通過鐵路貨運量的變化可以部分探知市場對資源的需求狀況，進而對中國經(jīng)濟的現(xiàn)實狀況及景氣程度起到一定指示作用，也為投資者對大勢的判斷提供參考。同時，鐵路貨運量也是“克強指數(shù)”的重要組成部分之一。

　　鐵路貨運量是指通過鐵路運輸?shù)呢浳锟偭?。從貨物運輸?shù)姆N類來看，鐵路運輸?shù)奈镔Y主要分為“黑貨”（煤、石油、焦炭、金屬礦石、鋼鐵及有色金屬、非金屬礦石、水泥等貨物）和“白貨”（除“黑貨”以外的各類貨物，包括集裝箱運輸?shù)呢浳锝y(tǒng)稱為“白貨”，如飲食品及煙草制品、紡織品、紙及文教用品、醫(yī)藥品等）兩類，其中黑貨占據(jù)大部分比例，而黑貨中煤炭運輸又是鐵路運輸?shù)淖畲筘浽矗?012年單是煤炭就占到鐵路運量的58%。目前，中國仍是世界制造業(yè)大國，制造業(yè)GDP占國內GDP的比例高達45%左右，因此，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式下，對大宗商品需求及其運輸量變動趨勢的觀察可從一個側面反映出經(jīng)濟的冷暖狀態(tài)。從鐵路運輸?shù)姆诸惪梢钥闯?，黑貨主要包括資源類貨物，這些產(chǎn)品處于工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，其產(chǎn)量、供應面的變化直接反映了下游需求的狀態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年7月，我國鐵路貨運量3.26億噸（前值3.13），同比增長6.0%（前值-0.7%），同比增速已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)回升。此前，從2010年二季度到2013年一季度，鐵路貨運量同比增速呈震蕩回落趨勢，這與此區(qū)間內宏觀經(jīng)濟整體的走勢相互呼應。從鐵路貨運量當月的絕對數(shù)值來看，該指標更多處于底部徘徊狀態(tài)。再從鐵路貨運量的重頭戲——煤炭市場來看，今年前7個月全國煤炭產(chǎn)量21.3億噸，同比下降3.5%；全國煤炭銷量20.7億噸，同比下降3.9%。也即煤炭產(chǎn)銷量出現(xiàn)了雙下降，同時7月末煤炭企業(yè)庫存9020萬噸，同比增長2.7%，預計下半年中國煤炭需求或小幅增長但整體結構性過剩的局面仍將延續(xù)，這反映了克強經(jīng)濟學下的產(chǎn)業(yè)結構調整趨勢。因此，鐵路貨運量的數(shù)據(jù)傳遞出與近期其他系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)一致的信號，也即中國經(jīng)濟短期內低位趨穩(wěn)但中長期趨勢性復蘇態(tài)勢尚未形成。目前，雖然經(jīng)濟繼續(xù)下探的可能性不大，但由于經(jīng)濟還處去產(chǎn)能去杠桿和債務通縮之中，債務約束下實體經(jīng)濟有效需求難以持續(xù)改善，同時基建投資的推動、房地產(chǎn)投資的回暖成為支撐需求的重要推手，這使得宏觀數(shù)據(jù)的改善更多是來源于政策面支持帶來的提振作用，其可持續(xù)性及實際執(zhí)行的情況有待進一步驗證，所以經(jīng)濟仍欠缺向上動力，這就決定了經(jīng)濟大幅向上的可能性也不大。預計宏觀經(jīng)濟更多會呈現(xiàn)出維穩(wěn)徘徊狀態(tài)。

　　就大宗商品走勢而言，更多關注的是鐵路運輸中涉及到的資源類貨物實體層面的庫存狀況。在經(jīng)濟結構調整的思路下，去庫存去過剩產(chǎn)能成為主基調。在此大背景下，實體經(jīng)濟在主動去庫存和被動去庫存之間不斷轉化，庫存緩慢縮減。本輪去庫存周期已持續(xù)了20多個月，而從主要工業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量來看，7月發(fā)電量、十種有色金屬、水泥、粗鋼的產(chǎn)量同比均較上月有所上升，尤其是發(fā)電量同比已連續(xù)2個月出現(xiàn)回升且增速加快，這反映了工業(yè)生產(chǎn)的需求有所恢復，或預示著前期部分行業(yè)的持續(xù)去庫存轉向階段性補庫存，利好周期行業(yè)。但是，這種庫存短期小幅回補并非基于需求的真正好轉而更多是一種短期行為，企業(yè)也并未表現(xiàn)出實際進貨的熱情，因此這種庫存回補的力度和時間有限，真正的補庫存周期仍需耐心等待。

　　綜上，鐵路貨運量在一定程度上反映了宏觀經(jīng)濟目前低位趨穩(wěn)的狀態(tài)，結合鐵路運輸相關資源品的庫存狀況，可以看出，目前實體經(jīng)濟的有效需求并未得到完全修復，這使得大宗商品繼續(xù)上漲的基礎并不穩(wěn)固。筆者認為，未來大宗商品走勢仍需審慎視之，不宜盲目樂觀，畢竟實體經(jīng)濟復蘇層面仍存在諸多不確定性。加上前期已經(jīng)歷過一波漲勢而現(xiàn)貨市場并不支持這種過快的上漲，商品市場短期內面臨超漲后的調整壓力，這在能源化工板塊體現(xiàn)的尤為明顯，如橡膠、焦煤焦炭等。此外，金屬板塊整體的弱勢格局也沒有發(fā)生根本的改變，未來供需過剩的局面或將再度打擊金屬價格走勢。