穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)，是宏觀調(diào)控的兩大著力點。隨著穩(wěn)增長舉措的逐步出臺，主要經(jīng)濟指標筑底趨穩(wěn)，市場需求增加，信心轉(zhuǎn)強，由此夯實商品價格回升基礎(chǔ)。

　　陳克新

　　宏觀經(jīng)濟指標筑底企穩(wěn)

　　進入下半年以來，因為穩(wěn)增長措施陸續(xù)出臺及其效應顯現(xiàn)，市場信心明顯增強，主要宏觀經(jīng)濟指標呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)回升態(tài)勢。

　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.7%，環(huán)比回升0.8個百分點，結(jié)束了5月以來連續(xù)兩個月回落趨勢；同期社會消費品零售額同比名義增長13.2%，與上月增速大體持平；投資方面前7月全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.1%，增速與1—6月份持平，亦結(jié)束了連續(xù)4個月的持續(xù)回落局面；7月份外貿(mào)出口更是同比增長5.1%，改變了上月的負增長狀況，進口同比增速亦提高到10.9%。

　　其他一些反映經(jīng)濟活動的經(jīng)濟指標中，7月份全社會用電量同比增長8.8%（國家能源局數(shù)據(jù)），明顯高出前幾個月平均增幅；汽車產(chǎn)量同比增速由13.5%升至15.4%；PPI同比下降2.3%，降幅也有所收窄。隨著下半年商品價格回升，有些月份的PPI有可能由負轉(zhuǎn)正。金融數(shù)據(jù)方面，7月信貸及貨幣增長超過預期，其中人民幣貸款同比多增1598億，廣義貨幣供應量(M2)增速從上月的14%加速至14.5%，M1增速從上月的9%加速至9.7%。

　　境外需求方面，主要發(fā)達國家經(jīng)濟明顯企穩(wěn)回升。不僅美國經(jīng)濟保持復蘇勢頭，歐洲經(jīng)濟衰退亦接近尾聲，2季度GDP增長0.3%，其中德國和法國2季度增速均超預期。歐元區(qū)外，英國經(jīng)濟復蘇甚至有些強勁，為此有關(guān)機構(gòu)（英國工業(yè)聯(lián)合會）最近上調(diào)英國今明兩年經(jīng)濟增長預期，由此前估計的1.0%和2.0%上調(diào)至1.2%和2.3%。發(fā)達國家將再度成為全球經(jīng)濟增長引擎，自然改善下半年中國出口環(huán)境。

　　除此之外，中國經(jīng)濟由觸底回升轉(zhuǎn)向穩(wěn)步擴張，也將提振全球經(jīng)濟，產(chǎn)生境外市場對于中國商品的巨大需求，進而推動中國制造業(yè)，加快整體經(jīng)濟增速，進入利多循環(huán)。

　　下階段經(jīng)濟走勢繼續(xù)向上

　　從下半年發(fā)展趨勢看，由于更多穩(wěn)增長舉措出臺及效應的進一步顯現(xiàn)，預計下半年中國宏觀經(jīng)濟形勢會繼續(xù)向上。此輪刺激舉措具有五大特點:

　　一是以投資作為著力點。主要是以增量投資調(diào)整結(jié)構(gòu)，改善與增強國民經(jīng)濟短板供應能力。比如節(jié)能環(huán)保、居民住房、城市基礎(chǔ)設(shè)施等，因此后續(xù)勁道很足。

　　二是將穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)有機結(jié)合起來，兼顧近、遠期目標，以此作為拉動經(jīng)濟增長的雙重引擎。

　　三是以改革促增長，釋放改革紅利。最近，決策部門在鐵路建設(shè)中進行投資體制改革，以及減少行政審批，更多依靠市場來配置資源等。

　　四是措施低調(diào)，多做少說，悄悄布局，在不知不覺中拉開大幕。比如房地產(chǎn)調(diào)控的實際松動，有些地方已經(jīng)開始松綁樓市限購，因此其刺激效應往往大于預期，甚至有些出乎意料。

　　五是掌握節(jié)奏，避免集中出臺，引起劇烈波動。受其影響，下半年會有陸續(xù)有動作跟進，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)措施不會戛然而止。比如新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃可能于10月前后推出。有分析粗略估算，今年下半年因此會有2萬億元左右的投資規(guī)模，助力宏觀經(jīng)濟增長。

　　預計下半年發(fā)達國家經(jīng)濟繼續(xù)企穩(wěn)回升。影響短期價格行情與出口需求的重大因素在于美聯(lián)儲何時及怎樣退出貨幣寬松。雖然目前整體經(jīng)濟前景改善，但經(jīng)濟增速還不理想，無論美國還是歐洲失業(yè)率均居高不下，有些還創(chuàng)歷史新高，南歐部分國家還深陷衰退。

　　在這種情況之下，即便年內(nèi)美聯(lián)儲退出QE，估計也將是逐步退出，不會操之過急，避免沖擊經(jīng)濟復蘇。其他發(fā)達國家，歐元區(qū)、日本、英國等，有可能繼續(xù)貨幣寬松政策。因此，下半年中國出口環(huán)境比上半年有所改善。

