漲幅將取決于厄爾尼諾強度和美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況

　　“雖然國內(nèi)資金前期對農(nóng)產(chǎn)品的興趣度不是很高，但是最近有個比較有趣的現(xiàn)象，油脂類商品的成交量和關注度快速上升，這是否意味著市場正在醞釀一波較大的上漲行情呢？”在近期南華期貨舉辦的“2015下半年油脂策略報告會”上，與會人士提出了這樣一個疑問。

　　下半年油脂市場能否迎來牛市備受市場關注。據(jù)期貨日報觀察，近期在油脂類商品中，尤其是粕類的成交量有了一定提升。其中，菜粕主力1509合約的成交量由7月10日的180.3萬手最高上升到461.9萬手，豆粕成交量由184.5萬手最高上升到327.7萬手。由此看來，油脂類市場的關注度確實已經(jīng)有所升溫。

　　對豆粕而言，通常6―9月大豆的進口量非常大，到港量每月平均在750萬―760萬噸。但近一個月大豆的壓榨量約為650萬噸。也就是說，每個月大豆過剩量將會超出100萬噸，使得油脂廠的壓力不言而喻。但值得注意的是，近期國內(nèi)豆粕庫存壓力并沒有想象中那么大，油廠庫存處在偏低狀態(tài)，而且油廠基本上滿負荷開工，預想中的壓力并沒有出現(xiàn)。

　　一般而言，豆粕主要作為飼料和蛋白原料，下游需求的變化將直接影響豆粕的變化。但是目前下游需求并不樂觀。相關數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄同比降幅為8.9%，蛋雞存欄環(huán)比增長9%左右，肉雞基本保持平穩(wěn)，同時水產(chǎn)略降。在這樣的背景下，豆粕都去哪兒了呢？

　　“豆粕之所以在飼料低需求的狀態(tài)下，還保持著較好的需求，主要源于粕類的替代需求。”南華期貨農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)總監(jiān)王晨希解釋，今年二季度以來，豆粕和菜粕的價差始終維持在500元/噸左右，使得豆粕單位成本要比菜粕單位成本低很多。以至于飼料廠家多采取保持菜粕的一個最低消費量，剩下的全部用采購豆粕的策略。“豆粕侵占了菜粕的市場，所以降低了油廠以往的庫存壓力。”王晨希向期貨日報說道。

　　然而這種狀態(tài)可能還會持續(xù)一段時間。由于美豆進入天氣炒作期，期貨價格及現(xiàn)貨價格可能會出現(xiàn)反彈。盡管四季度飼料需求會有所好轉(zhuǎn)，但全球油料供給充裕，豆粕年內(nèi)上漲空間相對有限。豆粕的價格優(yōu)勢仍將擠占菜粕、棉粕和DDGS的市場需求。

　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，未來豆粕價格能不能上揚，不僅要看美豆帶來的成本影響，還要看壓榨利潤對豆粕的影響。

　　“在現(xiàn)有的豆粕持倉比重中，機構(gòu)占比將近一半。如果存在較好的壓榨利潤，油廠一般的策略是買美豆拋國內(nèi)的豆粕、豆油。但如果盤面不提供這樣的機會，油廠就會降低套保比例。”王晨希表示，當前盤面處在油廠每噸大豆壓榨利潤虧損幾十元的狀態(tài)中，油廠會控制近月合約的賣出量，但是對于遠月合約，如果7―8月產(chǎn)區(qū)真的出現(xiàn)干旱天氣，美豆價格將大幅上漲，豆粕也會跟隨上漲，使得賣出套保量會有所變化。由此預計，受壓榨利潤驅(qū)動，豆粕1509合約上漲壓力不是很大。

　　對油脂市場而言，下半年能否迎來牛市呢？業(yè)內(nèi)人士普遍認為，下半年尤其是進入到四季度，油脂市場有望迎來上漲。

　　“目前來看，棕櫚油年度庫存消費比連續(xù)兩年好轉(zhuǎn)；歐盟菜籽減產(chǎn)以及加拿大菜籽產(chǎn)量料因天氣因素減產(chǎn)；美豆2015/2016年度產(chǎn)量低于上一年度，這都將成為支撐油脂市場夯實底部的因素。”華安期貨分析師王宇認為，四季度隨著油脂進入消費旺季，以及棕櫚油產(chǎn)量進入下滑周期，厄爾尼諾現(xiàn)象的影響將逐步展開，屆時油脂價格有望迎來上漲。