葉斯琦

　　近期大宗商品掀起一股拋售潮，在黃金“閃崩”的帶領(lǐng)下，一系列工業(yè)金屬價格紛紛下挫。分析人士指出，貴金屬的疲軟正在向基礎(chǔ)金屬市場蔓延，短期有色金屬也將加入“大跌陣營”。不過，有色金屬價格并不會單邊下跌，因國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)改善的跡象，歐美經(jīng)濟呈繼續(xù)復(fù)蘇之勢，有色金屬需求有望復(fù)蘇，期價可能進入震蕩筑底的模式。

　　有色集體重挫

　　“有色金屬的跌幅超出想象。”7月23日盤后，一位業(yè)內(nèi)人士如此向中國證券報總結(jié)當(dāng)天的有色金屬期價走勢。

　　昨日期貨盤面，有色金屬各品種全線承壓走弱。其中，滬鎳1509夜盤震蕩走低，早盤跳空低開后繼續(xù)下滑，并觸及一周低位83700元/噸，雖然尾盤有所回升，但仍錄得2.56%的跌幅，報84410元/噸。滬?1509開盤后大幅走低，最低觸及兩周低位38710元/噸，臨近午盤空頭獲利了結(jié)令期價小幅拉升，最終下挫1.19%，報收于39180元/噸。滬錫1509、滬п1509和滬鋁1510也分別錄得1.24%、0.91%和0.28%的跌幅。

　　光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里表示，有色金屬大幅下跌，主要原因有四方面。首先，國內(nèi)產(chǎn)量提速，供應(yīng)增長明顯。數(shù)據(jù)顯示，6月我國精煉銅產(chǎn)量69.5萬噸，同比增長13.14%；電解鋁產(chǎn)量275.6萬噸，同比增長17.96%；精煉鋅產(chǎn)量55.9萬噸，同比增長11.44%。其次，下游消費依然低迷。第三，國內(nèi)庫存由降轉(zhuǎn)升，4-7月上期所銅庫存曾連續(xù)三個月下降，但是在最近兩周均小幅增長。第四，市場看空情緒濃厚。

　　中糧期貨(,)研究院總監(jiān)曾寧也指出，有色金屬走弱是趨勢使然，國內(nèi)經(jīng)濟無明顯起色，美聯(lián)儲加息預(yù)期推升美元指數(shù)，有色金屬內(nèi)外交困。而從行業(yè)面來看，有色金屬供應(yīng)壓力仍然很大，主要有色金屬6月份產(chǎn)量增速均在10%以上，在經(jīng)歷前期的反彈之后，有色金屬需要二次探底。

　　南華期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜表示，美聯(lián)儲加息預(yù)期在美債收益率和商品市場迅速反饋，本周一，1年期美債收益率攀升突破0.30%，同一時間貴金屬暴跌，美油跌破50美元/桶，有色金屬自然不能幸免。

　　“但是有色金屬是直到周三才出現(xiàn)較大跌幅的，"時滯"的原因在于月初在國內(nèi)股市大幅下挫的背景下，流動性不足曾引起有色和其他工業(yè)品的暴跌，而彼時貴金屬在避險情緒支撐下未現(xiàn)大跌，因此技術(shù)上有色存在短期超跌反彈需求，對于美聯(lián)儲加息預(yù)期這一利空影響起到了一定的緩沖。”張靜靜說。

　　加入“大跌陣營”？

　　近期，大宗商品掀起一股拋售潮，在黃金“閃崩”的帶領(lǐng)下，有色金屬價格紛紛下挫。國際投行高盛周三就大幅下調(diào)銅價預(yù)期。該行商品分析師Max Layton認(rèn)為，到明年年底銅價跌幅最多會達到20%，至每噸4500美元，當(dāng)前銅價位于每噸5377美元附近，下調(diào)原因在于中國銅需求增長預(yù)期下降，以及越來越多跡象顯示未來三年銅供應(yīng)將增長、銅礦按美元計算成本將下降。

　　有色金屬是不是真的遭到“拋售”了呢？

　　徐邁里指出，目前的工業(yè)品中，銅屬于價格處于相對高位的品種，原油、鐵礦和橡膠價格均已接近或低于2008年金融危機水平，因此資金往往會青睞于選擇銅作為拋空標(biāo)的。

　　“從持倉等情況來看，最近兩周，銅持倉量由55萬手增加至71萬手，鎳持倉量由22萬手增加至24.3萬手，市場主要是拋售銅，增倉下跌表明空頭主動。”徐邁里說。

　　不過，曾寧表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，在美聯(lián)儲的加息周期當(dāng)中，有色金屬的價格往往強于貴金屬，因貴金屬受實際利率上升的打壓最為明顯，而在美聯(lián)儲的加息周期當(dāng)中美國等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長較為強勁，有利于有色金屬需求。

　　后市料震蕩筑底

　　展望后市，分析人士普遍認(rèn)為，有色金屬價格并不會單邊下跌。主要原因在于國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象，歐美經(jīng)濟呈繼續(xù)復(fù)蘇之勢，有色金屬需求可能復(fù)蘇，期價可能進入震蕩筑底的模式，等待進一步指引。

　　“有色金屬短期仍將弱勢運行，但是在沒有更大系統(tǒng)性風(fēng)險刺激的條件下，有色金屬近期的下跌可能形成三季度的底部，隨后可能企穩(wěn)震蕩運行。主要原因在于，首先，有色已經(jīng)連續(xù)跌了三個月，技術(shù)面有超跌企穩(wěn)需求；其次，前期恐慌性低點已經(jīng)形成，進一步刺激價格下跌的利空因素較為有限。”徐邁里說。

　　銀河期貨有色研究員林俊華還指出，有色金屬等商品下跌對實體經(jīng)濟影響非常大。“非理性殺跌之后，價格跌破成本，使得產(chǎn)品售不出去，全產(chǎn)業(yè)都可能受影響。”

　　不過，張靜靜則認(rèn)為，有色金屬年內(nèi)還有下跌空間，近期的有色走勢可以參考2013年二季度，從當(dāng)下到年內(nèi)低點之間應(yīng)該還有反彈，一蹴而就的概率則不高，因此短期不建議跟空，空頭可適當(dāng)建倉，中長線空單則可繼續(xù)持有。