任曉

　　從4月初至今，豬肉價格上漲幅度已超30%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年內(nèi)豬肉價格繼續(xù)上漲態(tài)勢較為明確。不過，需求不足將顯著制約豬價上漲空間。同時，工業(yè)品價格和非食品價格上漲幅度預(yù)計較為溫和，全年通脹壓力不大。

　　豬價上漲或剛開始

　　民生證券宏觀研究院研究員朱振鑫表示，本輪豬價上漲源于供給收縮遭遇需求企穩(wěn)。長期虧損導(dǎo)致養(yǎng)殖戶退出，生豬存欄量創(chuàng)2009年以來新低，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，需求端增量空間有限。朱振鑫認(rèn)為，本輪上漲行情中生豬存欄量持續(xù)下滑，主要因能繁母豬劇烈淘汰導(dǎo)致仔豬供給收縮限制補(bǔ)欄，仔豬價格年初至今已上漲123%。他認(rèn)為，年前豬價將持續(xù)承壓。根據(jù)生物周期，仔豬到出欄需5個月時間，即使現(xiàn)在補(bǔ)欄，年底才能形成新的有效供給，年前生豬供給持續(xù)緊張，豬價上漲或剛開始。

　　中金公司固定收益研究員陳健陽認(rèn)為，下半年通脹上行壓力主要來自豬肉價格上漲。盡管生豬供給減少使得豬價上行較為明確，但需求不足將顯著制約豬價上漲空間，預(yù)計豬肉價格上漲不會導(dǎo)致通脹大幅回升。由于去年下半年基數(shù)偏低，CPI同比增速逐步回升可能性大，預(yù)計年底CPI同比增速或在2%至2.5%。

　　陳健陽認(rèn)為，按照預(yù)估通脹水平，如果名義利率沒有顯著回落，實際利率仍將處于相對高位，這將繼續(xù)抑制居民消費(fèi)和企業(yè)投資。此外，股票市場下跌對通脹影響也值得關(guān)注。本輪股票市場上漲并未顯著推升通脹預(yù)期，不過由于當(dāng)前股市參與者眾多，股票市場暴跌導(dǎo)致的財富再分配卻可能顯著拖累通脹預(yù)期，如果居民消費(fèi)受到股市下跌拖累，通脹可能面臨較大下行風(fēng)險。

　　非食品通脹壓力不大

　　盡管豬肉價格上行增大通脹壓力，但下半年非食品通脹壓力并不大。交通銀行(601328,股吧)金融研究中心報告認(rèn)為，兩方面原因?qū)е鹿I(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格跌幅擴(kuò)大：一方面，國際大宗商品低位震蕩，輸入性通縮壓力不減；另一方面，煤炭、鋼鐵、金屬冶煉、原材料加工等上游產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能壓力，內(nèi)需不足難以推升價格。隨著大宗商品和原油價格止跌企穩(wěn)，一系列基建投資項目可能改善需求，下半年P(guān)PI同比跌幅可能收窄，但負(fù)增長態(tài)勢在年內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

　　中金公司報告認(rèn)為，一方面，工業(yè)價格改善空間有限。工業(yè)價格長期弱勢超出市場預(yù)期，其原因一是來自大宗商品供給過剩，二是來自房地產(chǎn)下行周期下的需求放緩。盡管短期商品房銷售繼續(xù)回暖，但房地產(chǎn)市場改善幅度尚不足以帶動內(nèi)需，而大宗商品供給依然過剩，短期工業(yè)價格環(huán)比改善空間有限。

　　另一方面，在消費(fèi)品中，PPI非食品生活資料價格與CPI非食品商品價格同比波動較為一致，由于工業(yè)品價格持續(xù)弱勢，傳遞至消費(fèi)端會對非食品商品價格形成明顯抑制。隨著房地產(chǎn)價格繼續(xù)上漲，非食品服務(wù)價格總體回升可能性大，不過只要房地產(chǎn)繼續(xù)分化，其對居住乃至服務(wù)價格影響都將相對溫和。