全球植物油供應(yīng)充裕，短期天氣炒作難以扭轉(zhuǎn)乾坤，價格整體將繼續(xù)承壓運行，油脂市場的“春天”還需要等待。而豆粕方面，由于天氣和需求的支撐，豆粕后期謹慎樂觀。

　　世界豆油、棕櫚油庫存　　國內(nèi)進口大豆庫存變化圖

　　美國農(nóng)業(yè)部8月12日下調(diào)2013年美國大豆單產(chǎn)水平成為近期豆類油脂市場強勁反彈的導(dǎo)火索，外圍原油市場的連續(xù)收陽更是提振了持續(xù)低迷的油脂價格。短期美國天氣的不確定性為反彈行情提供了想象空間，然而今年美國大豆豐產(chǎn)的可能性依然很大，大豆、棕櫚等油料作物的供應(yīng)充足和下游需求的增長乏力共同導(dǎo)致全球植物油庫存水平下降緩慢，油脂市場“春天”的到來還需要等待一段時間。

　　短時干燥無礙全局產(chǎn)量

　　過去30天，美國明尼蘇達州、愛荷華州和伊利諾伊州北部的累積降水量較常年均值減少約50%左右，引起了投資者關(guān)注。本周，USDA通過下調(diào)優(yōu)良率回應(yīng)市場，截至8月18日當周，美國大豆優(yōu)良率降至62%，其中愛荷華州的大豆優(yōu)良率低于全國平均水平，伊利諾伊州的優(yōu)良率高于全國均值。不過，目前大豆開花率為92%，結(jié)莢率為72%，均落后于往年，大豆全局產(chǎn)量仍存變數(shù)。除非8月底美國持續(xù)干旱無雨，否則種植面積的擴張和極端干旱的消失將基本奠定今年美國大豆總產(chǎn)量增加的局面。

　　當前美國咨詢機構(gòu)的田間巡查并未給出大豆單產(chǎn)的預(yù)估，但從樣本地塊的大豆結(jié)莢數(shù)量來看，單產(chǎn)水平有望接近近年來的均值水平。美國農(nóng)業(yè)部在8月供需報告中大幅下調(diào)2013/2014年度美國大豆單產(chǎn)至42.6蒲式耳/英畝，結(jié)合美國氣象局中短期的降水預(yù)測來看，預(yù)計未來大豆單產(chǎn)進一步下調(diào)的空間有限。

　　全球植物油供應(yīng)充裕

　　雖然受美國大豆產(chǎn)量預(yù)期下滑的影響，世界2013/2014年度大豆期末庫存由上一月的7412萬噸調(diào)降至7227萬噸，但這依然是創(chuàng)紀錄的新高水平。絕大多數(shù)大豆用于壓榨消費，未來豆油的供應(yīng)潛力巨大，目前世界豆油庫存亦維持偏高水平。

　　棕櫚油方面，供應(yīng)充裕帶來的庫存壓力更加明顯。MPOB的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過近幾年的投資與擴張，馬來西亞的棕櫚樹種植面積不斷創(chuàng)新高，其中已成熟的棕櫚樹面積占比達到85.45%，這保證了該國棕櫚油總產(chǎn)量的連年增長。非官方機構(gòu)也預(yù)測，印尼的棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增加。USDA預(yù)計，受產(chǎn)量上升的影響，2013/2014年度世界棕櫚油期末庫存將升至968.1萬噸的新高水平。

　　此外，經(jīng)過2008年以來的連續(xù)收儲，我國菜籽油的儲備庫存越來越大，預(yù)測可達300萬噸，而且由于價格虛高，今年3—4月的菜籽油競價銷售幾乎全部流拍，庫存未能有效降低。

　　豆棕走勢或現(xiàn)季節(jié)性分化

　　隨著北半球秋季的日益臨近，豆油和棕櫚油的下游需求或呈現(xiàn)強弱分化，豆棕價差可能季節(jié)性擴大。開齋節(jié)備貨行情以及炎熱夏季的結(jié)束將施壓于棕櫚油消費市場，而秋冬及中秋節(jié)、國慶節(jié)的油脂消費旺季可能提振豆油的終端備貨需求。目前，國內(nèi)港口棕櫚油和豆油庫存逐漸呈現(xiàn)“一增一減”的不同變化。

　　此外，在當前時點，與大豆面臨干旱、早霜等天氣炒作不同，馬來西亞棕櫚油將迎來下半年的高產(chǎn)周期。據(jù)MPOB統(tǒng)計，馬來西亞7月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比飆升18.21%，這導(dǎo)致7月底的棕櫚油庫存環(huán)比增至166.4萬噸，為今年年內(nèi)首次上升，預(yù)計未來幾個月該國棕櫚油月度庫存或繼續(xù)回升。

　　技術(shù)形態(tài)上，雖然近期連豆油和棕櫚油意欲走出雙重底，但是頸線未能成功突破，DIFF和DEA依然運行于零軸下方。總而言之，植物油供應(yīng)方面的壓力不言而喻，短期天氣炒作難以扭轉(zhuǎn)乾坤，油脂價格整體將繼續(xù)承壓運行，豆油和棕櫚油價差可能季節(jié)性走高。

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