豆類對利多天氣尤為敏感，投資者對后市不必過于悲觀

　　7月中旬，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣改善，天氣炒作降溫，美豆重回振蕩下行格局，千點關(guān)口得而復(fù)失。國內(nèi)豆粕總體跟隨美豆運行，最近受美豆持續(xù)走弱影響反彈受阻，但隨著國內(nèi)飼料需求前景改善，國內(nèi)豆粕市場整體表現(xiàn)有望強于美豆。

　　美豆新作面積面臨下調(diào)

　　美國農(nóng)業(yè)部6月底發(fā)布的季度庫存報告顯示，截至2015年6月1日，美國陳豆庫存總量為6.25億蒲式耳，遠(yuǎn)低于市場平均預(yù)期值6.7億蒲式耳，是同期報告中最為利多的一份報告。美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告將2014/2015年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存量調(diào)低7500萬蒲式耳，至2.55億蒲式耳，對于美國陳豆庫存連續(xù)下調(diào)，市場普遍解讀為美豆需求轉(zhuǎn)好且上年度產(chǎn)量可能被高估。隨著美國陳豆供應(yīng)壓力逐漸緩解，供應(yīng)面對價格的壓制作用減小，投機(jī)基金持有的空頭頭寸迅速減少，市場關(guān)于供應(yīng)過剩題材的炒作告一段落。

　　受春季多雨天氣影響，美豆新作多項生長指標(biāo)落后于常年水平，7月上旬有4%的面積尚未播種更是十分少見，這將大幅增加美國農(nóng)業(yè)部后期下調(diào)面積數(shù)據(jù)的可能性。按照美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的2015年8510萬英畝大豆面積核算，4% 的未播面積約為340萬英畝。即使后期面積調(diào)減幅度不及此數(shù)據(jù)，明顯錯過播種時機(jī)的大豆也很難實現(xiàn)正常產(chǎn)量，甚至可能面臨秋季霜凍的侵襲。

　　豆粕成本上移且需求前景改善

　　美豆在900美分/蒲式耳一線觸底反彈改善了市場悲觀情緒，并帶動國內(nèi)遠(yuǎn)期大豆進(jìn)口成本快速攀升。據(jù)測算，11月進(jìn)口美豆成本在最近一個月內(nèi)由3050元/噸最高漲至3330元/噸，漲幅超過9%，同期豆粕現(xiàn)貨和期貨市場的最大漲幅均超過10%。在近日的調(diào)整行情中，國內(nèi)豆粕下跌幅度同樣小于美豆。

　　從需求端來看，國內(nèi)生豬價格自3月底以來連續(xù)上漲，養(yǎng)殖戶從6月開始擺脫虧損困境，多地生豬價格創(chuàng)出近三年高點。養(yǎng)殖效益回升激起養(yǎng)殖戶的補欄熱情，多地出現(xiàn)仔豬供不應(yīng)求局面。“買漲不買跌”的采購心理使得前期維持低庫存的飼料生產(chǎn)企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)開始加大采購量，增加庫存周期，需求端的積極配合為豆粕價格保持堅挺提供重要支撐。

　　另外，由于菜粕和豆粕的比價關(guān)系失衡，飼企會盡可能地調(diào)整飼料配方以增加相對便宜的豆粕使用量。隨著國內(nèi)生豬存欄量恢復(fù)性增加和新補欄生豬進(jìn)入飼料需求高峰期，業(yè)內(nèi)普遍評估下半年國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)飼料需求將明顯好于上半年，需求端對豆粕價格的支撐效應(yīng)也將逐步體現(xiàn)出來。

　　謹(jǐn)慎周邊市場的間接沖擊

　　美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美國陳豆庫存減輕了豆類市場的供應(yīng)壓力，市場看空情緒緩解推動投機(jī)基金在美豆上的凈持倉轉(zhuǎn)空為多，新季美豆開局不佳和生長關(guān)鍵期天氣不確定仍是市場的重要支撐力量。僅從供需層面分析，目前的美豆市場很難再回到900美分/蒲式耳所對應(yīng)的供需格局，2015年美豆價格底部很可能已經(jīng)探明。當(dāng)前美豆價格振蕩回落的原因，既有炒作題材降溫投機(jī)資金獲利離場，又有周邊市場整體表現(xiàn)不佳的拖累。處于結(jié)莢和鼓粒期的豆類市場對利多天氣尤為敏感，投資者不必過于悲觀。

　　國內(nèi)豆粕市場仍會緊跟美豆腳步，但在養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇周期中自主性抗跌力量會進(jìn)一步增強。操作上，建議投資者把握天氣市下市場運行特點，在秋季美國大豆產(chǎn)量確認(rèn)前，仍以逢低買入思路參與國內(nèi)豆粕交易，但要注意防范來自國內(nèi)股市和其他商品市場的間接沖擊。 （作者單位：中投期貨）