　　值得注意的是，隨著實體經(jīng)濟需求的增長，逐步上升為大宗商品行情的主導性推動力量，美聯(lián)儲政策緊縮的貨幣因素逐步退居次要地位，由此引發(fā)的未來市場流動性沖擊將大為減弱。正因為如此，所以一段時期以來，國際市場鐵礦石、石油、有色金屬等大宗商品價格并不理會美聯(lián)儲退出QE的預期影響，依然震蕩上行，其中紐交所石油價格逼近110美元/桶。

　　宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)提振大宗商品市場四大需求

　　中國最為全球最為重要的大宗商品消費與進口國家，其經(jīng)濟企穩(wěn)回升，對于大宗商品需求的提振是不言而喻的。

　　1.提振投資建設(shè)需求

　　從中、遠期投資項目來看，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括管網(wǎng)、電力建設(shè)；二是城鄉(xiāng)公用設(shè)施建設(shè)，如醫(yī)院、學校、幼兒園、養(yǎng)老院等設(shè)施建設(shè)；三是城市軌道交通建設(shè)；四是高速鐵路、高速公路建設(shè)；五是居民住宅建設(shè)，尤其是棚戶區(qū)改造與保障房建設(shè)；六是節(jié)能環(huán)保建設(shè)，等等。

　　上述幾個方面的建設(shè)所需資金可能超過十萬億元。其中僅城市地下管網(wǎng)改造，推算全國投資將超過3500億元；城市軌道交通與鐵路建設(shè)投資將有4萬億之多；按照國務(wù)院發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的總體部署要求，“十二五”期間全國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速要達到15%以上，2015年總產(chǎn)值達到4.5萬億元，成為國民經(jīng)濟新的支柱產(chǎn)業(yè)。

　　與此同時，國務(wù)院還采取措施，促進信息消費快速增長。按照規(guī)劃，到2015年全國信息消費規(guī)模超過3.2萬億元，年均增長20%以上，帶動相關(guān)行業(yè)新增產(chǎn)出超過1.2萬億元。促進信息消費必須顯著改善信息基礎(chǔ)設(shè)施，加快信息基礎(chǔ)設(shè)施演進升級，增強信息產(chǎn)品供給能力等。如此規(guī)模巨大的建設(shè)投資，勢必激發(fā)數(shù)量巨大原材料消費，對于中國大宗商品市場產(chǎn)生長遠利多影響。

　　上述投資建設(shè)項目在拓展遠期大宗商品需求空間的同時，也會對于年內(nèi)與2014年等近、中期大宗商品消費產(chǎn)生很大推動。隨著一些項目的年內(nèi)啟動，下半年乃至明年全國金屬、能源、礦石、橡膠等大宗商品需求有增無減。

　　一線城市房地產(chǎn)投資增速加快，將會成為推動下一階段大宗商品需求增加的有利因素。今年前7月全國房地產(chǎn)開發(fā)商房屋銷售業(yè)績不錯，一線城市“日光盤”與“地王”頻現(xiàn)，顯示了下半年與明年房地產(chǎn)開發(fā)投資的后勁。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國房地產(chǎn)用地供應824萬公頃，同比增加388%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增幅也在3倍左右，均創(chuàng)歷史新高。1-7月份全國商品房銷售面積61133萬平方米，同比增長25.8%，其中住宅銷售面積增長27.1%。與此同時，國務(wù)院又研究部署加快棚戶區(qū)改造，要求加大保障房建設(shè)，從而又為住宅建設(shè)添了一把火，拓展大宗商需求空間。

　　2.提振制造業(yè)生產(chǎn)需求

　　今后全國固定資產(chǎn)投資提速，不僅直接增加建筑材料需求，機械裝備，還會大量派生出建筑工程機械、家居裝修、家用電器、機械設(shè)備、物流工具等制造業(yè)需求，增加其生產(chǎn)用材及其原材料需求。比如隨著節(jié)能環(huán)保投資的展開，勢必推廣高效鍋爐，擴大高效電動機應用，發(fā)展蓄熱式燃燒技術(shù)裝備。

　　除此之外，發(fā)展資源循環(huán)利用技術(shù)裝備，提高資源產(chǎn)出率等。所有這些，都會顯著推動環(huán)保節(jié)能裝備制造行業(yè)崛起，催生更多的金屬需求，如黑色金屬與有色金屬需求，催生相關(guān)的生產(chǎn)原料與能源動力需求。2013年7月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，環(huán)比略升0.2個百分點，再次位于擴張線之上，顯示了制造業(yè)及其原材料需求低谷回升趨勢。

　　3.提振企業(yè)補充庫存需求

　　因為“買漲不買落”的市場行為，從去年開始的全國產(chǎn)業(yè)鏈去庫存行為一直持續(xù)到今年上半年，致使全國社會庫存出現(xiàn)下降，許多生產(chǎn)企業(yè)庫存低于合理水平，一些貿(mào)易商也不敢多留庫存。

