美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告和大豆產(chǎn)區(qū)天氣升水炒作的利多全部?jī)冬F(xiàn)，油脂反彈進(jìn)入尾聲，豆油主力1401合約反彈止步于60日均線。雖然美豆主產(chǎn)區(qū)天氣升水炒作仍有一定空間，但從基本面分析來(lái)看，國(guó)內(nèi)的油脂整體仍在供需失衡的狀態(tài)之下，供給壓力對(duì)油脂價(jià)格的壓制并沒(méi)有減緩，并且隨著雙節(jié)備貨的結(jié)束和生豬飼養(yǎng)利潤(rùn)的回升，后期豆油的供應(yīng)量將再度增加，豆油主力1401合約期價(jià)將重回跌勢(shì)。

　　全球新作季大豆供給充足

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告下調(diào)了2013/2014年度美豆的收割面積、產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。美豆的收割面積預(yù)估從7月份預(yù)測(cè)種植面積7690萬(wàn)英畝，下調(diào)至7640萬(wàn)英畝，低于預(yù)期7690萬(wàn)英畝；美豆收成預(yù)估從7月份的34.20億蒲式耳下調(diào)至32.55億蒲式耳，低于預(yù)期的33.38億蒲式耳；結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估從7月份的2.95億蒲式耳下調(diào)至2.2億蒲式耳，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.63億蒲式耳。同時(shí)，報(bào)告維持對(duì)巴西和阿根廷2013/2014年度大豆產(chǎn)量8500萬(wàn)噸和5350萬(wàn)噸預(yù)估不變。這預(yù)示著，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告調(diào)降美豆產(chǎn)量，但是2013/2014年度全球大豆供給充足的整體格局并沒(méi)有改變，中長(zhǎng)期油脂油料供給給油脂期價(jià)帶來(lái)的壓力并沒(méi)有減少。

　　天氣炒作尚存變數(shù)

　　前期NOAA公布的美豆主產(chǎn)區(qū)天氣數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)7—14天美豆大部分產(chǎn)區(qū)，尤其是愛(ài)荷華、密蘇里、伊利諾伊、印第安納州等幾大主產(chǎn)區(qū)，降水減少，土壤水分都將繼續(xù)流失，但是最新NOAA的美豆產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報(bào)又顯示，未來(lái)8—14天降雨幾率在平均或高于平均水平。NOAA天氣預(yù)報(bào)出現(xiàn)前后說(shuō)法不一的情況，顯示美國(guó)主流天氣預(yù)報(bào)機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)美豆主產(chǎn)區(qū)的少雨天氣并不確定，后期的天氣升水炒作還存在一定的變數(shù)。如果美豆主產(chǎn)區(qū)8月底能再度獲得降水，美豆的單產(chǎn)將有望保持在8月供需報(bào)告預(yù)估的42.6蒲式耳/英畝，美豆供給不會(huì)出現(xiàn)大幅減少的情況。

　　國(guó)內(nèi)生豬飼養(yǎng)利潤(rùn)回升

　　豬糧比一直被市場(chǎng)作為反映飼養(yǎng)戶(hù)飼養(yǎng)情緒的“晴雨表”，豬糧比在6：1盈虧平衡線之上，代表著飼養(yǎng)者飼養(yǎng)積極性的回升。7月中旬以來(lái)，我國(guó)大中城市豬糧比持續(xù)回升，截至8月14日豬糧比已經(jīng)回升至6.5：1。隨著豬糧比的回升，國(guó)內(nèi)的生豬存欄量也配合性增加，7月份我國(guó)的生豬存欄量為45748萬(wàn)頭，較6月份增加了542萬(wàn)頭，相比較5月份到6月份的生豬增加量448萬(wàn)頭高出94萬(wàn)頭，存欄量增加提速。由此導(dǎo)致豆粕的剛性需求增加，油廠的豆粕生產(chǎn)積極性也相應(yīng)提高，而豆粕和豆油兩者之間具有極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，加之今年國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充足，油廠挺粕彌補(bǔ)豆油虧損的意愿增強(qiáng)，豆粕供給增加的同時(shí)，豆油的供給量增加。而隨著9月中旬中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)的到來(lái)，國(guó)內(nèi)的雙節(jié)備貨將逐漸減弱，供給增加，消費(fèi)減少將使得國(guó)內(nèi)的豆油商業(yè)庫(kù)存再度攀上110萬(wàn)噸。

　　非商業(yè)基金持有的豆油空單依然保持高位

　　CFTC的非商業(yè)基金持倉(cāng)被市場(chǎng)視作影響行情的重要因素。自2013年1月份以來(lái)，非商業(yè)基金在豆油上的持倉(cāng)布局就以大幅空單持有為主。截至8月13日，非商業(yè)基金在豆油上的空單持有量為116238張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出多單68918張的持有量。雖然上周的空單有所減持，但是整體的空單持有量依然保持高位，非商業(yè)基金對(duì)中長(zhǎng)期的豆油空頭思路并沒(méi)有改變。

　　綜上所述，在利好出盡、天氣升水炒作尚存變數(shù)、雙節(jié)備貨接近尾聲的情況下，豆油期貨1401合約反彈結(jié)束，期價(jià)重回跌勢(shì)。技術(shù)上MACD指標(biāo)紅柱逐漸縮短，且60日均線的壓力在前期兩輪反彈行情中均是終結(jié)壓力位，此位置將令豆油期價(jià)再度下行。建議投資者可在5日均線附近布局空單。

　　（作者單位：格林期貨）