的影響。上面也提到了動力煤有1.6萬億的市場，這個(gè)量甚至大于我國將會上市的原油期貨，動力煤期貨的上市必然撬動整個(gè)能源市場。另外，國內(nèi)主要用煤炭來生產(chǎn)甲醇，預(yù)計(jì)上市以后也會與已經(jīng)上市的甲醇期貨形成相互影響。

　　凌曉輝認(rèn)為，未來可能參與套期保值的客戶群體非常廣泛，煤炭、電力、建材、冶金、化工這五大行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈客戶的參與熱情是最高的，煤炭作為傳統(tǒng)的貿(mào)易大戶，貿(mào)易商又怎么會缺席動力煤這個(gè)最大的商品期貨呢？雖然煤炭價(jià)格放開了，但電力價(jià)格還沒有，電力企業(yè)為了控制采購成本，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定利潤，參與套保的熱情也是非常高的。

　　據(jù)了解，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的客戶都期待著動力煤期貨的上市。另外，個(gè)人投資者也可以參與交易，他們是這個(gè)市場重要的組成部分，市場的流動性大部分都是由個(gè)人投資者來提供的，缺少了個(gè)人投資者，這個(gè)市場發(fā)展不起來，這個(gè)品種也活躍不起來。不過，動力煤期貨的交割只能是企業(yè)投資者。

　　同時(shí)，在鄭州商品交易所《動力煤期貨合約》草案中看到，動力煤交易單位為100噸/手，最小變動價(jià)位0.2元/噸，每日價(jià)格最大波動限制按照上一交易日結(jié)算價(jià)±4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，1-12月均可交割合約，最后交易日為合約交割月份第5個(gè)交易日。

　　對此，凌曉輝表示，假如動力煤每手100噸，以環(huán)渤海動力煤價(jià)格指數(shù)公布的553元/噸，按照10%的保證金來計(jì)算，做一手需要5500元左右。對于1.6萬億的動力煤市場，5500元做一手是很小的數(shù)，可使更多的中小投資者加入市場，企業(yè)客戶做套期保值也是非常適合的。

　　車船板交割方式新穎

　　從動力煤資源分布的地域結(jié)構(gòu)看，內(nèi)蒙古最多，占全國動力煤儲量的32.52%，其次是陜西、新疆、山西和貴州。從動力煤生產(chǎn)的地域結(jié)構(gòu)來看，華北地區(qū)穩(wěn)居全國首位，西北地區(qū)次之，西南、華東、中南地區(qū)更次，東北地區(qū)最少。

　　與此同時(shí)，我國煤炭運(yùn)輸有鐵路、水路、公路三種方式，主要采取鐵路運(yùn)輸為主，公路運(yùn)輸為輔，鐵路水運(yùn)結(jié)合的方式，先通過鐵路運(yùn)輸?shù)窖睾?、沿江港口，再由水路運(yùn)輸?shù)侥戏较M(fèi)地區(qū)。然而，目前國內(nèi)主要鐵水聯(lián)運(yùn)下水港口分布在環(huán)渤海區(qū)域，包括秦皇島港、京唐港、曹妃甸港、天津港(600717,股吧)、黃驊港等港口，年度下水煤炭數(shù)量約6億噸左右。

　　中證期貨動力煤研究員潘亞舒認(rèn)為，按照之前的情況來看，基準(zhǔn)交割品級為5500大卡的概率較大。正是由于動力煤運(yùn)輸方式的特殊性，與現(xiàn)在已上市的焦煤、焦炭合約相比來看，動力煤在品級和升貼水的設(shè)定上，動力煤的升貼水采用線性加階級的工種方式，而交割方式則是采用車船板加廠庫交割的方式，先已上市的焦煤主要以倉庫交割為主。

　　所謂“車船板交割”是在指定動力煤現(xiàn)貨市場主要中轉(zhuǎn)和集散地的北方4海港（秦皇島港、唐山港(601000,股吧)、天津港和黃驊港）和內(nèi)陸3河港(徐州港、蕪湖裕溪口港和武漢港)為實(shí)物交割地點(diǎn)，買賣雙方在輪船船板上完成動力煤實(shí)物交收，需注冊和注銷倉單。在充分依托動力煤現(xiàn)有流通格局基礎(chǔ)上，以充足的可供交割量為保障，最大限度實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割便捷、順暢。

　　正是由于動力煤應(yīng)用的行業(yè)較廣泛，而且動力煤不是煤炭的一個(gè)品種，它是通過燃燒來利用其熱值的煤炭品種的通稱。由于庫存條件限制，質(zhì)量易變，長時(shí)間儲存會導(dǎo)致發(fā)熱值下降，所以采取了車（船）板交割為主，廠庫交割為輔的模式。這兩種交割方式優(yōu)點(diǎn)有很多，例如節(jié)省運(yùn)力，保證品質(zhì)等。

　　雖然動力煤期貨與已上市的焦煤、焦炭期貨有相關(guān)性，但在每手?jǐn)?shù)量、最小變動價(jià)位與交割單位等方面還是存在區(qū)別。鄭商所根據(jù)動力煤的價(jià)格情況，設(shè)計(jì)了小于一元的變動價(jià)位，同時(shí)針對動力煤這一數(shù)量龐大的品種，也量身設(shè)定很多合理有效的交割標(biāo)準(zhǔn)。