　　一般分析認為，大部分鋼鐵企業(yè)庫存最少時僅夠一個星期的礦石用量，有的更少。隨著市場預期轉(zhuǎn)變，信心恢復與增強，價格行情觸底回升，下半年多數(shù)企業(yè)勢必開始補充庫存，致使需求增加。如果價格持續(xù)上漲，漲勢過快，將會引發(fā)偏低庫存企業(yè)的恐慌性補庫，導致中間需求進一步膨脹。

　　如果說，今年上半年普遍進行的去庫存行為，致使中間需求過度萎縮，由蓄水轉(zhuǎn)為放水，加劇了供應過剩；那么下半年所進行的集中補庫，又會使得中間需求膨脹，額外吸納部分資源供應。

　　由去庫存到補充庫存行為的變化，勢必引發(fā)市場行情的相應上漲。近期國內(nèi)大宗商品價格的集體反彈，其中金屬價格連續(xù)數(shù)月上漲，8月中旬進口鐵礦石價格重回140美元/噸，兩個月時間漲幅接近30%。另據(jù)大宗商品數(shù)據(jù)商生意社數(shù)據(jù)，8月上、中旬，全國58種大宗商品超過半數(shù)上漲，原油、金屬、礦石等漲勢明顯；下跌產(chǎn)品所占比重明顯下降，不到總量3成。大宗商品價格所以發(fā)生上述變化，除了需求確實增加外，補充庫存也是重要因素。

　　4.提振低價抄底需求

　　前段時期國內(nèi)外普遍實施的極端寬松貨幣政策，釋放了巨量流動性。這些資金并沒有消失，而是散布于市場各個角落，等待最佳入市時機。中國宏觀經(jīng)濟指標的筑底企穩(wěn)回升，市場行情進入上升通道，勢必引發(fā)大量低價抄底需求，導致金融性投機需求顯著增加，進而推波助瀾大宗商品價格上漲。

　　值得注意的是，中國是一個人均資源相對貧乏的國家，未來大宗商品進口依存度只會提高而難以下降，大量進口局面不能改變。美國能源署（EIA）發(fā)布報告認為，全球所有類型的能源消費都將增長，能源總量在今后30年內(nèi)大幅增長56%，其中中國與印度的能源需求占據(jù)新增能源需求量的半壁河山，成為最主要的增長力量。

　　目前中國石油(601857,股吧)進口依存度已經(jīng)超過50%，未來還會進一步提高，中國成為全球最大石油進口國只是時間早晚。另據(jù)分析，2013年中國實際粗鋼產(chǎn)量與消費量（含直接出口，下同）都將向8億噸靠攏。即便如此，仍然不是中國鋼鐵需求峰值。受到穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、改善民生、城市化多重利多因素影響，今后中國粗鋼需求還有巨大增長空間，其消費量將相繼越過8億噸、9億噸關(guān)口，甚至向10億噸靠攏，由此激發(fā)對于鐵礦石、煉焦煤等原材料的巨大需求，對此不可估計不足。

　　既然如此，中國大宗商品的國際貿(mào)易戰(zhàn)略方針就應當是逢低買進。換言之，我們要利用每次國際市場大宗商品價格跌落的有利時機，大量購進礦石、石油、金屬等大宗商品，在滿足即期需求的同時積累長期儲備，以應對今后價格暴漲。檢討以往大宗商品貿(mào)易戰(zhàn)略的重大失誤，我們受到“買漲不買落”的慣性思維支配，總是小漲小買，大漲大買，下跌不買，甚至紛紛去庫存。這種缺乏戰(zhàn)略眼光與頂層設(shè)計的操作手法，易于被跨國公司巨頭玩弄于股掌之中，致使我們很多企業(yè)遭遇重大損失，其中鐵礦石貿(mào)易最為明顯。

　　逢低買進方面，“中國大媽”給我們決策部門、投資機構(gòu)、大小專家們都上了很好一課。在此輪“中國大媽”與國際投行的黃金對決中，“中國大媽”雖然沒有獲得所謂“定價權(quán)”，但卻大大增加了其“中國價格影響力”即便國際金融大鱷與華爾街也不敢小覷。面對中國大媽深不可測的實物黃金購買能力，以及全球頭羊效應，他們很快就會改弦更張，順勢而為，由空轉(zhuǎn)多。國際市場直到今天才真正彰顯了“中國價格影響力”。

　　由于中國大宗商品購買力量巨大，國際市場價格影響力巨大，因此逢低買進也要購買節(jié)奏。雖然目前國際市場大宗商品價格相對低迷，確實提供了一個極好的大宗商品買入時機，但也不可一擁而上，一哄而起，致使市場價格飆升，致使礦業(yè)巨頭、跨國公司、國際投行獲取溢價暴利。有關(guān)方面應當予以宏觀指導與調(diào)控。

　?。ㄗ髡呦堤m格經(jīng)濟研究中心首席分析師）