7月初，系統(tǒng)性風險來襲，鄭糖連續(xù)兩日觸及跌停，1509合約盤中最低下探至4845元/噸，跌破國產(chǎn)糖平均生產(chǎn)成本，隨后價格迅速修正。但大跌開啟了國內(nèi)糖價下跌通道，7月糖廠銷售不暢令現(xiàn)貨價格不斷下調(diào)，倉單壓力令期貨價格跌幅更甚。最近兩周基差走強令期貨倉單逐漸流出，倉單數(shù)量相比7月初下降超過1萬張。

　　國內(nèi)市場：糖廠庫存量與進口到港量齊降，關(guān)注倉單與下游需求

　　國產(chǎn)糖方面，三季度進入傳統(tǒng)的純銷售季節(jié)，2014/2015榨季全國累計產(chǎn)糖1055.6萬噸，相比上榨季下降20.74%，榨季前9個月累計銷糖687.65萬噸，同比下降12.96%，糖廠工業(yè)庫存僅剩367.95萬噸。未來仍然需要密切關(guān)注下游消費企業(yè)的采購進度，以及即將到來的中秋采購高峰是否能令糖廠銷售情況好轉(zhuǎn)。

　　進口方面，6月我國共進口食糖23.97萬噸，雖然同比大幅增長190.44%，但環(huán)比下降54.16%；按榨季統(tǒng)計，2014/2015榨季累計進口食糖339.51萬噸，同比增長12.71%；按年度統(tǒng)計，2015年上半年累計進口食糖231.29萬噸，同比增長66.17%。其中，原糖進口量198萬噸，白糖進口量33萬噸?？紤]到配額外進口190萬噸的限制，再加上進口的古巴糖以及配額內(nèi)民營進口量，預計三季度原糖進口量將超過80萬噸，白糖進口量預計將達到20萬噸。因此，三季度預計總進口量將超過100萬噸。

　　從船表數(shù)據(jù)來看，進口壓力更重，7月巴西到港量少于6月，僅有12.6萬噸；然而8月到港量激增，總量達到51.4萬噸；9月到港勢頭依然強勁，前8天到港量就達到20多萬噸，可見三季度進口到港壓力將越來越大。但是由于進口配額限制，或許部分到港原糖會延遲到今年四季度報關(guān)。不管怎樣，后期進口壓力也不容忽視。

　　由于上榨季末結(jié)轉(zhuǎn)的巨量庫存令本榨季并不缺糖，終端企業(yè)需求不旺令三季度糖廠壓力猶存，榨季結(jié)束前仍需密切關(guān)注終端企業(yè)采購情況。但長期來看，下榨季由于甘蔗收購價上調(diào)令糖廠生產(chǎn)成本上升，繼續(xù)減產(chǎn)與進口控制將令產(chǎn)銷缺口擴大，長期來看國內(nèi)糖價仍然處于長期上漲趨勢之中。

　　國際市場：天氣風險抑制糖價下跌空間，但需謹防美元升值打壓商品價格

　　從歷史規(guī)律來看，三季度國際糖價通常出現(xiàn)先揚后抑走勢，但今年三季度可能是全球原糖貿(mào)易流壓力最大時期，巴西新糖上市與泰國銷售進度遲緩是壓力的主要來源。

　　同時，三季度也是傳統(tǒng)的天氣炒作季節(jié)，南半球的主產(chǎn)國巴西正處于開榨高峰期，本榨季以來降雨量過多影響了其壓榨進度與糖醇比，而近期發(fā)現(xiàn)的由于氣候潮濕導致的甘蔗開花令糖分受到損失，從而降低了對巴西整體糖產(chǎn)量的預估；北半球的印度、泰國、中國等主產(chǎn)區(qū)正處于關(guān)鍵的甘蔗生長季節(jié)，降雨量偏少或許將影響最終糖產(chǎn)量。

　　目前印度大多數(shù)主產(chǎn)區(qū)季風降雨量低于平均水平，泰國中部和北部旱情持續(xù)發(fā)酵。但是雨季剛剛到來，未來仍有足夠的時間等待降雨量增加。因此天氣風險在眾多利空因素中成為不定期的炒作話題，制約糖價下探空間。

　　從國際市場來看，三季度將面臨非常復雜的情況。國際糖價連創(chuàng)六年新低，但供應壓力并未實質(zhì)性減輕，巴西甘蔗產(chǎn)量較2014/2015榨季大幅恢復，印度、泰國甘蔗種植面積連創(chuàng)新高。放眼當前全球宏觀經(jīng)濟形勢，隨著歐洲問題不斷增多和美國經(jīng)濟的恢復，美元將進一步走強，這將打壓包括原糖在內(nèi)的大宗商品價格。

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