在夏季消費(fèi)高峰疊加中秋備貨雙重因素帶動(dòng)下，自7月中旬起，鄭糖延續(xù)小幅反彈行情超過一個(gè)月，而隨著備貨接近尾聲，近期外盤糖價(jià)的大幅回落給予鄭糖一次適時(shí)打擊：8月16日鄭糖創(chuàng)下5110高點(diǎn)，但在之后的3個(gè)交易日里下跌百余點(diǎn)。

　　巴西產(chǎn)量預(yù)期存爭(zhēng)議，但全球過剩格局不改

　　7月之后，除巴西以外的其他主產(chǎn)國(guó)本榨季至今產(chǎn)量預(yù)估變化不大，當(dāng)前仍處于巴西新榨季大規(guī)模生產(chǎn)期及出口高峰，因此國(guó)際糖市焦點(diǎn)繼續(xù)圍繞巴西展開。巴西中南部7月下半月產(chǎn)量為253萬(wàn)噸，盡管同比下降，但已創(chuàng)出本榨季最高水平，截至7月末總產(chǎn)量達(dá)到1383萬(wàn)噸，仍高于去年同期的1231萬(wàn)噸。

　　巴西霜凍及降雨是近期國(guó)際糖價(jià)反彈的主因。但據(jù)筆者了解，巴西最大制糖企業(yè)調(diào)研的結(jié)果是，本次霜凍所造成的甘蔗減產(chǎn)約為900萬(wàn)噸，換算為原糖在50萬(wàn)噸上下，不足以影響大局。再分析第二大產(chǎn)糖國(guó)印度。因雨水較多，預(yù)計(jì)印度甘蔗單產(chǎn)將提高，但由于甘蔗種植面積下降，2013/2014榨季印度食糖產(chǎn)量也將維持2450萬(wàn)噸的高位，這令市場(chǎng)又失去一大炒作動(dòng)力。市場(chǎng)對(duì)全球糖市的過剩預(yù)測(cè)盡管從前期的1000萬(wàn)噸左右降至目前300萬(wàn)噸水平，但期末庫(kù)存仍將繼續(xù)創(chuàng)新高，超過7000萬(wàn)噸水平。巴西供應(yīng)壓力也將逐漸向市場(chǎng)蔓延，原糖或再度下跌至前期15.93美分的低位。

　　中秋備貨近尾聲，進(jìn)口沖擊將逐漸增強(qiáng)

　　據(jù)船報(bào)估算，5月至8月從巴西運(yùn)往中國(guó)的食糖多達(dá)180萬(wàn)噸，因此7—9月份運(yùn)送至中國(guó)的食糖將超過前期預(yù)測(cè)的120萬(wàn)噸，甚至超過150萬(wàn)噸。7月份開始到港的50萬(wàn)噸左右原糖或在8月中旬之后陸續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)，因中秋備貨需求，供應(yīng)壓力或暫未顯現(xiàn)，同時(shí)因近期整體宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，資金大量流入大宗商品市場(chǎng)，幾乎國(guó)內(nèi)外所有商品都出現(xiàn)回暖走勢(shì)，在此帶動(dòng)下，糖價(jià)也同樣走出一輪上揚(yáng)行情，但隨著時(shí)間推移，中秋備貨近尾聲，進(jìn)口的供應(yīng)沖擊將逐漸增強(qiáng)。

　　據(jù)了解，目前廣西產(chǎn)區(qū)北部來賓、柳州等地區(qū)甘蔗長(zhǎng)勢(shì)好于去年同期，而南部地區(qū)則基本持平略好，整體上看，盡管甘蔗種植面積有所下降，但預(yù)計(jì)最終甘蔗產(chǎn)量將持平略減。由于2012/2013榨季出糖率偏低，而2013/2014榨季甘蔗含糖量水平有望提高，2013/2014榨季最終食糖產(chǎn)量或較2012/2013榨季持平。在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高企以及內(nèi)外高價(jià)差持續(xù)存在的雙重壓力下，鄭糖走勢(shì)不容樂觀。21日召開的糖協(xié)理事會(huì)再度呼吁對(duì)蔗農(nóng)直補(bǔ)，盡管政策的改變還需要較長(zhǎng)時(shí)間醞釀，但無疑暗示，從長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)或?qū)⒂薪榆壍目赡堋?/p>

　　后市展望

　　從大周期來看，國(guó)內(nèi)糖市持續(xù)增產(chǎn)之后，2013/2014榨季有望成為熊市的最后一個(gè)榨季，而從歷史規(guī)律來看，熊市后期存在進(jìn)一步下跌的空間，不過，幅度已經(jīng)不能與熊市中的前期同日而語(yǔ)。筆者認(rèn)為，因中下游商家仍對(duì)后市普遍看空，在本輪剛性采購(gòu)結(jié)束之后，需求將重歸黯淡，而進(jìn)口糖則會(huì)大量沖擊市場(chǎng)，鄭糖壓力將逐漸顯現(xiàn)。鑒于后市的回調(diào)幅度已難以形成大趨勢(shì)行情，操作上，可考慮波段循環(huán)沽空策略。

　　（作者單位：新湖期貨）