目前，螺紋鋼期貨已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)投資者以及現(xiàn)貨企業(yè)普遍青睞的熱點(diǎn)品種，而螺紋鋼期貨的成功也令相應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上的其他品種備受關(guān)注。隨著焦炭、焦煤期貨的上市，國(guó)內(nèi)各大交易所將下一個(gè)上市品種瞄向了鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上對(duì)成本影響最為顯著的鐵礦石。作為全球衍生品交易的龍頭，芝商所率先于2012年5月推出了全球第一個(gè)電子交易的基于TSI鐵礦石指數(shù)結(jié)算的期貨合約。

　　全球鐵礦石衍生品市場(chǎng)的發(fā)展

　　在全球大宗商品市場(chǎng)中，鐵礦石可以說(shuō)是“金融化”最晚的大宗商品之一。2008年4月，來(lái)自荷蘭的普氏能源資訊推出了鐵礦石普氏指數(shù)，并開始在全球范圍內(nèi)推廣，而在此之前鐵礦石指數(shù)并未引起市場(chǎng)關(guān)注。隨后德意志銀行便基于鐵礦石普氏指數(shù)推出了世界上第一個(gè)以金融結(jié)算的鐵礦石掉期合約。2009年4月，世界老牌的航運(yùn)期貨交易所新加坡交易所首家推出了鐵礦石掉期合約的OTC結(jié)算服務(wù)。2010年6月，芝商所也加入到鐵礦石掉期的交易和清算服務(wù)中。鐵礦石的衍生品交易熱度越來(lái)越高，交易的“金融化”傾向已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　掉期合約不同于我們熟知的電子交易期貨合約，它是一種場(chǎng)外交易合約，買賣雙方通過(guò)中間經(jīng)紀(jì)商人工撮合成交之后再登記到交易所進(jìn)行清算。經(jīng)過(guò)最近三年的蓬勃發(fā)展，鐵礦石掉期合約已經(jīng)被越來(lái)越多的投資者熟悉并積極應(yīng)用于鐵礦石的套期保值中。但是，隨著企業(yè)與投資者對(duì)鐵礦石衍生品的需求不斷增大，掉期這種場(chǎng)外交易衍生品的局限性也愈發(fā)顯現(xiàn)。相對(duì)于期貨交易，鐵礦石掉期交易目前存在很多弊端，例如沒(méi)有公開統(tǒng)一市場(chǎng)報(bào)價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格不透明，信息不對(duì)稱；場(chǎng)外交易通過(guò)經(jīng)紀(jì)商人工電話成交和登記，交易速度難以提升；場(chǎng)外交易商傭金費(fèi)用高導(dǎo)致交易成本較高等。

　　芝商所鐵礦石期貨合約

　　為了進(jìn)一步推動(dòng)鐵礦石衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，芝商所于2013年5月13日正式推出了電子交易的鐵礦石期貨，該合約的規(guī)格如下：

　　自推出電子交易鐵礦石期貨之后，芝商所鐵礦石產(chǎn)品的交易量逐日提升，截至目前，芝商所的鐵礦石期貨月均交易量約為120萬(wàn)噸，持倉(cāng)量在220萬(wàn)噸左右。

　　企業(yè)如何通過(guò)芝商所鐵礦石期貨進(jìn)行套期保值

　　作為全球第一大鐵礦石進(jìn)口國(guó)，中國(guó)每年進(jìn)口鐵礦石超過(guò)7億噸。隨著鐵礦石定價(jià)模式從長(zhǎng)協(xié)固定價(jià)向指數(shù)浮動(dòng)價(jià)的轉(zhuǎn)變，我國(guó)的鋼鐵企業(yè)面臨的成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)日益加大。而芝商所的鐵礦石期貨有利于鋼鐵企業(yè)鎖定利潤(rùn)空間、降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。下面，我們通過(guò)一個(gè)鋼廠進(jìn)行買期保值的案例來(lái)說(shuō)明如何運(yùn)用芝商所鐵礦石期貨對(duì)沖礦石成本的上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　　案例情景設(shè)定：該鋼廠以月度指數(shù)定價(jià)的方式采購(gòu)鐵礦石，每月礦石現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格為當(dāng)月TSI鐵礦石指數(shù)的平均價(jià)

　　經(jīng)過(guò)計(jì)算我們發(fā)現(xiàn)，通過(guò)在6月1日以115美元買入8月的TSI鐵礦石期貨合約，無(wú)論市場(chǎng)上漲或下跌，鋼廠已經(jīng)將8月的指數(shù)礦采購(gòu)價(jià)格成功鎖定為115美元。這個(gè)保值案例之所以能夠達(dá)到如此完美的保值效果，其中蘊(yùn)含了一個(gè)原理：鐵礦石現(xiàn)貨使用TSI指數(shù)月均價(jià)來(lái)定價(jià)，而芝商所鐵礦石期貨合約到期時(shí)也使用到期合約月份的TSI指數(shù)均價(jià)來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，這就使得期貨結(jié)算價(jià)和現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)百分百收斂，從而達(dá)到非常好的保值效果。但現(xiàn)實(shí)操作中，由于很多時(shí)候現(xiàn)貨定價(jià)使用的是普氏指數(shù)而非TSI指數(shù)，因此企業(yè)在保值中需要考慮兩個(gè)指數(shù)之間的價(jià)差（約為0.5—1美元）并做出相應(yīng)調(diào)整。

　?。ū疚膬?nèi)容由中投期貨史超穎分析整理）